>> 中泰證券-交通運(yùn)輸行業(yè)：雙節(jié)催化航空淡季不淡，把握快遞Q3盈利環(huán)比改善投資機(jī)會(huì)-250927
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 2474KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
杜沖,李鼎瑩,邵美玲 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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物流快遞：預(yù)計(jì)Q3快遞盈利環(huán)比改善明顯，積極把握投資機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)跟蹤：9月15日-9月21日，郵政快遞累計(jì)攬收量約38.87億件，周環(huán)比+1.49%，同比+19.42%；累計(jì)投遞量約38.44億件，周環(huán)比+0.55%，同比+20.58%。投資觀點(diǎn)：“反內(nèi)卷+無人化”共同催化快遞行業(yè)經(jīng)營質(zhì)量改善，跨境物流關(guān)注嘉友國際盈利改善持續(xù)性。1）快遞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，“反內(nèi)卷”政策或加碼提振行業(yè)盈利預(yù)期。“反內(nèi)卷”背景下，測算8月快遞行業(yè)單票收入環(huán)比+0.01元，9月有望延續(xù)環(huán)比改善趨勢。2）無人駕駛或加速催化產(chǎn)業(yè)變革。目前，京東、菜鳥、順豐等物流快遞巨頭在無人車等相關(guān)領(lǐng)域均有布局，政策推動(dòng)、技術(shù)進(jìn)步與資本加持背景下，配送業(yè)務(wù)變革或加速。本周觀察：2025年9月23日，新石器無人車宣布，第10000臺(tái)整車在浙江桐廬正式下線交付，不僅標(biāo)志著全球首個(gè)萬臺(tái)規(guī)模的無人配送車隊(duì)由此誕生，更標(biāo)志著無人配送行業(yè)實(shí)現(xiàn)了從技術(shù)驗(yàn)證邁向大規(guī)模商業(yè)化落地的重大跨越。展望后續(xù)，仍需跟蹤行業(yè)競爭格局變化。反內(nèi)卷、提票價(jià)，建議重點(diǎn)關(guān)注盈利彈性較大加盟制快遞【申通快遞】【圓通速遞】【韻達(dá)股份】，【中通快遞】【極兔速遞】將受益；建議持續(xù)關(guān)注時(shí)效快遞更強(qiáng)的綜合物流服務(wù)商【順豐控股】，激活經(jīng)營，成長可期?？缇澄锪鞣矫妫?）美國暫停低值貨物免稅待遇或沖擊運(yùn)輸需求，建議關(guān)注【東航物流】【國貨航】經(jīng)營表現(xiàn)。2）蒙古焦煤價(jià)格持續(xù)提升或?qū)⑻嵴衩禾抠Q(mào)易盈利預(yù)期，關(guān)注民營跨境物流領(lǐng)先企業(yè)【嘉友國際】。
航空機(jī)場：雙節(jié)催化出行有望向好，持續(xù)推薦航空淡季不淡投資機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)跟蹤：1）日均執(zhí)飛航班量：9月22日-9月26日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為2237.60、2084.40、1595.00、666.60、533.20、324.80、368.80架次，周環(huán)比分別-2.06%、-9.50%、-3.77%、-9.09%、-2.27%、-1.83%、-3.46%，同比分別-4.37%、-11.32%、-3.47%、-10.09%、+11.92%、-13.29%、+8.65%。2）平均飛機(jī)利用率：9月22日-9月26日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為7.50、7.30、7.60、7.70、8.80、7.20、6.70小時(shí)/日，周環(huán)比分別-3.85%、-8.75%、-5.00%、-7.23%、-2.22%、-2.70%、-2.90%，同比分別-6.25%、-12.05%、-3.80%、-9.41%、+6.02%、-15.29%、持平。本周觀察：中秋國慶小長假即將來臨，建議持續(xù)關(guān)注出行數(shù)據(jù)。