>> 中郵證券-華策影視(300133)全年影視項目儲備豐富，關(guān)注國慶檔影片表現(xiàn)-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉萱 |
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事件回顧
2025年8月19日，公司發(fā)布2025年半年報，2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.90億元，同比增長114.95%；歸母凈利潤1.18億元，同比增長65.06%；扣非后歸母凈利潤0.72億元，同比增長67.85%。2025Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元，同比增長6.80%；歸母凈利潤0.25億元，同比減少38.31%；扣非后歸母凈利潤0.03億元，同比減少99.35%。
事件點評
收入放緩疊加費用前置，Q2盈利能力階段性承壓。收入端看，Q1爆款《國色芳華》上線后，公司在Q2進(jìn)入內(nèi)容空檔期，上劇數(shù)量減少，帶來收入增速放緩。利潤端看，2025Q2，公司毛利率43.25%，同比/環(huán)比分別下滑12.79/16.26pct；期間費用率38.27%，同比/環(huán)比分別變動-0.82/+26.12pct。其中，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為13.46%/21.33%/3.48%，同比分別-1.65/+0.96/-0.12pct，環(huán)比分別+8.19/+15.32/+2.60pct。Q2費用率環(huán)比上行預(yù)計主要系《我們的河山》等重點劇目播出前宣發(fā)投入所致，相關(guān)前置費用在后續(xù)季度有望逐步回落。
內(nèi)容供給儲備豐富，疊加增量業(yè)務(wù)發(fā)力延續(xù)，影視類業(yè)務(wù)仍有看點。2025H1，公司電視劇/電影（含票房）收入分別為5.24 /0.64億元，合計貢獻(xiàn)營收超70%。電視劇方面，《錦繡芳華》、《我們的河山》相繼上線，其中《我們的河山》于2025年8月16日至20日期間黃金時段市場份額達(dá)11.91%，收視率2.91%，位列時段第一，除上述外，公司還有取證項目3部、殺青項目5部、開機(jī)項目6部作品，項目梯隊豐富。電影方面，《刺殺小說家2》已定檔2025年國慶檔，另有多部影片有望在下半年陸續(xù)上映。此外，公司積極布局短劇與動漫賽道，截至2025H1，公司微短劇月產(chǎn)能已提升至20部，其首次參與的國際頭部動漫IP電影作品預(yù)計于2026年上映。除國內(nèi)市場外，公司亦持續(xù)拓展海外，2025H1實現(xiàn)海外收入0.88億元，同比增長28.48%。未來伴隨運營戰(zhàn)略深化，短劇、動漫及海外業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長引擎。
積極布局AI服務(wù)鏈，算力服務(wù)業(yè)績后續(xù)有望加速兌現(xiàn)。公司在AI服務(wù)鏈條軟硬件兩端協(xié)同推進(jìn)：1）軟件端，依托“有風(fēng)”、“國色”等垂直模型與工具，2025H1重點迭代翻譯、動態(tài)漫、剪輯等功能，并已在長劇策劃與宣發(fā)、短劇后期制作等環(huán)節(jié)落地應(yīng)用，AI賦能效應(yīng)逐步顯現(xiàn)；2）硬件端，公司主要提供算力服務(wù)平臺，2025H1實現(xiàn)收入0.57億元，并預(yù)收算力貿(mào)易款4.61億元，隨著交付推進(jìn)，相關(guān)收入將逐步確認(rèn)并轉(zhuǎn)化為業(yè)績貢獻(xiàn)。
投資建議
公司內(nèi)容儲備豐富，動漫、短劇等新興業(yè)務(wù)保持高景氣，同時積極切入AI服務(wù)鏈，算力業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新增量。因公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化下經(jīng)營效率持續(xù)改善，我們對資產(chǎn)類項目的預(yù)測假設(shè)進(jìn)行了調(diào)整，盈利預(yù)測維持不變。預(yù)計2025/2026/2027年公司營業(yè)收入分別為30/33/37億元，歸母凈利潤分別為4.49/5.04/5.65億元，對應(yīng)EPS為0.24/0.27/0.30元；以9月26日收盤價計算，對應(yīng)PE為39/35/31倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策監(jiān)管風(fēng)險，市場需求降低風(fēng)險，市場消費偏好轉(zhuǎn)移風(fēng)險，海外政策變化風(fēng)險。
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