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核心觀點(diǎn)：
　　乘用車周終端銷量：9月第2周景氣度符合正常季節(jié)性，我們繼續(xù)維持2025年“量穩(wěn)價(jià)緩”判斷。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，9月第2周上險(xiǎn)45.8萬輛，同比-6.1%，環(huán)比+24.7%；9月前2周累計(jì)上險(xiǎn)82.6萬輛，同比-7.9%，環(huán)比-3.2%；參考?xì)v史上政策延續(xù)年份的季節(jié)性規(guī)律結(jié)合政策預(yù)期和資金使用額度，我們預(yù)計(jì)25H2銷量或仍有良好表現(xiàn)，繼續(xù)維持2025年“量穩(wěn)價(jià)緩”判斷。
　　中階智能輔助駕駛平權(quán)下的份額分化跟蹤：1．25年核心關(guān)注PHEV市場中的份額表現(xiàn):（1）為什么關(guān)注PHEV份額：隨著新增供給的增加，靜態(tài)下份額的方差依舊很大；（2）為什么首先關(guān)注比亞迪和吉利：“中階輔助駕駛平權(quán)”下的份額分化是當(dāng)前的核心變量；（3）綜合考慮車企新車上市改款換代時(shí)間，選擇星耀8和漢DMi及銀河A7和秦LDmi作為對比。2．考慮比亞迪國內(nèi)市場競爭策略的調(diào)整，核心關(guān)注配置調(diào)整+終端折扣變化后PHEV市場份額的進(jìn)一步分化。
　　近期報(bào)告觀點(diǎn)：據(jù)我們在9月10日發(fā)布的《汽車行業(yè)2025年中報(bào)總結(jié)：海外收入占比增長帶來行業(yè)韌性提升》，乘用車板塊25年H1出口繼續(xù)為板塊營收和利潤增長貢獻(xiàn)超額彈性；商用車板塊重卡行業(yè)業(yè)績短期承壓，輕卡業(yè)績高速增長；零部件板塊25H1汽車電子板塊毛利率同比提升，汽車玻璃和熱管理毛利率維持較高位置。據(jù)我們在9月11日發(fā)布的《豪能股份（603809.SH）：AI賦能汽車系列：同步器龍頭，拓品類+拓領(lǐng)域打開成長空間》，公司是傳動領(lǐng)域?qū)＜?，主業(yè)覆蓋汽車+航空兩大領(lǐng)域；同步器收入保持穩(wěn)中有升，第二增長曲線差速器快速放量；第三成長曲線進(jìn)軍新能源汽車和機(jī)器人減速器，打開成長空間。
　　投資建議：我們努力提供“貨架式”建議做參考（對應(yīng)不同收益來源）。建議關(guān)注：在乘用車鏈條上，（綜合經(jīng)營面，下同）右側(cè)標(biāo)的：吉利汽車、比亞迪（電新聯(lián)合）、賽力斯、理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車；左側(cè)標(biāo)的：長城汽車(A/H)、長安汽車；拐點(diǎn)（即將或已經(jīng)）出現(xiàn)標(biāo)的：上汽集團(tuán)。在乘用車上下游鏈條上，右側(cè)標(biāo)的：敏實(shí)集團(tuán)、銀輪股份、伯特利、拓普集團(tuán)、愛柯迪、福耀玻璃(A/H)、鄭煤機(jī)(A/H)、中國汽研、新泉股份、保隆科技、華陽集團(tuán)等；左側(cè)標(biāo)的：永達(dá)汽車、新坐標(biāo)；拐點(diǎn)（即將或已經(jīng)）出現(xiàn)標(biāo)的：耐世特、繼峰股份等。在商用車鏈條上：中國重汽A、濰柴動力(A/H)、福田汽車、宇通客車等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；競爭加劇；相關(guān)政策推進(jìn)不及預(yù)期。