>> 財(cái)通證券-蓄力新高12：持股過(guò)節(jié)-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王亦奕,徐陳翼,張洲馳 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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回顧：2025年3月前瞻提示向大金融+消費(fèi)切換，對(duì)等關(guān)稅后提示最大利空落地，恐慌后迎反彈窗口；5月繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“紅5月”積極可為，AH市場(chǎng)均有不錯(cuò)表現(xiàn)。半年度策略《蓄力新高》提示長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，至今上證指數(shù)漲超10%至3800點(diǎn)以上。四季度策略《三擎拱牛市》強(qiáng)調(diào)緊貼三條主線：老經(jīng)濟(jì)周期+新經(jīng)濟(jì)科技&服務(wù)消費(fèi)。
利好催化延續(xù)，結(jié)合日歷效應(yīng)，宜持股過(guò)節(jié)。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部以及特朗普就降息繼續(xù)博弈，即政治施壓推進(jìn)長(zhǎng)期降息。國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)新增催化，包括光刻機(jī)、阿里云棲大會(huì)等；情緒端持續(xù)向好，行情震蕩向上，成交企穩(wěn)，融資延續(xù)新增流入，短期下行風(fēng)險(xiǎn)有限。展望后續(xù)，如同我們?cè)谒募径炔呗浴度婀芭Ｊ小氛雇航?jīng)濟(jì)端整體企穩(wěn)+結(jié)構(gòu)改革加速，產(chǎn)業(yè)端科技已有井噴之勢(shì)，資金端居民存款增配權(quán)益+基金發(fā)行回暖+險(xiǎn)資四季度“開門紅”有望繼續(xù)貢獻(xiàn)增量資金，行情整體預(yù)計(jì)震蕩新高，結(jié)構(gòu)上成長(zhǎng)&主線延續(xù)（風(fēng)格研判詳見《風(fēng)格切換時(shí)機(jī)或仍未至》）。
配置方向：牛市積極擁抱β，老經(jīng)濟(jì)周期+新科技&新消費(fèi)三擎驅(qū)動(dòng)，四季度市場(chǎng)波動(dòng)加大，在能力圈主線內(nèi)部適度高低輪動(dòng)。
1）舊經(jīng)濟(jì)-周期交易PPI觸底：有色金屬交易海外降息+軟著陸（右側(cè)布局貴金屬，工業(yè)金屬處在左側(cè)拐點(diǎn)），黑色鏈（煤炭、鋼鐵）+新能源（光伏、鋰電）交易國(guó)內(nèi)企穩(wěn)+反內(nèi)卷，政策預(yù)期搶跑利好大金融（互聯(lián)網(wǎng)金融、券商、保險(xiǎn)）。
2）新經(jīng)濟(jì)-科技受益AI+出海浪潮：AI硬件把握業(yè)績(jī)釋放節(jié)奏（北美算力的CPO、PCB、存儲(chǔ)、液冷等，國(guó)產(chǎn)算力的半導(dǎo)體設(shè)備、AI芯片等），AI應(yīng)用把握情緒節(jié)奏（AIDC等賣水人，港股互聯(lián)網(wǎng)大廠，AIAgent等），技術(shù)出海相關(guān)的創(chuàng)新藥當(dāng)前重視流動(dòng)性邏輯。
3）新經(jīng)濟(jì)-消費(fèi)重視情緒&服務(wù)消費(fèi)：情緒資源（寵物經(jīng)濟(jì)、IP潮玩、景區(qū)航空等），情緒化解（美妝美護(hù)、黃金珠寶、新式食飲）、情緒宣泄（戶外經(jīng)濟(jì)的運(yùn)動(dòng)服飾等，微醺經(jīng)濟(jì)的啤酒、預(yù)調(diào)酒等）。
國(guó)慶前后日歷效應(yīng)幾何？持股過(guò)節(jié)或更合算，收益大于風(fēng)險(xiǎn)。
1）國(guó)慶前后行情怎么走：國(guó)慶前1周縮量調(diào)整，國(guó)慶前1-2天觸底，國(guó)慶后再放量啟動(dòng)，先漲一周。勝率看，國(guó)慶前2天/國(guó)慶后5天的勝率達(dá)67%/80%。
2）國(guó)慶后行情偏弱的可能條件：或者行情趨勢(shì)偏弱，或者類似2024年國(guó)慶前極致上漲、階段回調(diào)動(dòng)力較強(qiáng)。本輪短期行情偏強(qiáng)震蕩，但漲幅、擁擠度均未達(dá)到極端值。
3）國(guó)慶前后風(fēng)格怎么看：國(guó)慶前基金持倉(cāng)占優(yōu)，國(guó)慶后小盤再啟動(dòng)。背后或?yàn)榛鸺灸┱{(diào)倉(cāng)，同時(shí)個(gè)人投資者減倉(cāng)過(guò)節(jié)、小盤相對(duì)更承壓。
4）國(guó)慶前后板塊怎么看？國(guó)慶前消費(fèi)占優(yōu)，國(guó)慶后先成長(zhǎng)再金融。其中消費(fèi)更對(duì)應(yīng)基金持倉(cāng)，成長(zhǎng)更對(duì)應(yīng)小盤/個(gè)人投資者持倉(cāng)。
5）國(guó)慶前后杠桿資金怎么動(dòng)？國(guó)慶前先流出，國(guó)慶后再回流。國(guó)慶后流出都是弱勢(shì)行情背景（2011年/2018年）。
6）離場(chǎng)踏空風(fēng)險(xiǎn)>在場(chǎng)利空風(fēng)險(xiǎn)：①風(fēng)險(xiǎn)可能小于利好可能，過(guò)節(jié)9次港股/A50波動(dòng)超2%僅1次下跌；②大漲年份，第1周上漲過(guò)半在第1天，即離場(chǎng)少獲利一半。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
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