>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)藥行業(yè)深度研究報告系列二：行業(yè)景氣周期已至~殺蟲劑仍為較好的行業(yè)風(fēng)口-250927
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
大?。?/td>
| 2077KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊暉,申起昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
農(nóng)藥長期剛需成長，當(dāng)下景氣周期已至。農(nóng)藥是保障全球糧食安全的剛需品，需求中樞隨人口和糧油價格增長而持續(xù)提升，據(jù)中商情報網(wǎng)和kingsresearch數(shù)據(jù)，2017年至2023年全球農(nóng)藥市場規(guī)模年均復(fù)合增速約在4.2%，農(nóng)藥需求長期跟隨世界人口增長趨勢。但在任一特定的時點(diǎn)上，農(nóng)藥的周期性影響都非常明顯。在2025年8月底我們外發(fā)的《農(nóng)藥行業(yè)深度研究報告系列一：行業(yè)景氣周期已至——結(jié)構(gòu)性行情轉(zhuǎn)向全面周期向上》一文中，已經(jīng)詳細(xì)闡述了過去20年4輪周期的變動規(guī)律，結(jié)合近期一些突變需求數(shù)據(jù)和供給端政策等信號，我們認(rèn)為當(dāng)下正處于新一輪上行周期的起點(diǎn)。
殺蟲劑仍是較優(yōu)的行業(yè)風(fēng)口。2024年殺蟲劑出口（38089112、38089119、38089190）需求率先修復(fù)，并屢創(chuàng)新高，顯著好于整體農(nóng)藥制劑。2025年二季度殺蟲劑制劑出口金額達(dá)45億元，相比2022年Q2增長了59%。我們認(rèn)為一是殺蟲劑庫存消化相對快，而且愈發(fā)變暖的氣候問題正逐步兌現(xiàn)在更加頻發(fā)且嚴(yán)重的蟲害上，尤其2023年的高溫天氣提高了蟲卵過冬存活率；二是殺蟲劑也是2021-2023年一輪農(nóng)藥行業(yè)擴(kuò)張周期中，擴(kuò)張相對較少的品種，供需格局相對較好。
高毒舊品類或是較好的細(xì)分方向。進(jìn)一步細(xì)分，殺蟲劑中我們優(yōu)選高毒、需要較強(qiáng)環(huán)境承載力的舊品種，2019年響水爆炸事件后，全國范圍內(nèi)嚴(yán)格的安全環(huán)保致使部分中小企業(yè)相關(guān)產(chǎn)能退出，且此類品種較難新建產(chǎn)能，如馬拉硫磷、氨基甲酸酯等，供給約束相對更強(qiáng)，相關(guān)產(chǎn)品和企業(yè)盈利韌性得到顯著改善。
關(guān)注病蟲害暴發(fā)重點(diǎn)期權(quán)。連年的高溫天氣會顯著催化蟲卵基數(shù)和繁殖速率，2025年的病蟲害的影響已經(jīng)顯著提升，如近期廣東地區(qū)爆發(fā)的基孔肯雅熱疫情，據(jù)全國農(nóng)技中心預(yù)測，2025年全國小麥重大病蟲害總體偏重發(fā)生，發(fā)生面積9.5億畝次。氣溫升高可以顯著提高伊蚊產(chǎn)卵量和繁殖速率，后續(xù)其他病蟲害風(fēng)險仍存?；卓涎艧崃餍型苿恿思奏仔枨筇嵘?，其他病蟲害或顯著推動相關(guān)殺蟲劑的需求。
關(guān)注農(nóng)藥行業(yè)相關(guān)標(biāo)的。農(nóng)藥周期反轉(zhuǎn)的背景下，建議關(guān)注農(nóng)藥制劑龍頭潤豐股份；農(nóng)藥原藥龍頭揚(yáng)農(nóng)化工；殺蟲劑方向上，建議關(guān)注氨基甲酸酯類高毒殺蟲劑龍頭企業(yè)湖南海利，建議關(guān)注其他殺蟲劑企業(yè)海利爾、長青股份等。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求持續(xù)萎靡，原材料價格大幅波動，部分產(chǎn)品被限制使用，市場競爭加劇，環(huán)保成本提升，安全生產(chǎn)風(fēng)險，測算的局限性。
|
|
