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核心觀點(diǎn)
　　市場從未停止過對PPI和股牛相關(guān)性的討論，但相對缺乏一個系統(tǒng)性觀察框架。
　　通過對中國歷史上四輪牛熊復(fù)盤，我們總結(jié)得到PPI對中國股票市場的四點(diǎn)信號意義。
　　PPI總指數(shù)的頂和底，基本對應(yīng)股指的頂和底，相較這一市場共識性的“弱信號”，我們更關(guān)注PPI結(jié)構(gòu)給出的“強(qiáng)信號”——有色PPI見底預(yù)示股票牛市啟動，黑色PPI見頂意味著牛市結(jié)束。
　　按上述信號推演，本輪有色PPI已見底，然黑色PPI距離見頂還有較大空間，這也意味著自去年924以來一輪股票牛市確定性啟動，且牛市尚未終結(jié)，更大行情仍可期待。
　　如何理解物價信號傳遞的宏觀基本面信息，又該如何理解PPI同比筑底之后宏觀定價線索的延續(xù)和切換，
　　我們通過歷史復(fù)盤系統(tǒng)梳理PPI對股票牛市的信號意義，并試圖厘清本輪PPI趨勢演繹對股市定價的影響。
　　通過對中國歷史上四輪牛熊復(fù)盤，我們總結(jié)得到PPI對中國股票市場的四點(diǎn)信號意義。
　?、貾PI同比頂與底可刻畫股市頂與底（滯后），PPI轉(zhuǎn)正可預(yù)示股市風(fēng)格再平衡。
　?、谟猩玃PI見底可預(yù)示股牛啟動，有色金屬價格反彈能否向整體PPI進(jìn)行傳導(dǎo)，可以捕捉全面牛市信號。
　?、酆谏珒r格與PPI周期高度同步，對股市牛轉(zhuǎn)熊有強(qiáng)信號意義。
　?、懿煌袠I(yè)的盈利對PPI變化的敏感度差異明顯，PPI指數(shù)對行業(yè)盈利牛的指示意義信號略紊亂。
　　從前瞻信號來看，有色金屬價格周期企穩(wěn)反彈對本輪牛市開啟的信號意義仍強(qiáng)，自去年924以來新一輪股市周期已經(jīng)啟動。
　　股牛第一階段的宏觀定價圍繞兩條主線展開，一是美聯(lián)儲時隔四年重啟降息周期，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?；二是，中國出口韌性為經(jīng)濟(jì)總量提供了重要支撐，也是中國資產(chǎn)風(fēng)偏的重要來源。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　政策理解不透徹，對政策意圖、政策影響分析不準(zhǔn)確。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)走勢仍存不確定性。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體好于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)上仍有分化，房地產(chǎn)市場多項(xiàng)指標(biāo)仍處于負(fù)增長狀態(tài)，工業(yè)品和居民消費(fèi)價格指數(shù)表現(xiàn)仍偏弱，未來經(jīng)濟(jì)能否保持回暖趨勢，仍需觀察。
　　美國當(dāng)前通脹仍高于預(yù)期，其貨幣政策緊縮周期可能延長，高利率環(huán)境或維持更長時間，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長動力和資產(chǎn)價格表現(xiàn)。
　　地緣政治沖突仍存不確定性，擾動全球經(jīng)濟(jì)增長前景和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。