>> 信達(dá)證券-金工點評報告：貼水收窄VIX下行，市場情緒溫和轉(zhuǎn)暖-250927
| 上傳日期： |
2025/9/27 |
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| 1977KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于明明,崔詩笛,孫石 |
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本周點評：
貼水收窄VIX下行，市場情緒溫和轉(zhuǎn)暖：本周指數(shù)震蕩調(diào)整過程中衍生品市場釋放出積極信號，各品種基差整體上漲顯示期貨市場情緒回暖，疊加各品種VIX延續(xù)下行且多數(shù)期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的正向形態(tài)，反映市場對短期波動風(fēng)險的預(yù)期逐步緩解。盡管SKEW小幅上漲表明尾部風(fēng)險防范意識猶存，但期指與期權(quán)市場的整體表現(xiàn)仍指向情緒修復(fù)趨勢，且在情緒回暖過程中仍保持風(fēng)險意識的市場格局。
內(nèi)容摘要：
多數(shù)合約基差貼水收斂：2025年9月26日，我們預(yù)估未來一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點位分別為90.50、88.93、72.23、64.41。本周IC、IF、IM分紅調(diào)整基差相對上周有所上行、貼水收斂。IC、IF、IH及IM當(dāng)季合約分紅處理過的年化基差分別為-9.36%、-1.99%、1.17%、-11.90%。
基差整體上漲，對沖策略出現(xiàn)回撤：本周指數(shù)震蕩調(diào)整，各品種基差整體上漲。IC、IM季月對沖策略受到貼水變動的影響，周度收益分別為-0.22與-0.35%。
指數(shù)成分股分紅對合約基差影響較?。航刂?025年9月26日，本周中證500成分股中有26只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升2.94，占指數(shù)點位0.04%；滬深300成分股中有15只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升1.24，占指數(shù)點位0.03%；上證50成分股中有2只股票實施分紅，股息點指數(shù)上升0.33，占指數(shù)點位0.01%；中證1000成分股中有38只股票實施分紅，估算股息點約1.92，約占指數(shù)點位0.03%。指數(shù)成分股年報分紅對合約基差的影響較小。
短期情緒持續(xù)修復(fù)，尾部防范意識同步增強(qiáng)：截至2025年9月26日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為19.19、19.09、28.46及26.08。本周指數(shù)震蕩調(diào)整過程中，衍生品市場釋放出溫和修復(fù)與潛在擔(dān)憂并存的信號。各品種VIX延續(xù)下行趨勢，30日VIX均低于2024年以來65%分位水平，除中證500外其余品種期限結(jié)構(gòu)均呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的正向形態(tài)，顯示市場對短期波動風(fēng)險的預(yù)期逐步緩解。然而各品種SKEW出現(xiàn)小幅上漲，反映投資者對尾部風(fēng)險的防范意識仍在增強(qiáng)。整體來看，衍生品市場在情緒逐步回暖的同時仍保持一定警惕，呈現(xiàn)出謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
風(fēng)險因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在市場波動不確定性下可能存在失效風(fēng)險。
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