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工業(yè)金屬：全球第二大銅礦事故影響超預期，產量指引大幅下調，催化銅價向上突破。本周全球銅企Freeport發(fā)布旗下印尼Grasberg銅礦事故更新，2名員工不幸遇難，其余5位被困員工仍在搜尋。公司已啟動事故調查，項目目前仍未復產。此外，公司產銷指引大幅下調，預計25Q3公司銅總銷量比此前指引減少4% （1.8萬噸），Grasberg銅礦25Q4僅未受影響的區(qū)域會在季度中期重啟，項目產量相比此前指引微不足道。公司初步評估表明，2026年產量可能相比此前指引減少35%（27萬噸）。我們判斷25Q4行業(yè)增速或轉負，2026年行業(yè)供給緊張格局基本確定，短期供給擾動成為核心催化劑，中長期邏輯順暢，看好銅價上漲趨勢。建議關注銅板塊投資機會，如紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、江西銅業(yè)股份（H股）、中國有色礦業(yè)等。
　　貴金屬：PCE數(shù)據(jù)溫和支撐降息空間，鮑威爾表態(tài)重視滯脹風險，金價走勢強。（1）8月美國PCE環(huán)比+0.3%，前值0.2%；同比+2.7%，前值2.6%。（2）8月核心PCE環(huán)比+0.2%、同比+2.9%，均與7月持平。（3）美聯(lián)儲主席鮑威爾本周在出席活動時表示：“短期內，通脹面臨的風險偏向上行，而就業(yè)面臨的風險偏向下行，這是一種具有挑戰(zhàn)性的局面。”當前CME顯示10月美聯(lián)儲降息25BP的概率高達90%，降息預期+滯脹邏輯，貴金屬下方支撐強、上漲邏輯硬，建議關注板塊的布局機會，如赤峰黃金（A+H）、中國黃金國際、山金國際、株冶集團、山東黃金（A+H）、招金礦業(yè)、靈寶黃金、湖南黃金、鵬欣資源、萬國黃金集團、中國罕王、潼關黃金、興業(yè)銀錫、盛達資源、湖南白銀等。
　　稀土&磁材：氧化物交投回暖，價格趨于穩(wěn)定。隨著氧化鐠釹價格降至相對低位，金屬企業(yè)的采購補庫意愿增強，推動了氧化鐠釹市場的交投回暖，整體價格趨于穩(wěn)定。金屬市場方面，磁材大廠對鐠釹金屬的招標價格低于預期，反映出下游對于高價鐠釹金屬的需求支撐不足，這導致了鐠釹金屬價格出現(xiàn)小幅下降；不過，隨著磁材大廠招標采購活動增多，預計鐠釹金屬價格進一步下跌的空間有限。今年我國對于稀土指標的管控力度加強，對供給做出強約束，預計稀土行業(yè)的供需關系將得到顯著改善，建議關注板塊的持續(xù)性投資機會，如北方稀土、中國稀土、盛和資源、廣晟有色、正海磁材、寧波韻升、金力永磁等。
　　能源金屬：剛果金推出鈷出口配額制度，削減幅度超預期。剛果（金）宣布將9月21日到期的出口禁令繼續(xù)延期到10月15日，并宣布10月16日起采取配額政策。按照新的制度，剛果金2026年出口量將不超過9.66萬噸，其中包括8.7萬噸的基本配額和0.96萬噸戰(zhàn)略配額。2027年的出口配額將與2026年保持一致，但剛果金戰(zhàn)略礦產市場監(jiān)督管理局保留根據(jù)市場情況調整配額數(shù)量的權利。我們認為本次推出的配額制度將會幫助鈷板塊在26-27年保持供給緊張，利好鈷行業(yè)公司增強盈利能力。關注鋰板塊底部投資價值，如中礦資源、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料等。建議關注鈷價上漲帶來的板塊投資機會，如華友鈷業(yè)、騰遠鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等。
　　風險提示：1、有色金屬下游需求增長不及預期的風險；2、美國關稅政策反復的風險；3、全球經濟發(fā)展增速下降的風險。