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■美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25bps，預(yù)期開啟持續(xù)降息周期
　　■日本央行以7比2投票維持利率在0.5%不變
　　■美股觀點(diǎn)：美股成功打破“9月魔咒”，但中短期不確定性上升、降息路徑曲折；長(zhǎng)期維持看多觀點(diǎn)
　　投資建議：美股成功打破"9月魔咒"，在流動(dòng)性收緊、美債增發(fā)、美元貶值等多重不利因素下不僅未現(xiàn)顯著回調(diào)，反而創(chuàng)下歷史新高，傳統(tǒng)市場(chǎng)"路徑依賴"正被新因素打破。三大關(guān)鍵因素支撐美股：1）AI發(fā)展與消費(fèi)韌性支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面；2）日本、英國(guó)等美國(guó)盟友7月以來(lái)大舉增持美債，在美元走弱背景下仍為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支撐；3）政治力量史無(wú)前例介入市場(chǎng)，美國(guó)政府以"國(guó)家安全"為由收購(gòu)英特爾10%股份，英偉達(dá)隨后宣布投資50億美元，推升相關(guān)股價(jià)。
　　然而，中短期不確定性正在上升。上周FOMC會(huì)議點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧嚴(yán)重，19位官員對(duì)年內(nèi)降息幅度看法差異巨大，從加息到降息125基點(diǎn)不等。新的移民政策導(dǎo)致勞動(dòng)力增長(zhǎng)停滯，AI快速發(fā)展可能加劇就業(yè)問(wèn)題，歷史經(jīng)驗(yàn)在新環(huán)境下可能失效。市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策預(yù)期將出現(xiàn)劇烈搖擺。
　　展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年再降息2次，明年降息3次，基準(zhǔn)利率降至2.75-3%，但降息路徑充滿曲折。當(dāng)前標(biāo)普500市盈率29倍處于歷史90%分位，做多"七巨頭"交易過(guò)于擁擠，短期風(fēng)險(xiǎn)較大。長(zhǎng)期仍維持看多觀點(diǎn)，除關(guān)注AI科技主線和黃金股外，還可關(guān)注美國(guó)政府投資持股的相關(guān)標(biāo)的。
　　美股市場(chǎng)：美股市場(chǎng)：標(biāo)普500指數(shù)上周上漲1.1%（年初至今上漲14.4%）。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.5%（年初至今+6.6%）。納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲2.2%（年初至今+17.8%）。成長(zhǎng)股表現(xiàn)優(yōu)于價(jià)值股。羅素1000成長(zhǎng)指數(shù)上漲1.9%（年初至今+17.2%），羅素1000價(jià)值指數(shù)上漲0.5%（年初至今+11.1%），羅素2000指數(shù)上漲2.2%（年初至今+10.9%）。
　　海外更新：1）美聯(lián)儲(chǔ)于9月17日如期降息25個(gè)基點(diǎn)至4-4.25%，這是一次預(yù)防式而非衰退式降息，反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和放緩但基本面仍然穩(wěn)健的現(xiàn)狀。盡管就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟、制造業(yè)PMI低于榮枯線，但消費(fèi)韌性和AI投資支撐著經(jīng)濟(jì)，硬著陸風(fēng)險(xiǎn)較低。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中強(qiáng)調(diào)"穩(wěn)就業(yè)"優(yōu)先于"控通脹"，并上調(diào)了GDP增長(zhǎng)預(yù)期、下調(diào)了失業(yè)率預(yù)期，點(diǎn)陣圖整體下移顯示出更加鴿派的態(tài)度。我們預(yù)計(jì)年內(nèi)還將有兩次25基點(diǎn)降息，但市場(chǎng)對(duì)明年降息預(yù)期更為激進(jìn)，認(rèn)為今明兩年累計(jì)降息150基點(diǎn)，美國(guó)有望開啟持續(xù)至2027年的新一輪降息周期。（詳情見《宏觀報(bào)告- FOMC會(huì)議解讀：如期預(yù)防式降息25bps，持續(xù)降息周期可期》）
　　2）日本央行以7比2投票維持利率在0.5%不變，但兩名委員提議加息至0.75%的罕見鷹派分歧被市場(chǎng)解讀為近期加息信號(hào)，掉期市場(chǎng)顯示10月會(huì)議加息概率已接近55%。植田和男行長(zhǎng)在發(fā)布會(huì)上表示需關(guān)注美國(guó)關(guān)稅對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響，保留了加息時(shí)機(jī)的自由裁量權(quán)，而首相石破茂辭職帶來(lái)的政治不確定性也使加息路徑變得復(fù)雜。此外，日本央行宣布將以每年約3,300億日元的速度出售ETF、50億日元速度出售J-REITs，雖然按此速度需超過(guò)100年才能完全出售，但這一決定的宣布時(shí)間遠(yuǎn)早于市場(chǎng)預(yù)期，標(biāo)志著日本央行在解除過(guò)去13年間激進(jìn)刺激政策遺留問(wèn)題上邁出新步伐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）美聯(lián)儲(chǔ)利率政策和美國(guó)市場(chǎng)回調(diào)；2）宏觀數(shù)據(jù)及業(yè)績(jī)；3）地緣政治；4）黑天鵝事件。