>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(bào)(2025年9月第4期)：茅臺(tái)9月終端動(dòng)銷同比增長(zhǎng)，關(guān)注雙節(jié)動(dòng)銷表現(xiàn)-250927
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
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投資要點(diǎn)
食飲觀點(diǎn)：茅臺(tái)9月終端動(dòng)銷同比增長(zhǎng)超20%，大珍超3000家客戶成功簽約，關(guān)注雙節(jié)白酒備貨動(dòng)銷表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)雙節(jié)動(dòng)銷仍有壓力、但環(huán)比改善，或帶來(lái)板塊配置機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為白酒板塊應(yīng)優(yōu)選品牌勢(shì)能較強(qiáng)的香型龍頭酒企；大眾品板塊依舊緊握新消費(fèi)趨勢(shì)。大眾品當(dāng)前推薦衛(wèi)龍美味、萬(wàn)辰集團(tuán)、東鵬飲料；白酒當(dāng)前推薦珍酒李渡、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣。白酒板塊：茅臺(tái)9月終端動(dòng)銷同比增長(zhǎng)超20%，大珍超3000家客戶成功簽約，關(guān)注雙節(jié)白酒備貨動(dòng)銷表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)雙節(jié)動(dòng)銷仍有壓力、但環(huán)比改善，或帶來(lái)板塊配置機(jī)會(huì)。另關(guān)注以“大珍”為代表的酒類新消費(fèi)投資機(jī)會(huì)，基于此當(dāng)前推薦珍酒李渡、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣。①香型龍頭優(yōu)先推薦貴州茅臺(tái)/山西汾酒/五糧液；②推薦大眾價(jià)位有份額提升邏輯&估值較低、彈性較大的珍酒李渡/瀘州老窖/古井貢酒/今世緣/迎駕貢酒/舍得酒業(yè)等。
大眾品板塊：我們認(rèn)為大眾品應(yīng)繼續(xù)緊握新消費(fèi)趨勢(shì)。近期新消費(fèi)板塊出現(xiàn)階段性調(diào)整，主要受資金輪動(dòng)及部分高估值標(biāo)的接近壓力及溢價(jià)位置的影響，但中長(zhǎng)期來(lái)看趨勢(shì)仍在，機(jī)會(huì)明確，仍可持續(xù)布局。1）重視趨勢(shì)型標(biāo)的的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)：符合新消費(fèi)趨勢(shì)，即理性品質(zhì)消費(fèi)、情緒價(jià)值悅己消費(fèi)、技術(shù)迭代創(chuàng)新等標(biāo)的，雖然部分標(biāo)的短期數(shù)據(jù)尚未兌現(xiàn)，但商業(yè)模式契合新消費(fèi)方向，后續(xù)仍是重要的布局方向。2）重視當(dāng)下紅利正在持續(xù)的標(biāo)的，雖短期結(jié)構(gòu)性調(diào)整，但估值性價(jià)比顯現(xiàn)，可積極布局。推薦標(biāo)的：萬(wàn)辰集團(tuán)、新乳業(yè)、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪?zhàn)?、妙可藍(lán)多、東鵬飲料、伊利股份、勁仔食品、古茗、蜜雪集團(tuán)、青島啤酒（A+H）、安井食品、巴比食品、立高食品，關(guān)注金達(dá)威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、鍋圈、光明肉業(yè)、農(nóng)夫山泉、華潤(rùn)啤酒。
9月22日~9月26日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上升1.07%，非乳飲料（+1.15%）漲幅居前，休閑食品（-3.58%）、白酒（-2.98%）跌幅居前。
【白酒板塊】繼續(xù)推薦珍酒李渡，關(guān)注中秋國(guó)慶季配置機(jī)會(huì)
板塊回顧：本周白酒板塊有所調(diào)整
9月22日~9月29日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上升1.07%，白酒板塊下降2.98%。具體來(lái)看，白酒板塊中，舍得酒業(yè)（-7.94%）、華致酒行（-5.45%）、瀘州老窖（-5.39%）跌幅居前，金種子酒（-1.30%）、老白干酒（-2.11%）、皇臺(tái)酒業(yè)（-2.15%）跌幅居后。
