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 2025供應(yīng)展望：2025Q1-Q3新產(chǎn)能投放基本復(fù)合預(yù)期，期間頻出供應(yīng)擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)個(gè)別云母礦、鹽湖已有停產(chǎn)，整體產(chǎn)出較此前有小幅收窄，但隨著海外鋰礦的投產(chǎn)、增產(chǎn)，鋰資源整體供應(yīng)依舊充分。現(xiàn)在來看，碳酸鋰自身基本面、商品市場(chǎng)的整體情緒均無年中時(shí)般的悲觀，價(jià)格中樞已有上調(diào)，生產(chǎn)壓力同步放緩，預(yù)計(jì)全年資源端的碳酸鋰當(dāng)量產(chǎn)出同比增31%。
　　 2025需求展望：
　　2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車需求或繼續(xù)依賴政策推動(dòng)產(chǎn)銷。此外，購(gòu)置新能源汽車免征車輛購(gòu)置稅將于今年截止，或繼續(xù)促使部分新能源汽車消費(fèi)前置，我們給予2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車需求以30%的中性增長(zhǎng)水平。新能源汽車出口方面，國(guó)內(nèi)電車競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)依舊較好。分類來看，關(guān)注混插增量帶來的需求新驅(qū)動(dòng)，近年來純電動(dòng)出口同比增速放緩，而混插出口同比增速快速拉漲，這一定程度也能給到碳酸鋰新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　儲(chǔ)能方面，儲(chǔ)能電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)、PCS成本、均價(jià)較去年均有不同幅度的下調(diào)，同時(shí)國(guó)內(nèi)外對(duì)儲(chǔ)能支持政策力度不減，其中國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能建設(shè)計(jì)劃方面，若以2027年底新建規(guī)模達(dá)到180GW計(jì)，未來3年新型儲(chǔ)能裝機(jī)年均增速將達(dá)51%，儲(chǔ)能增速依舊可期。
　　綜合來看，給予2025年國(guó)內(nèi)、全球新能源汽車需求增速分別為30%、25%，上調(diào)國(guó)內(nèi)、全球新型儲(chǔ)能需求增速至61%、50%。
　　全球平衡：全球鋰平衡維持供需雙增的態(tài)勢(shì)，H1市場(chǎng)更多擔(dān)憂利潤(rùn)的極致壓縮所導(dǎo)致的礦山主動(dòng)停產(chǎn)，但H2供應(yīng)端出現(xiàn)較多的被動(dòng)減產(chǎn)，價(jià)格波動(dòng)再起。靜態(tài)來看，鋰資源緊平衡狀態(tài)愈發(fā)凸顯，價(jià)格或圍繞成本曲線最高位震蕩。后需關(guān)注儲(chǔ)能增長(zhǎng)的可持續(xù)性及電池新技術(shù)的落地情況。
　　國(guó)內(nèi)平衡：Q4對(duì)于需求繼續(xù)有支撐的共識(shí)較為堅(jiān)實(shí)，即便存在傳統(tǒng)淡季的預(yù)期，但考慮到儲(chǔ)能需求旺盛，且存在新能源汽車需求繼續(xù)前置的可能，總需求降幅不會(huì)太大。更多的不確定性來自于國(guó)內(nèi)個(gè)別鋰礦的復(fù)產(chǎn)時(shí)間，由于當(dāng)前暫未見到確實(shí)的復(fù)產(chǎn)信息，我們暫不給出復(fù)產(chǎn)帶來的供應(yīng)增量，因此整體來看，月度平衡同樣表現(xiàn)為緊平衡。
　　估值：以年度供需的靜態(tài)視角看待，在考慮年內(nèi)過剩量，以及歷史鋰鹽庫(kù)存后，關(guān)注【6.2，8.5】萬(wàn)元/噸震蕩區(qū)間的有效性。