>> 東吳證券-策略深度報(bào)告：景順長(zhǎng)城中證國(guó)新港股通央企紅利ETF投資價(jià)值分析，港股央企紅利，底倉(cāng)配置優(yōu)選-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
大小： |
1381KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳剛，蔣珺逸 |
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看好港股紅利的長(zhǎng)期配置價(jià)值
1）配置視角：紅利資產(chǎn)勝率占優(yōu)，具備長(zhǎng)期底倉(cāng)配置價(jià)值。今年以來（截至9月18日，后同），港股紅利資產(chǎn)在市場(chǎng)波動(dòng)中展現(xiàn)出極佳韌性，收益回撤比高達(dá)2.2倍。未來中國(guó)資產(chǎn)牛仍將持續(xù)，紅利資產(chǎn)雖在彈性上不及成長(zhǎng)板塊，但仍憑借其高股息率與低波動(dòng)率的特性，具備顯著的絕對(duì)收益配置價(jià)值。
2）政策視角：政策推動(dòng)紅利資產(chǎn)吸引力提升。2024年至今，A股上市公司分紅力度明顯加大，政策支持為紅利資產(chǎn)注入長(zhǎng)期估值重塑動(dòng)能。此外，債券增值稅新規(guī)或間接利好紅利類資產(chǎn)。
3）資金視角：險(xiǎn)資等長(zhǎng)錢配置需求有望持續(xù)釋放。當(dāng)成長(zhǎng)風(fēng)格占據(jù)主導(dǎo)時(shí)，部分交易型資金可能向成長(zhǎng)板塊遷移；但險(xiǎn)資為代表的中長(zhǎng)期資金基于負(fù)債端久期匹配與收益穩(wěn)定的需求，仍將為紅利資產(chǎn)帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金流入。
4）紅利資產(chǎn)內(nèi)部：港股>A股：港股恒生高股息指數(shù)的股息率為6.14%，經(jīng)稅后的實(shí)際收益水平仍優(yōu)于A股同類資產(chǎn)。央企>國(guó)企>民企：恒生中國(guó)央企指數(shù)近3年股息率維持在5%以上，股息吸引力高于國(guó)企、民企，且估值仍處低位。資源型>穩(wěn)定型：需警惕紅利板塊內(nèi)部后續(xù)可能出現(xiàn)的均值回歸壓力，資源型紅利資產(chǎn)供需兩端均迎來積極支撐，預(yù)計(jì)將比穩(wěn)定型紅利更具配置優(yōu)勢(shì)。
國(guó)新港股通央企紅利價(jià)值投資分析
1）指數(shù)編制：聚焦港股高股息央企。中證國(guó)新港股通央企紅利指數(shù)（931722.CSI）由國(guó)新投資定制，從港股通范圍內(nèi)選取國(guó)務(wù)院國(guó)資委央企名錄中分紅水平穩(wěn)定且股息率較高的上市公司作為指數(shù)樣本，以反映港股通范圍內(nèi)股息率較高的央企整體表現(xiàn)。
2）市場(chǎng)表現(xiàn)：跑贏A/H寬基指數(shù)與同類指數(shù)。2020年以來，國(guó)新港股通央企紅利累計(jì)收益率達(dá)37.2%，跑贏A/H股核心寬基指數(shù)及同類產(chǎn)品；收益風(fēng)險(xiǎn)比較高，2018年以來年化夏普比率為0.48，明顯高于港股同類產(chǎn)品。
3）成分結(jié)構(gòu)：重倉(cāng)能源、通信等優(yōu)質(zhì)大市值央企。國(guó)新港股通央企紅利重倉(cāng)石油石化、通信、交運(yùn)央企，區(qū)別于A/H市場(chǎng)上的主要紅利指數(shù)，“金融地產(chǎn)含量”較低，“資源型紅利”品種含量更高，更具配置價(jià)值。
4）基本面與估值：分紅能力較強(qiáng)，估值提升邏輯有望強(qiáng)化。國(guó)新港股通央企紅利指數(shù)股息率顯著優(yōu)于主流寬基指數(shù)，近年估值上行后股息率（6.0%）相較其他港股紅利指數(shù)也仍有優(yōu)勢(shì)；指數(shù)整體分紅能力高于同類，疊加央企市值管理的政策導(dǎo)向，未來估值提升邏輯有望持續(xù)強(qiáng)化。
產(chǎn)品介紹：景順長(zhǎng)城中證國(guó)新港股通央企紅利ETF
景順長(zhǎng)城中證國(guó)新港股通央企紅利ETF（520990.SH）為投資者提供了一個(gè)布局港股央企紅利板塊的投資工具。產(chǎn)品于2024年6月26日正式成立，主要投資于中證國(guó)新港股通央企紅利指數(shù)的成分股，緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，以期獲得與標(biāo)的指數(shù)收益相似的回報(bào)。截至2025年9月18日，該基金流通規(guī)模已達(dá)49.2億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：僅對(duì)基金產(chǎn)品進(jìn)行客觀分析；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；海外通脹及原油擾動(dòng)下降息節(jié)奏不及預(yù)期；地緣政治事件“黑天鵝”。
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