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本周關(guān)注：航運(yùn)方面，關(guān)注干散貨景氣修復(fù)；基礎(chǔ)設(shè)施方面，紅利標(biāo)的超跌至股息率5%建議配置；航空方面，關(guān)注25-26年行業(yè)基本面上行趨勢(shì)及市值彈性；快遞方面，關(guān)注25年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)情況和行業(yè)估值修復(fù)潛力。
　　航運(yùn)：集運(yùn)船東擬10月中下旬挺價(jià)，油運(yùn)運(yùn)價(jià)高位震蕩，干散景氣度持續(xù)修復(fù)。集運(yùn)方面，因臨近國(guó)慶貨量減弱，歐美干線下跌明顯，但船東預(yù)計(jì)10月中下旬挺價(jià)，關(guān)注后續(xù)落地情況。油輪方面，短期市場(chǎng)供給仍偏緊，但租家放緩交易節(jié)奏，預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)高位震蕩，本周維持9萬(wàn)美元/天。后續(xù)將關(guān)注10月5日歐佩克會(huì)議，俄油出口是否大規(guī)模受限。本周干散貨運(yùn)輸受貨盤(pán)釋放及臺(tái)風(fēng)影響，運(yùn)價(jià)上行，關(guān)注年底新礦山投產(chǎn)對(duì)干散的帶動(dòng)。關(guān)注油輪股因行業(yè)高景氣帶來(lái)的估值抬升。建議關(guān)注下半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)改善的海通發(fā)展，受益于先進(jìn)制造出口的中遠(yuǎn)海特；中期看好高股息標(biāo)的中谷物流。
　　基礎(chǔ)設(shè)施：紅利標(biāo)的超跌至股息率5%，建議配置。周度數(shù)據(jù)方面，9.15-9.21公路貨車通行量為5882萬(wàn)輛，環(huán)比上升1.9%；國(guó)家鐵路運(yùn)輸貨物8060.6萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%；港口完成貨物吞吐量26464.7萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，完成集裝箱吞吐量666.4萬(wàn)標(biāo)箱，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%。頭部高速全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健、派息預(yù)期穩(wěn)定。近期市場(chǎng)風(fēng)格變化，頭部高速股價(jià)調(diào)整后股息逐漸回歸至5%以上，極具吸引力。港口方面，作為穩(wěn)定且永續(xù)的現(xiàn)金流資產(chǎn)，當(dāng)前估值在基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)中處于偏低水平，建議關(guān)注港口配置價(jià)值提升。推薦標(biāo)的：招商公路、皖通高速、粵高速、山東高速、青島港、招商港口。
　　航空：受超強(qiáng)臺(tái)風(fēng)“樺加沙”影響本周民航客流同比微降，但受益低基數(shù)及假期出行需求旺盛，國(guó)內(nèi)票價(jià)、客座率表現(xiàn)總體依然強(qiáng)勁。1）高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)上看，受臺(tái)風(fēng)影響多機(jī)場(chǎng)停飛，本周旅客量同比減少0.9%，其中國(guó)內(nèi)旅客量同比減少1.5%、國(guó)內(nèi)裸票價(jià)同比增長(zhǎng)13.2%、客座率提升1.5pct。2）供給端，本周日利用率7.5小時(shí),同比下降5.1%，ASK同比增長(zhǎng)0.2%，Q3以來(lái)累計(jì)增長(zhǎng)約5%。3）關(guān)注反內(nèi)卷對(duì)行業(yè)及估值修復(fù)影響：近期民航多次強(qiáng)調(diào)“反內(nèi)卷”，7月22日，2025年全國(guó)民航年中工作電視電話會(huì)議上，圍繞扎實(shí)做好2025年下半年民航工作，宋志勇提出九點(diǎn)要求，其中第三點(diǎn)要求加快構(gòu)建民航領(lǐng)域統(tǒng)一大市場(chǎng)，綜合整治行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。4）今年以來(lái)板塊總體走勢(shì)較弱，關(guān)注Q4低基數(shù)下供需修復(fù)、“反內(nèi)卷”政策及原油增產(chǎn)等對(duì)股價(jià)的催化作用。推薦標(biāo)的：中國(guó)國(guó)航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、華夏航空；建議關(guān)注：中國(guó)東航。
　　快遞：“反內(nèi)卷”推動(dòng)行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩和及估值修復(fù)，8月主要電商快遞公司單價(jià)環(huán)比提升，關(guān)注后續(xù)旺季價(jià)格表現(xiàn)。1）需求仍維持較高增長(zhǎng)。2024年行業(yè)件量增速超20%，2025年前8月快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)17.8%，其中8月快遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)12.3%，全年件量仍有望維持雙位數(shù)增長(zhǎng)。2）“反內(nèi)卷”推動(dòng)行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩和及估值修復(fù)。25年上半年，行業(yè)盈利和估值主要受價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓制，較高強(qiáng)度價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)約一個(gè)季度后，受反內(nèi)卷政策催化，行業(yè)利好事件、積極信號(hào)不斷釋放，推動(dòng)估值大幅修復(fù)：5月初義烏快遞低價(jià)率先實(shí)現(xiàn)小幅修復(fù)；7月國(guó)家郵政局多次召開(kāi)“反內(nèi)卷”相關(guān)會(huì)議；華南地區(qū)已于8月初啟動(dòng)漲價(jià)、8月底義烏啟動(dòng)漲價(jià)，從8月主要電商快遞公司月度數(shù)據(jù)表現(xiàn)上看，已經(jīng)初步驗(yàn)證了價(jià)格的環(huán)比修復(fù)；9月以來(lái)，全國(guó)華中、華北多個(gè)區(qū)域價(jià)格環(huán)比修復(fù)，隨著雙十一臨近、快遞行業(yè)步入旺季，建議持續(xù)關(guān)注旺季價(jià)格表現(xiàn)和數(shù)據(jù)驗(yàn)證情況。推薦標(biāo)的：中通快遞-W、圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份、順豐控股。
　　物流：本周TAC上海出境空運(yùn)價(jià)格指數(shù)周環(huán)比-0.4%，同比-6.6%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值、油價(jià)大幅上漲、快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化、重大海上安全事故、重大自然災(zāi)害等。