>> 招商證券-A股投資策略周報：三季度哪些細分領域業(yè)績有望改善或持續(xù)高增？-250927
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 1546KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,陳星宇 |
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低基數(shù)、PPI止跌回暖、擴內(nèi)需政策效應等多因素共振下，8月工業(yè)企業(yè)利潤當月同比轉正，其中裝備制造仍是主要支撐，酒飲料、有色貢獻重要增量。即將步入業(yè)績披露期，三季度業(yè)績改善或持續(xù)高增的領域有望受益，重點關注新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈、軍工電子、AI產(chǎn)業(yè)鏈和供需結構改善的資源品。
【觀策·論市】三季度上市公司業(yè)績前瞻：受低基數(shù)、擴內(nèi)需等政策提振、疊加反內(nèi)卷和降息預期催化下PPI止跌回暖，8月工業(yè)企業(yè)利潤當月同比轉正?？紤]到出口韌性增長，反內(nèi)卷背景下PPI止跌回暖，但低基數(shù)效應或逐步減弱，盈利有望震蕩修復。結合8月以來盈利預期增速變化、25Q2合同負債增速邊際變化、三季度中觀景氣數(shù)據(jù)來看，三季度業(yè)績有望改善或持續(xù)高增的領域預計主要集中在：1）景氣修復的中高端制造業(yè)：蓄電池及其他電池、印刷包裝機械、鋰電專用設備、軍工電子、風電零部件等；2）高景氣延續(xù)的AI產(chǎn)業(yè)鏈：通信網(wǎng)絡設備及器件、消費電子零部件及組裝、模擬芯片設計、游戲等；3）供需結構改善、價格上漲的部分資源品：氟化工、銅、黃金、焦炭、農(nóng)藥、玻纖制造等，以及糧油加工、家電零部件Ⅲ等。
【復盤·內(nèi)觀】本周A股市場整體走勢偏強，主要原因為：（1）國產(chǎn)芯片設備Q3業(yè)績預喜，提振市場對國產(chǎn)鏈的遠期預期；（2）市場主線相對明確，電子板塊（存儲+設備）成為機構與活躍資金主戰(zhàn)場，有效凝聚市場合力；（3）海外市場相對平靜，科技龍頭交替領漲創(chuàng)階段性新高。
【中觀·景氣】DRAM存儲器價格上行，8月TVLCD出貨量同比增幅擴大。本周景氣改善的領域主要有：1）在“金九銀十”旺季補庫需求帶動下，疊加“反內(nèi)卷”背景下產(chǎn)能受限，銅、鉍、鈷、水泥等價格上漲；2）下游裝機提速，旺季補庫，新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格普遍上漲，風機配件價格指數(shù)上行；3）消費領域中，生鮮乳價格止跌回暖跡象初現(xiàn)，9月以來家電步入旺季量價有所改善；4）TMT持續(xù)景氣，DRAM存儲器價格穩(wěn)健上漲。后續(xù)關注景氣較高或有改善的銅、鉍、鈷、水泥、光伏電池、鋰電專用設備、風電整機、半導體、白電等。
【資金·眾寡】融資凈流入與ETF凈申購，新發(fā)基金規(guī)模下降。融資資金前四個交易日合計凈流入457.9億元；新成立偏股類公募基金180.6億份，較前期下降40.5億份；ETF凈申購，對應凈流入151.8億元。融資資金凈買入電子、電力設備、通信等；信息技術ETF申購較多，原材料ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模縮小，計劃減持規(guī)模提升。
【主題·風向】習總書記提碳目標新征程，風光儲三箭齊發(fā)。9月24日，習總書記在聯(lián)合國氣候變化峰會上發(fā)表主題為“踐諾篤行，共同書寫全球氣候治理新篇章”的致辭，宣布中國新一輪貢獻目標：到2035年，中國全經(jīng)濟范圍溫室氣體凈排放量比峰值下降7%-10%，力爭做得更好。非化石能源消費占能源消費總量的比重達到30%以上，風電和太陽能發(fā)電總裝機容量達到2020年的6倍以上、力爭達到36億千瓦，森林蓄積量達到240億立方米以上，新能源汽車成為新銷售車輛的主流，全國碳排放權交易市場覆蓋主要高排放行業(yè)，氣候適應型社會基本建成。按2024年數(shù)據(jù)（風電+太陽能裝機約16.8億千瓦）測算，從2024年到2035年要實現(xiàn)這一目標，對應的年均復合增長率約為7.2%，市場空間巨大。
【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平上行，萬得全A指數(shù)PE（TTM）較上周上行0.05，處于歷史估值水平68.2%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)下跌，其中，電子、電力設備和房地產(chǎn)估值漲幅居前，社會服務、商貿(mào)零售和美容護理跌幅居前。
風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊
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