>> 東吳證券-保險行業(yè)8月保費：壽險單月保費強勢增長，財險非車業(yè)務(wù)短期承壓-250926
| 上傳日期： |
2025/9/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
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投資要點
8月單月人身險公司保費同比+49.7%，較7月增速大幅提升。1）2025年1-8月人身險原保費37999億元，同比+11.3%，規(guī)模保費42716億元，同比+9.9%。8月單月人身險公司原保費規(guī)模達4645億元，同比+49.7%，較7月增速大幅提升23.5pct。2）1-8月保戶投資新增交費（萬能險為主）同比持平，投連險同比+1%。8月單月保戶投資新增交費同比+15%，增速較7月回落6pct；投連險同比+217%，較7月增速大幅提升194pct。3）我們認為，8月人身險公司保費增速達到短期高峰，主要是受預(yù)定利率下調(diào)背景下的舊產(chǎn)品“炒?！币蛩貛樱?月以后保費增速預(yù)計將逐步回落。我們預(yù)計在預(yù)定利率調(diào)整后，未來新業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或?qū)⒓铀俎D(zhuǎn)向分紅險，看好行業(yè)負債成本的持續(xù)優(yōu)化。
8月單月健康險保費同比+2.6%，增速較7月持平。1）2025年1-8月健康險保費同比+2.4%，2024年同期增速為+8.9%。8月單月健康險保費同比+2.6%，較7月增速持平。8月末健康險占比為20%，較7月末略有下滑。2）我們認為，從中長期來看健康險仍有較大發(fā)展空間，通過打通保險、體檢、康復(fù)、養(yǎng)老、藥品、醫(yī)院等產(chǎn)業(yè)鏈條，建立“健康管理+醫(yī)療服務(wù)+保險”的一站式健康生態(tài)系統(tǒng)，能夠有效提高客戶粘性，為保險業(yè)務(wù)增長賦能。
8月單月產(chǎn)險公司保費同比+0.9%，主要受非車險保費下滑影響。1）2025年1-8月產(chǎn)險公司保費達12201億元，同比+4.7%。8月單月產(chǎn)險公司保費達1269億元，同比+0.9%，增速較7月-4.4pct。2）車險保費累計同比+4.3%。8月車險保費同比+3.7%，增速較7月略下滑0.1pct。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，8月汽車產(chǎn)銷同比保持10%以上增長，新能源車產(chǎn)銷分別同比+27.4%和+26.8%。我們認為，由于新能源車單均保費較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強車險保費增長動力。3）非車險保費8月增速轉(zhuǎn)負，主要受健康險影響。8月非車險保費同比-3.1%，增速由正轉(zhuǎn)負（7月增速為+4.4%），主要受健康險下滑拖累。其中：意外險/責(zé)任險/農(nóng)險/健康險8月保費分別同比+14%、+2%、-1%、-8%，分別較7月增速-2pct、-3pct、-9pct、-36pct。4）我們認為，以人保財險為代表的頭部險企保費整體維持較快增長并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此我們認為行業(yè)龍頭盈利空間遠超中小險企。
負債端、資產(chǎn)端均持續(xù)改善，估值仍有較大向上空間。1）我們認為市場儲蓄需求依然旺盛，同時在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)和險企主動性轉(zhuǎn)型下，負債成本有望逐步下降，利差損壓力將有所緩解。2）近期十年期國債收益率回升至1.9%左右，我們預(yù)計，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇，長端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）當(dāng)前公募基金對保險股持倉仍然欠配，2025年9月26日保險板塊估值2025E 0.57-0.85倍PEV、1.02-2.16倍PB，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行；新單增長不及預(yù)期。
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