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參與銀行基金投資的部門(mén)主要有司庫(kù)、金融市場(chǎng)部和同業(yè)機(jī)構(gòu)部
　　2025H1末上市銀行自營(yíng)持倉(cāng)基金規(guī)模為6.37萬(wàn)億元，占總資產(chǎn)比例為2.03%。
　　（1）司庫(kù)：流動(dòng)性管理。主要投資貨基對(duì)冗余資金進(jìn)行高效流轉(zhuǎn)，同時(shí)改善LCR。
　?。?）金市：增厚收益，合理節(jié)稅。根據(jù)我們測(cè)算，不考慮資金成本，銀行通過(guò)基金投資5Y國(guó)債、5Y地方債、5Y國(guó)開(kāi)債、5Y金融債、5Y信用債和1Y同業(yè)存單的免稅效應(yīng)分別為4.4BP/5.0BP/49.4BP/52.7BP/55.6BP/41.7BP。此外，金市按一定頻率（季度/月度）對(duì)持倉(cāng)債基進(jìn)行收益率、業(yè)績(jī)排名考核，收益率偏低的債基或會(huì)贖回。
　?。?）同業(yè)：拓展同業(yè)合作機(jī)會(huì)。一些銀行金市也會(huì)從本行托管的基金中篩選投資。
　　產(chǎn)品角度：2025H1銀行或贖回貨基和低收益利率債基，管控基金投資久期
　　1、貨基：2025H1銀行持倉(cāng)比例較2024下降，贖回壓力或主要集中于Q1。（1）大行Q1存貸增速差負(fù)缺口持續(xù)走闊，或贖回貨基兌換流動(dòng)性；（2）小行金市盈利考核壓力較大，資金利率和貨基收益率倒掛嚴(yán)重催化小行贖回行為。
　　2、債基：（1）銀行持倉(cāng)債基以利率債基為主，2025H1占比為48.5%。各家銀行偏好有所分化，興業(yè)銀行信用債基占比高、浙商銀行和交通銀行更偏好金融債基。（2）2025H1銀行或贖回低收益利率債基，增持信用債基：以興業(yè)銀行為例，2025H1其贖回14只債基，新認(rèn)購(gòu)16只債基，平均年化收益率分別為0.97%/1.90%。贖回債基主要為利率債基，增持信用債基和信用債ETF。（3）久期：2025H1銀行持倉(cāng)債基重倉(cāng)債券加權(quán)平均久期約為3.48年，較2024年提升0.55年，銀行在利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)約束下或?qū)闷谧龀龉芸亍?br>　　銀行角度：流動(dòng)性管理、業(yè)績(jī)穩(wěn)定和節(jié)稅訴求導(dǎo)致基金投資行為分化
　　2025H1國(guó)有行和農(nóng)商行持倉(cāng)規(guī)模平穩(wěn)，股份行/城商行分別-910億元/+486億元。
　　（1）資負(fù)頭寸缺口：北京銀行和寧波銀行存貸增速差回落明顯，或贖回貨基。（2）流動(dòng)性管理指標(biāo)：興業(yè)銀行LCR下降，或增持貨基。（3）市值波動(dòng)：2025H1招商銀行、光大銀行、上海銀行等FVTPL賬戶市值波動(dòng)拖累業(yè)績(jī)，觸發(fā)基金贖回。（4）節(jié)稅：江蘇銀行增持基金或主要為獲取免稅收入。2025H1江蘇銀行所得稅率較2024年大幅下降9個(gè)百分點(diǎn)，降至10.17%。
　　贖回率費(fèi)改革影響：短期內(nèi)銀行或預(yù)防性贖回，長(zhǎng)期偏好定制債基和債券ETF
　　銀行持有債基主要為免稅收入，投資規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，但近年來(lái)對(duì)基金盈利考核較重，除定制債基外，銀行持倉(cāng)時(shí)間難以超過(guò)6個(gè)月，收益考核、季末市值波動(dòng)和止盈訴求或觸發(fā)銀行贖回行為，贖回費(fèi)新規(guī)落地后：
　　1、產(chǎn)品端：（1）短期或催化銀行預(yù)防性贖回低收益利率債基和用作流動(dòng)性管理的短久期利率債基。（2）長(zhǎng)期來(lái)看，銀行偏好持有期更長(zhǎng)的定制債基、市值穩(wěn)定的攤余成本法定開(kāi)債基、免贖回費(fèi)的債券ETF。
　　2、銀行影響：（1）興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、郵儲(chǔ)銀行等攤余成本法債基持倉(cāng)較多的銀行市值波動(dòng)相對(duì)可控，贖回壓力偏小。（2）免稅額度已達(dá)到上限的中小行，基金投資波段操作多，贖回費(fèi)率落地后，贖回訴求更強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：債市利率大幅波動(dòng)；監(jiān)管政策趨嚴(yán)等。