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年國慶期間（10.01-10.08）執(zhí)行客運(yùn)航班總量達(dá)13.9萬班次，日均超1.7萬班次，同比增長5.7%，其中國內(nèi)（含地區(qū)）同比增長4.9%、國際增長11.9%；預(yù)計(jì)旅客運(yùn)輸量達(dá)1957萬人次（僅含境內(nèi)航司承運(yùn)量），日均達(dá)244.7萬人次，日均同比增長6.4%，其中國內(nèi)同比增長6.1%、國際增長9.2%。投資觀點(diǎn)：長期來看，民航量價(jià)正循環(huán)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，高客座率疊加行業(yè)反內(nèi)卷倡議有望帶動(dòng)票價(jià)回暖，看好航空投資機(jī)會(huì)。底層邏輯：供給端，新飛機(jī)引進(jìn)增速放緩，存量飛機(jī)利用率逐步恢復(fù)，運(yùn)力增速逐年下滑。需求端，公商務(wù)旅客韌性有望恢復(fù)，因私出行表現(xiàn)較好，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)發(fā)展，航空需求仍將保持增長。票價(jià)端，客座率新高局面下，疊加民航局加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)管，票價(jià)提升基礎(chǔ)較強(qiáng)。宏觀情緒上，隨著牛市推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，帶動(dòng)商務(wù)出行（企業(yè)盈利改善）和旅游消費(fèi)（居民收入回升），彼時(shí)航司基本面（票價(jià)）有望提升，盈利情況有望好轉(zhuǎn)。同時(shí)，機(jī)場將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點(diǎn)推薦業(yè)績確定性較強(qiáng)的春秋航空、華夏航空、吉祥航空；以及業(yè)績彈性較大的三大航，受海南自貿(mào)區(qū)建設(shè)利好的海航控股，建議關(guān)注上海機(jī)場、白云機(jī)場、海南機(jī)場。
基礎(chǔ)設(shè)施：關(guān)注優(yōu)質(zhì)紅利標(biāo)的調(diào)整后的絕對(duì)收益配置價(jià)值。數(shù)據(jù)跟蹤：1）公路：9月15日-9月21日，全國高速公路累計(jì)貨車通行5882.00萬輛，周環(huán)比+1.92%，同比+20.72%。2）鐵路：9月15日-9月21日，國家鐵路累計(jì)運(yùn)輸貨物8060.60萬噸，周環(huán)比+0.21%，同比+2.73%。3）港口：9月15日-9月21日，監(jiān)測港口累計(jì)完成貨物吞吐量2.65億噸，周環(huán)比+0.14%，同比+18.76%；完成集裝箱吞吐量666.40萬標(biāo)箱，周環(huán)比+0.18%，同比+12.95%。4）長端利率：截至2025年9月26日收盤，10年期中國中債到期收益率、30年期中國中債到期收益率分別為1.88%、2.22%，周環(huán)比分別-0.2bp、+1.7bp。本周觀察：經(jīng)過前期調(diào)整，截至2025年9月26日收盤，部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的股息率（TTM）已到5%左右（唐山港（5.2%）>四川成渝（5.2%）>山東高速（4.8%）>粵高速A（4.8%）>皖通高速（4.5%）），具備一定投資吸引力。投資觀點(diǎn)：多重催化疊加，長期配置首選。1）低利率環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)，關(guān)注紅利資產(chǎn)配置性價(jià)比。2）中長期資金持續(xù)入市，紅利板塊增量資金可期。3）深化改革持續(xù)推進(jìn)，助力板塊提質(zhì)增效、價(jià)值提升。綜合以上，公路板塊建議關(guān)注皖通高速、山東高速、東莞控股、粵高速A、寧滬高速、招商公路、四川成渝、中原高速；鐵路板塊建議關(guān)注大秦鐵路、京滬高鐵、廣深鐵路、鐵龍物流、中鐵特貨；港口板塊建議
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