>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)周報：《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》發(fā)布，行業(yè)景氣修復(fù)可期-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
大?。?/td>
| 1209KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,劉子棟,邵靖宇 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本期投資提示：
《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》發(fā)布，行業(yè)景氣修復(fù)可期。工信部等7部門印發(fā)《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》。《工作方案》目標(biāo)實現(xiàn)2025-2026年石化化工行業(yè)增加值年均增長5%以上，經(jīng)濟效益企穩(wěn)回升。《工作方案》提出五大工作舉措，從上游嚴(yán)控?zé)捰托略霎a(chǎn)能，合理確定乙烯、對二甲苯新增產(chǎn)能，防范煤制甲醇產(chǎn)能過剩；面向下游支持電子化學(xué)品、高端聚烯烴、高性能纖維、特種橡膠、高性能膜材料等領(lǐng)域的關(guān)鍵產(chǎn)品攻關(guān)，提升原材料供需適配性?！豆ぷ鞣桨浮吠瑫r提出三項保障措施，要求各地區(qū)結(jié)合實際出臺穩(wěn)增長政策配套，加強土地、能耗、環(huán)評、安評等要素保障，提高審查審批效率；開展重點行業(yè)運行常態(tài)化監(jiān)測，發(fā)布石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)，引導(dǎo)行業(yè)預(yù)期；跟蹤監(jiān)測產(chǎn)能利用率、營收利潤率、在建產(chǎn)能等情況，對存在過剩風(fēng)險的行業(yè)及時發(fā)布預(yù)警信息；重點企業(yè)要將穩(wěn)增長放在更加突出位置。
上游板塊：油價上漲，自升式鉆井日費下跌。至9月26日收盤，Brent原油期貨收于70.13美元/桶，較上周末環(huán)比增長5.17%；WTI期貨價格收于65.72美元/桶，較上周末環(huán)比增長4.85%；周均價分別為68.61和64.28美元/桶，漲跌幅分別為1.50%和1.02%。9月19日，美國商業(yè)原油庫存量4.15億桶，比前一周下降61萬桶，原油庫存比過去五年同期低4%；美國汽油庫存總量2.17億桶，比前一周下降108萬桶，汽油庫存比過去五年同期低2%；丙烷/丙烯庫存增加99萬桶。美國石油戰(zhàn)略儲備4.06億桶，環(huán)比增長23萬桶。2025年9月26日，美國鉆機數(shù)549臺，環(huán)比增加7臺，同比減少38臺；自升式平臺250-、361-400英尺水深本周日費分別下跌1268.82美元和持平，半潛式平臺日費環(huán)比持平；自升式平臺使用率環(huán)比增加2.41%，半潛式平臺使用率環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢，預(yù)期油價存在下行空間，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，但目前日費水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費具有較大的提升空間。
煉化板塊：海外成品油裂解價差下跌，烯烴價差漲跌不一。至2025年9月26日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為13.54美元/桶，較前一周下跌4.51美元/桶。至2025年9月26日當(dāng)周美國汽油RBOB與WTI原油價差為17.39美元/桶，較前一周下跌0.18美元/桶，歷史平均為24.85美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，乙烯價差為243.62美元/噸，較前一周上漲1.04美元/噸，歷史平均407美元/噸。東北亞丙烯795美元/噸。丙烯與丙烷價差78.00美元/噸，較前一周下跌4.30美元/噸，歷史平均價差為258美元/噸。我們認(rèn)為，油價回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板塊：PTA盈利上漲，滌綸長絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，亞洲PX市場收盤813.47美元/噸，周環(huán)比下跌2.61%。PX與石腦油價差為208.62美元/噸，較之前一周下跌19.46美元/噸，價差歷史平均為384美元/噸。PTA價格轉(zhuǎn)平為跌，至2025年9月25日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場周均價為4528.6元/噸，環(huán)比下降1.69%。PTA-0.66*PX價差為267元/噸，較之前一周上漲69元/噸，歷史平均為775元/噸。滌綸長絲POY價差為1157元/噸，較之前一周上漲20元/噸，歷史平均為1399元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)一般，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進入尾聲，預(yù)期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
投資分析意見：聚酯景氣存在修復(fù)預(yù)期，且隨著供需改善，盈利中樞有望上行，繼續(xù)看好聚酯頭部企業(yè)【桐昆股份】、【萬凱新材】；油價中樞有所回落，煉化企業(yè)成本存在改善預(yù)期，且在海外煉廠退出以及國內(nèi)地?zé)掗_工率維持較低水平下，頭部煉化企業(yè)競爭格局存在利好空間，建議關(guān)注煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】、【中國石化】；美國乙烷供需維持寬松格局，淡季乙烷價格高位回落帶動乙烷制乙烯路線繼續(xù)維持較好盈利，繼續(xù)看好【衛(wèi)星化學(xué)】；油價下行空間有限，油公司通過經(jīng)營質(zhì)量提升抵御油價下行風(fēng)險，推薦股息率較高的【中國石油】、【中國海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望維持較高水平，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績提升，推薦【中海油服】、【海油工程】。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風(fēng)險。
|
|
