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核心觀點(diǎn)：
　　一定程度上，美國(guó)的調(diào)息舉動(dòng)通過影響國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)，亦對(duì)我國(guó)的調(diào)息方向與周期帶來影響。自1990年以來，美國(guó)約經(jīng)歷了5次加息周期與5次降息周期。縱觀歷史上美國(guó)這10次調(diào)息舉動(dòng)，其中7次我國(guó)調(diào)息與美國(guó)呈現(xiàn)同向調(diào)整，2次呈現(xiàn)反向調(diào)整，1次則維持基準(zhǔn)利率穩(wěn)定。我國(guó)的基準(zhǔn)利率調(diào)整受國(guó)際環(huán)境、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、貨幣政策等多因素影響，美國(guó)調(diào)息可通過國(guó)際經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)市場(chǎng)傳導(dǎo)，對(duì)我國(guó)調(diào)息帶來一定影響。
　　美國(guó)降息對(duì)地產(chǎn)基本面的傳導(dǎo)影響有限。07-08年美國(guó)降息周期時(shí)，我國(guó)同向降息，周期內(nèi)房地產(chǎn)基本面同樣受金融危機(jī)影響由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，量縮價(jià)穩(wěn)。19-20年周期時(shí)，我國(guó)同向降息，周期內(nèi)受疫情影響我國(guó)房地產(chǎn)基本面量縮價(jià)穩(wěn)。24年周期時(shí)，我國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、地產(chǎn)下行等壓力同步降息，周期內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)維持探底，量?jī)r(jià)齊跌。此外在12年及14年，受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及地產(chǎn)壓力影響，在美國(guó)并未降息的情況下，我國(guó)單方降息，期內(nèi)地產(chǎn)基本面表現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，量?jī)r(jià)同步提升。從歷史表現(xiàn)來看，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)主要由經(jīng)濟(jì)政策、供需表現(xiàn)等因素決定，美國(guó)降息雖然一定程度上可影響我國(guó)基準(zhǔn)利率的調(diào)整，但是對(duì)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)基本面的傳導(dǎo)影響較為有限。
　　美國(guó)降息對(duì)我國(guó)地產(chǎn)板塊及個(gè)股估值基本無(wú)明顯影響。07-08年周期時(shí)，受金融危機(jī)影響，SW房地產(chǎn)板塊累計(jì)下跌63.6%，與大盤基本一致。19-20年周期時(shí)，受疫情影響SW房地產(chǎn)累計(jì)下跌2.0%，略優(yōu)于大盤。24年周期時(shí)，中央出臺(tái)一攬子貨幣利好政策與房地產(chǎn)支持政策，SW房地產(chǎn)板塊累計(jì)上漲23.4%，表現(xiàn)略低于大盤。這三次地產(chǎn)板塊估值表現(xiàn)均與美國(guó)降息基本無(wú)明顯關(guān)聯(lián)，而是與經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國(guó)內(nèi)政策高度相關(guān)。個(gè)股表現(xiàn)與板塊相似，除受上述因素影響外，亦與具體公司業(yè)績(jī)情況、未來增長(zhǎng)預(yù)期相關(guān)，與美國(guó)降息無(wú)明顯影響。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。目前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于探底階段，8月起政策再度頻繁出臺(tái)，與往年節(jié)奏類似。除此之外，“好房子”政策的引導(dǎo)下產(chǎn)品迅速迭代，產(chǎn)品力的提升也將為優(yōu)質(zhì)房企的銷售、營(yíng)收帶來一定支撐，目前華潤(rùn)、金茂、越秀、建發(fā)、綠城等主流房企均加強(qiáng)了對(duì)核心城市好產(chǎn)品的投入，未來由產(chǎn)品力提升帶來的規(guī)模、利潤(rùn)彈性可期。目前板塊整體仍處于估值底部，整體考慮減值后重估pb約為0.7x，較歷史平均水平仍有較大差距，推薦關(guān)注后續(xù)政策環(huán)境變化及房企產(chǎn)品帶來的規(guī)模及估值彈性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?；久娌患邦A(yù)期；政策力度效果不及預(yù)期；融資渠道進(jìn)一步收緊；企業(yè)盈利修復(fù)低于預(yù)期。