白酒四季度策略：預(yù)計(jì)雙節(jié)同比承壓、環(huán)比改善，重視雙節(jié)旺季帶來(lái)的配置窗口
我們認(rèn)為應(yīng)重視雙節(jié)旺季帶來(lái)的配置窗口。1）短期：我們認(rèn)為25Q2次高端與區(qū)域酒率先出清，高端韌性相對(duì)較強(qiáng)，當(dāng)前中秋國(guó)慶環(huán)比改善同比承壓，仍處基本面左側(cè)筑底階段，需關(guān)注酒企在逆周期下的市場(chǎng)份額與結(jié)構(gòu)升級(jí)、批價(jià)與動(dòng)銷的平衡取舍。2）長(zhǎng)期：白酒指數(shù)與PPI呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)性，重視8月PPI結(jié)束連續(xù)8個(gè)月下行態(tài)勢(shì)的拐點(diǎn)信號(hào)；白酒具備高ROE、高股息特征，估值位于全行業(yè)中游偏下，我們預(yù)計(jì)25Q3或迎業(yè)績(jī)預(yù)期+茅臺(tái)批價(jià)雙觸底，從而帶來(lái)配置窗口。
貴州茅臺(tái)更新：茅臺(tái)9月終端動(dòng)銷同比增長(zhǎng)超20%
據(jù)酒業(yè)媒體“微酒”公眾號(hào)報(bào)道，9月25日，茅臺(tái)集團(tuán)黨委副書記、總經(jīng)理王莉率隊(duì)深入青海市場(chǎng)一線調(diào)研，并在西寧組織召開青甘新藏四省區(qū)貴州茅臺(tái)酒市場(chǎng)營(yíng)銷座談會(huì)。此次座談會(huì)標(biāo)志著自今年8月底啟動(dòng)的貴州茅臺(tái)酒秋季市場(chǎng)調(diào)研收官。
據(jù)悉，在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，王莉率隊(duì)深入華東、西南、東北、華北、西北市場(chǎng)一線，并先后在揚(yáng)州、重慶、長(zhǎng)春、北京、西寧組織召開了共16個(gè)省區(qū)的貴州茅臺(tái)酒市場(chǎng)營(yíng)銷座談會(huì)，與全國(guó)300余家渠道商展開深度對(duì)話。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：9月以來(lái)，貴州茅臺(tái)酒終端動(dòng)銷增長(zhǎng)表現(xiàn)更加顯著，環(huán)比增長(zhǎng)約1倍，同比增長(zhǎng)超20%。
珍酒李渡更新：截止目前通過(guò)60場(chǎng)創(chuàng)富論壇吸納超3000家聯(lián)盟商
據(jù)酒業(yè)媒體“微酒”公眾號(hào)報(bào)道，截止目前，通過(guò)60場(chǎng)創(chuàng)富論壇吸納超3000家聯(lián)盟商，建立“銷售差價(jià)+批發(fā)利潤(rùn)+股權(quán)兌現(xiàn)”的短、中、長(zhǎng)期利益綁定機(jī)制，既避免了傳統(tǒng)經(jīng)銷商壓貨亂象，又以“分批提貨+單瓶退貨”政策抵御價(jià)格倒掛風(fēng)險(xiǎn)。
五糧液更新：曾從欽帶隊(duì)實(shí)地調(diào)研，強(qiáng)調(diào)“五個(gè)一”
據(jù)酒業(yè)媒體“微酒”公眾號(hào)報(bào)道，9月14日-20日，五糧液集團(tuán)（股份）公司黨委書記、董事長(zhǎng)曾從欽帶隊(duì)赴上海、南京、北京、鄭州、武漢等市場(chǎng)實(shí)地調(diào)研，曾從欽表示，中秋、國(guó)慶“雙節(jié)”將至，全體營(yíng)銷人員要搶抓機(jī)遇、精細(xì)服務(wù)，確保貨源充足、服務(wù)到位，全力保障市場(chǎng)供應(yīng)與消費(fèi)體驗(yàn)“雙在線”。
他強(qiáng)調(diào)，廣大商家是公司重要的合作伙伴，要始終以顧客和市場(chǎng)為中心，切實(shí)提升品牌力、產(chǎn)品力、渠道力、執(zhí)行力、服務(wù)力，用心用情服務(wù)好商家、服務(wù)好市場(chǎng)、服務(wù)好消費(fèi)者。要精準(zhǔn)施策，做到“五個(gè)一”，即堅(jiān)持“一品一策、一商一策、一地一策、一渠一策、一群一策”，持續(xù)壯大“飲的人群”、完善“買的地點(diǎn)”、豐富“用的場(chǎng)景”。以過(guò)硬的品質(zhì)傳承、敏捷的應(yīng)市能力、精細(xì)的市場(chǎng)服務(wù)，滿足消費(fèi)者個(gè)性化、多元化需求。
舍得酒業(yè)更新：沱牌官宣與美團(tuán)閃購(gòu)合作
據(jù)酒業(yè)媒
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