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核心觀點(diǎn)
　　零售總額：2025年8月社零39668億元，名義同比+3.4%，低于預(yù)期。家電、家具仍受益于補(bǔ)貼政策拉動(dòng)消費(fèi)，金銀珠寶在悅己消費(fèi)、金價(jià)上漲催化下終端銷售增速高企，汽車和石油制品等權(quán)重較大品類增速較弱；除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+3.7%。1~8月社零323906億元，名義同比+4.8%，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+5.1%。
　　 8月限額以上商品零售跑贏餐飲。按消費(fèi)類型分，8月份餐飲收入4496億元，同比+2.1%，其中限額以上+1.0%；商品零售35172億元，同比+3.6%，其中限額以上+2.6%。1~8月餐飲收入36480億元，同比+3.6%，商品零售287426億元，同比+4.8%。
　　必選品中煙酒需求較弱，或受“禁酒令”等管控趨嚴(yán)影響，其余相對(duì)穩(wěn)健。8月CPI同比-0.4%，其中食品煙酒價(jià)格-2.5%，影響CPI下降約0.72pct。糧油食品（當(dāng)月同比+5.8%，較上月-2.8pct，下同）、飲料（同比+2.8%，+0.1pct）、煙酒（同比-2.3%，-5.0pct）、日用品（同比+7.7%，-0.5pct）。
　　金銀珠寶終端銷售維持高增速。8月化妝品（同比+5.1%，+0.6pct），金銀珠寶（同比+16.8%，+8.6pct），紡織服裝（同比+3.1%，+1.3pct），通訊器材（同比+7.3%，-7.6pct），其中化妝品、金銀珠寶、紡織服裝增速環(huán)比均有所回暖；金銀珠寶受益悅己消費(fèi)和金價(jià)上漲、通訊器材受益“國補(bǔ)”政策，同比增速良好。
　　家電、家具仍受益于補(bǔ)貼政策拉動(dòng)消費(fèi)。8月家電（同比+14.3%，-14.4pct），家具（同比+18.6%，-2.0pct）、裝潢建材（同比-0.7%，-0.2pct）；根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，8月乘用車零售輛同比增長5.9%，汽車消費(fèi)端（同比+0.8%，+2.3pct），增速企穩(wěn)；石油及制品（同比-8.0%，+0.3pct）。
　　 1-8月網(wǎng)上零售額增速+9.6%。8月網(wǎng)上零售額12993億元，同比+12.4%，環(huán)比-1.2pct。1~8月實(shí)物網(wǎng)上零售額10174億元，累計(jì)同比+7.1%，占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽車后商品零售】分別28.2%、25.0%、31.6%；8月實(shí)物網(wǎng)上零售額10174億元，當(dāng)月同比+7.1%，較上月增速-1.2pct。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，1~8月吃、穿和用類商品累計(jì)同比+15%/+2.4%/+5.7%。1-8月非實(shí)物網(wǎng)上零售18864億元，累計(jì)+16.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，消費(fèi)者信心不足，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等。