>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)：建材行業(yè)穩(wěn)增長工作方案落地，目標(biāo)25-26年行業(yè)盈利水平有效提升，綠色建材、先進(jìn)無機非金屬材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 4180KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,萬靜遠(yuǎn) |
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周觀點：1）重點推薦中材科技：產(chǎn)業(yè)邏輯從“需求放量”有望逐步演繹至“漲價彈性”，核心是緊缺+壁壘高；2）重點推薦華新水泥：海外高成長+國內(nèi)反內(nèi)卷，低估值優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；3）重點關(guān)注防水行業(yè)：需求+盈利+估值三底，拐點已至（需求+格局+漲價）；4）建材穩(wěn)增長工作方案印發(fā)，國內(nèi)水泥、玻璃玻纖、裝修建材、先進(jìn)無機非金屬材料均有望迎來供需向好。
本周重點事件：1）建材行業(yè)穩(wěn)增長工作方案落地，目標(biāo)25-26年行業(yè)盈利水平有效提升，綠色建材、先進(jìn)無機非金屬材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。重點工作一是強化行業(yè)管理，二是加強產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新，三是擴大有效投資，四是拓展消費需求，五是深化開放合作。2）中國巨石擬回購3000-4000萬股，占總股本0.75%-1%，不超過22元/股，預(yù)計回購金額不超過8.8億，用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。同步也彰顯公司對行業(yè)的信心+特種電子布信心+盈利增長的信心。3）旗濱集團(tuán)擬以1億–2億元回購股份，價格不超過9元/股，預(yù)計回購數(shù)量1100–2200萬股，占總股本0.41%–0.82%，資金來源為自有或自籌資金。股份將用于員工持股計劃或股權(quán)激勵，若36個月未使用則依法注銷；4）麥加芯彩公告股權(quán)激勵方案和中國船級社認(rèn)證正式通過。公司擬授予限制性股票100萬股，占總股本約0.93%，來源為回購股份。公司設(shè)定了兩種考核目標(biāo)，考核年度為2025-2027年：目標(biāo)1：年營收增速需高于國內(nèi)風(fēng)電+集裝箱行業(yè)加權(quán)增長率且銷售凈利率大于8%；目標(biāo)2：年扣非歸母凈利潤增速高于國內(nèi)風(fēng)電+集裝箱行業(yè)加權(quán)增長率。公司公告正式通過船舶涂料中國船級社認(rèn)證，今年上半年已通過挪威船級社認(rèn)證。
品牌建材：估值修復(fù)彈性足，選好賽道及好公司，新政望促地產(chǎn)庫存去化，結(jié)構(gòu)性看好C端、具備整合+份額提升，減值計提充分的龍頭。在政策面持續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)表態(tài)下，行業(yè)“弱預(yù)期”有望得到改善，從估值彈性層面，我們更加看好的是C端品牌建材，經(jīng)營杠桿率相對較高的企業(yè)估值彈性更大?？紤]估值性價比匹配、業(yè)績穩(wěn)健度以及應(yīng)收賬款等情況，我們推薦三棵樹、北新建材、偉星新材、東方雨虹等，建議關(guān)注東鵬控股、兔寶寶、堅朗五金、蒙娜麗莎、科順股份、亞士創(chuàng)能、箭牌家居、中國聯(lián)塑等。
水泥：“反內(nèi)卷”大背景下易漲難跌。本周全國水泥市場價格環(huán)比大幅攀升，漲幅為1.5%。價格上漲區(qū)域主要包括江蘇、浙江、安徽、湖北、湖南、廣東和云南等地，幅度在10-70元/噸；價格回落地區(qū)為福建和貴州，幅度為10元/噸。九月底，受降雨和臺風(fēng)天氣影響，水泥市場需求出現(xiàn)階段性減弱，全國重點地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率環(huán)比下降約2個百分點。自8月下旬以來，各地水泥企業(yè)嘗試推漲價格，但因需求支撐不足，多數(shù)未能有效落地，隨著四季度臨近，為完成全年穩(wěn)增長目標(biāo)，預(yù)計水泥企業(yè)將繼續(xù)推動價格上漲，后期價格也將延續(xù)上行走勢。推薦海螺水泥、華新水泥、塔牌集團(tuán)，建議關(guān)注中國建材、上峰水泥、華潤建材科技、天山股份。減水劑看基建拉動+市占率提升+功能性材料打開成長空間，建議關(guān)注蘇博特、壘知集團(tuán)。
玻纖：行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。短期玻纖紗價格維穩(wěn)延續(xù)，電子紗后期或有提漲預(yù)期。國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交價格在3250-3700元/噸不等，成交價格較上周基本持平；電子紗市場主流產(chǎn)品G75各廠報價穩(wěn)定為主，主流報價8300-9200元/噸不等，較上一周均價基本持平；77628電子布報價維持3.6-4.2元/米不等，成交按量可談。從需求端來看，新興領(lǐng)域（風(fēng)電、熱塑、電子等）有望持續(xù)拉動，預(yù)計25年需求增速加快。8月末行業(yè)庫存91萬噸，環(huán)比+1%。目前價格整體保持穩(wěn)定，行業(yè)盈利呈現(xiàn)逐步修復(fù)的態(tài)勢。當(dāng)前位置，龍頭優(yōu)勢明顯，PB估值仍低，性價比高。持續(xù)重點推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份，建議關(guān)注國際復(fù)材、山東玻纖。
藥用玻璃：中硼硅加速升級放量，中長期成本中樞下移促成長與周期共振。一致性評價+集采穩(wěn)步推進(jìn)下，中硼硅升級放量加速；從賽道看，模制瓶參與者有限，競爭格局優(yōu)異。重點推薦模制瓶龍頭山東藥玻，公司產(chǎn)品升級+降成本，遠(yuǎn)期成長空間廣闊，短期成長確定性亦強。一致性評價與集采穩(wěn)步推進(jìn)下，公司大單品中硼硅模制瓶持續(xù)平穩(wěn)放量，高毛利支撐公司成長持續(xù)兌現(xiàn)。藥玻產(chǎn)品升級邏輯攻防屬性兼?zhèn)?，疊加中長期成本中樞下移，盈利彈性釋放可期。同時，我們也建議關(guān)注自管制瓶橫向擴張至模制賽道的力諾藥包，公司傳統(tǒng)耐熱業(yè)務(wù)企穩(wěn)，中硼硅模制瓶轉(zhuǎn)“A”落地，未來盈利倍增可期。
浮法玻璃進(jìn)入產(chǎn)能去化階段，供需有望逐步回歸平衡。本周國內(nèi)浮法玻璃均價1224.74元/噸，較上周均價（1207.95元/噸）上漲16.79元/噸，漲幅1.39%，環(huán)比漲幅擴大。截至9月25日，重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量5329萬重量箱，較上周四庫存減少142萬重量箱，減幅2.60%，庫存天數(shù)26.18天，較上周四減少0.69天。短期市場看，季節(jié)性需求提升依舊偏緩慢，中下游備貨積極性不高，大概率維持剛需采購以及階段性補貨節(jié)奏。市場整體成交預(yù)期保持靈活狀態(tài)，下周價格預(yù)期偏穩(wěn)運行。下周均價預(yù)估值1215元/噸附近。重
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