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純堿
　　供應(yīng)：今年前三季度，純堿產(chǎn)能增加240萬噸，四季度至26年初遠(yuǎn)興能源和云圖再增加350萬噸，產(chǎn)能共增加15%。前三季度純堿產(chǎn)量2819萬噸，同比增1.8%；產(chǎn)能利用率84.9%,同比降100BP；氨堿法和聯(lián)堿法平均生產(chǎn)利潤-100元/噸，較2024年下降300元/噸；重堿產(chǎn)量同比降10.6%，輕堿產(chǎn)量同比增6%。從供應(yīng)看，純堿壓力巨大。
　　需求：前三季度新屋開工面積同比降19.5%，連續(xù)5年大幅下降；商品房銷售面積同比降4.7%，連續(xù)4年同比下降；施工面積同比降9.3%，連續(xù)4年同比大幅下降；平板玻璃產(chǎn)量同比降8.3%；光伏玻璃產(chǎn)量同比降18%;輕堿需求增10%。
　　進(jìn)出口：1-7月純堿出口增65萬噸，同比增130%；進(jìn)口幾乎降到0，去年1-7月進(jìn)口81萬噸；預(yù)計(jì)今年凈出口200萬噸，主要是國內(nèi)價(jià)格便宜。
　　估值：據(jù)卓創(chuàng)，華北氨堿法虧損300元/噸，華中聯(lián)堿法虧損100元/噸，處于近5年最低生產(chǎn)利潤水平，但是天然堿法仍然是高利潤。純堿從估值上看下方空間不大。
　　綜述：今年純堿的亮點(diǎn)是出口和輕堿，但是仍然沒有改變純堿過剩的格局。
　　玻璃
　　供應(yīng)：1-9月玻璃產(chǎn)量3520萬噸，同比-8.3%，但是全年產(chǎn)量逐漸上移，9月份日熔量達(dá)到全年最高的16萬噸。
　　需求：1-9月玻璃內(nèi)需同比下降6.6%。房地產(chǎn)下行在2025年真實(shí)反應(yīng)在玻璃需求上了，施工面積同比降9.3%，連續(xù)4年同比大幅下降，而新屋開工面積同比降19.5%,連續(xù)5年大幅下降。房地產(chǎn)新開工面積短期大概率仍然難以大幅上漲，所以玻璃需求在未來幾年恐怕會繼續(xù)下降。
　　估值：天然氣成本的玻璃企業(yè)3季度處于虧損狀態(tài)，石油焦制玻璃企業(yè)微利，由于煤價(jià)較低，煤制玻璃企業(yè)100元/噸生產(chǎn)利潤。
　　總體上玻璃向上驅(qū)動微弱，估值偏低。