>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：CrowdStrike(CRWD.O)，凈新增ARR提前加速，Falcon Flex驅動平臺化戰(zhàn)略深化-250927
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
大小： |
507KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任春陽 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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事件
CrowdStrike于2025年8月27日公布了其2026財年第二季度（截至2025年7月31日）的財務業(yè)績。公司當季實現總營收11.69億美元，同比增長21%。截至季末，年度經常性收入（Ending ARR）達46.6億美元。非GAAP營業(yè)收入為2.55億美元，非GAAP攤薄后每股收益為0.93美元。
投資要點
▌營收與盈利實現提前再加速，Non-GAAP利潤率穩(wěn)步提升
2026財年第二季度，公司總營收為11.69億美元，較去年同期增長21%。訂閱收入達11.03億美元。截至季末，公司期末年度經常性收入（Ending ARR）達到46.6億美元，同比增長20%。本季度凈新增ARR為2.21億美元，實現了比公司預期提前一個季度（原預期在下半年）的凈新增ARR同比增長加速。
在盈利能力方面，公司繼續(xù)保持高水平。非GAAP訂閱毛利率為80%，非GAAP總毛利率為78%。非GAAP營業(yè)收入達到創(chuàng)紀錄的2.55億美元，營業(yè)利潤率為22%，超過了公司指導預期。非GAAP攤薄后每股收益為0.93美元。
公司報告期內現金流表現強勁。Q2運營現金流為3.33億美元，自由現金流達到2.84億美元，自由現金流利潤率為24%。
▌Falcon Flex模型推動平臺化戰(zhàn)略深入
報告期內Falcon Flex客戶數已突破1,000家，新增Flex客戶超過220家，平均Flex客戶的期末ARR超過100萬美元。
公司Flex模式的效用通過客戶的采用和續(xù)約得到進一步驗證：Flex合同的利用率在客戶群中超過75%。完成再續(xù)約的客戶超過100家，占Flex客戶總數的近10%?？蛻粼诔跏糉lex訂閱期到期前平均僅約5個月決定進行續(xù)約，平均帶來近50%的期末ARR提升。
客戶對多模塊的采用率持續(xù)提升。截至Q2 FY26，采用6個及以上模塊的訂閱客戶占比為48%，7個及以上為33%，8個及以上為23%。尤其在期末ARR超過10萬美元的客戶中，60%采用了8個或更多模塊。
▌ AI賦能與戰(zhàn)略性新型業(yè)務持續(xù)高增長
報告期內云安全、下一代身份保護（Next-Gen Identity）和下一代SIEM（Next-Gen SIEM）三大新興業(yè)務平臺的期末ARR合計超過15.6億美元，同比增長超過40%。
Next-Gen SIEM：該業(yè)務期末ARR超過4.3億美元，同比增長超過95%。同時，為進一步強化該業(yè)務，公司宣布將收購領先的數據管道平臺Onum，Onum的技術包括將數據存儲成本降低50%的智能過濾，以及在數據進入Falcon平臺之前開始實時檢測，能夠將事件響應速度提高70%。
云安全與身份保護：云安全期末ARR超過7億美元，同比增長超35%。身份保護（Next-Gen Identity）期末ARR超過4.35億美元，同比增長超21%。此外，暴露管理（ExposureManagement）業(yè)務期末ARR已突破3億美元。
AI與產品創(chuàng)新：公司的Agentic AI安全分析師Charlotte AI在本季度實現了超過85%的增長。公司持續(xù)將AI嵌入Falcon平臺，通過AI賦能安全和安全AI的雙重戰(zhàn)略，保護AI模型使用中的整個生命周期。
▌投資建議
CrowdStrike在2026財年第二季度保持強勁的增長勢頭和盈利能力。公司實現了凈新增ARR的提前加速，Falcon Flex模式顯著推動了客戶平臺化滲透和多模塊采用，同時戰(zhàn)略性地通過內部AI創(chuàng)新和外部并購強化Next-Gen SIEM等新興業(yè)務。建議持續(xù)關注Falcon Flex模式在后續(xù)季度中的續(xù)約（re-Flex）表現以及Onum整合后Next-Gen SIEM業(yè)務的市場擴張成效。
▌風險提示
（1）市場競爭加劇的風險；（2）AI技術和產品開發(fā)投入帶來的成本壓力與商業(yè)化不及預期的風險；（3）宏觀經濟環(huán)境惡化帶來的不確定性風險。
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