>> 浙商證券-機械設備行業(yè)大制造中觀策略行業(yè)周報：周期反轉(zhuǎn)、成長崛起、軍貿(mào)爆發(fā)、海外崛起-250924
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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| 727KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
邱世梁,王家藝,周藝軒 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
【本周報意圖】
本周報意在匯總大制造中觀策略組內(nèi)部每周重要深度報告、重要點評報告與邊際變化的觀點。
【團隊核心標的】
橫河精密、浙江榮泰、上海沿浦、濤濤車業(yè)、三一重工、徐工機械、真蘭儀表、中國船舶、華測檢測、杭叉集團、亞星錨鏈、羅博特科、巨星科技、雅迪控股、愛瑪科技、洪都航空、中際聯(lián)合、華大九天等。
【核心組合】
橫河精密、浙江榮泰、上海沿浦、新時達、濤濤車業(yè)、三一重工、徐工機械、真蘭儀表、中國船舶、華測檢測、杭叉集團、亞星錨鏈、羅博特科、巨星科技、雅迪控股、愛瑪科技、洪都航空、中際聯(lián)合、華大九天、華翔股份、杰克股份、五洲新春、金沃股份、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中聯(lián)重科、恒立液壓、杰瑞股份、晶華新材、中國海防、中兵紅箭、內(nèi)蒙一機、光電股份、金沃股份。
【上周行業(yè)觀點】
機械：工程機械龍頭投資價值凸顯;人形機器人初創(chuàng)公司Figure估值達390億美元。
國防：沙特與巴基斯坦簽共同防御協(xié)議，中國軍貿(mào)將打開成長空間。
【上周各行業(yè)及大制造內(nèi)部漲跌幅情況】
截至2025/09/19，上周（2025/09/15-2025/09/19）板塊跟蹤指數(shù)中，表現(xiàn)最好的五大指數(shù)為：煤炭（申萬）（+4%）、電力設備（申萬）（+3%）、電子（申萬）（+3%）、汽車（申萬）（+3%）、機械設備（申萬）（+2%）。
截至2025/09/19，上周（2025/09/15-2025/09/19）大制造板塊跟蹤指數(shù)中，表現(xiàn)最好的三大指數(shù)為：工業(yè)氣體（+9%）、長江工程機械指數(shù)（+6%）、國證新能源車指數(shù)（+4%）。
【上周公司深度報告】復旦微電：國產(chǎn)替代長坡厚雪，技術同源多點開花
國產(chǎn)芯片領域佼佼者，始于復旦源遠流長。
公司成立于1998年，是國內(nèi)成立最早、也是第一家上市的股份制集成電路設計企業(yè)。公司主要從事超大規(guī)模集成電路設計、開發(fā)、測試、提供系統(tǒng)解決方案。主營產(chǎn)品為安全與識別芯片、非揮發(fā)存儲器、智能電表芯片、FPGA芯片四大類產(chǎn)品線，以及集成電路測試服務。公司業(yè)務需求持續(xù)增長，在FPGA芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能電表MCU等領域處于國內(nèi)領先地位。
FPGA：長尾市場應用多元，國產(chǎn)替代長坡雪厚
驅(qū)動因素：①新興應用領域市場空間足夠大：在人工智能、5G通信、數(shù)據(jù)中心與AI、國防與航天等領域需求大幅增加。②長尾市場不可替代性足夠強：芯片制程升級推高開發(fā)成本，NRE成本上漲或?qū)⑼苿覨PGA覆蓋的長尾市場容量進一步擴大。③FPGA國產(chǎn)替代空間足夠高：外資占據(jù)90%以上市場份額，政策強化在金融、電信、高可靠領域的國產(chǎn)訴求。
市場規(guī)模：全球FPGA市場規(guī)模預計從2024年的125億美元增長至2030年的233億美元，CAGR達11%，同期中國市場預計從25億美元增長至47億美元，CAGR達11%。
公司優(yōu)勢：國內(nèi)首家推出億門級FPGA產(chǎn)品，2023年研制成功十億門級產(chǎn)品，具備全流程自主知識產(chǎn)權EDA工具Procise，研發(fā)費用保持行業(yè)較高水平，積極研發(fā)1xnm FinFET先進制程FPGA/PSoc產(chǎn)品。
其他領域：技術同源多點開花，銳意進取成績亮眼。
安全與識別芯片：物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展推動RFID芯片和存儲卡芯片市場持續(xù)擴容，公司的RFID芯片集中在高頻和超高頻領域，其中高頻芯片在國內(nèi)非接觸邏輯加密芯片領域2020年的市占率超過60%。
非揮發(fā)存儲器：擁有EEPROM、NORFlash和SLCNANDFlash存儲器，具有多種容量、接口和封裝形式，整體市場份額居國內(nèi)前列。
智能電表芯片：MCU國內(nèi)市場增速高企，公司的低功耗MCU持續(xù)放量；此外，公司在國家電網(wǎng)單相智能電表MCU的市場份額排名第一，下游客戶資源豐富。公司多業(yè)務線下游應用豐富，有望持續(xù)高景氣助力公司業(yè)績增長。
盈利預測與估值：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.57億元、9.83億元、12.97億元，對應EPS為0.80、1.20、1.58元，對應PE為75、50、38倍（截至2025年9月15日）。綜合考慮公司業(yè)績成長性，我們給予公司2026年PE 70倍，目標股價83.79元，對應當前市值有39.65%上漲空間。
【上周重點公司點評】奧來德：攜手京東方戰(zhàn)略合作，材料&蒸發(fā)源齊迎進階成長
事件：
2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.81億元，同比下滑17.87%，歸母凈利潤2700.49萬元，同比下滑70.59%，扣非歸母凈利潤425.70萬元，同比下滑93.31%。
公司與京東方科技集團股份有限公司在北京正式簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方就此建立戰(zhàn)略合作伙伴關系。
設備階段性下滑影響整體經(jīng)營表現(xiàn)，材料穩(wěn)步成長為業(yè)績壓艙石。
25H1，受益于下游面板行業(yè)需求以及公司產(chǎn)品競爭力的提升，公司材料業(yè)務穩(wěn)步成長，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入2.57億元，同比增長21.99%；但由于下游AMOLED產(chǎn)線建設6代進入尾聲、8.6代尚未大規(guī)模投建，公司蒸發(fā)源設備階段性下滑，今年上半年實現(xiàn)收入2335.28萬元，同比下滑82.28%；過去，蒸發(fā)源是公司收入和利潤的壓艙石，今年上半年受此影響，公司整體經(jīng)營表現(xiàn)有
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