>> 中泰證券-輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報(bào)：泡泡瑪特發(fā)布10月新品預(yù)告，九木雜物社獨(dú)家首發(fā)NONO SOVA-250928
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2025/9/22-2025/9/26上證指數(shù)0.21%，深證成指1.06%，輕工制造指數(shù)-2.71%，在28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第25；紡織服裝指數(shù)-2.59%，在28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第24。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：包裝印刷（-1.81%），家居用品（-2.45%），文娛用品（-2.93%），造紙（-4.32%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：紡織制造（-1.75%），服裝家紡（-2.89%），飾品（-3.04%）。
持續(xù)關(guān)注新消費(fèi)高景氣賽道，我們看好新消費(fèi)泛潮玩。泡泡瑪特10月9日將開(kāi)啟萬(wàn)圣節(jié)主題WHYSOSERIOUS系列新品線上發(fā)售，包含搪膠毛絨掛件盲盒（多IP，隱藏款為星星人、LABUBU，單價(jià)159元）及CRYBABY搪膠毛絨吊卡（單價(jià)179元）。此外10月12日將于上海開(kāi)啟首站THEMONSTERS十周年巡展，并推出快閃店及限定產(chǎn)品；9月26日，名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)旗下全球潮玩集合店品牌TOPTOY正式申請(qǐng)港股上市，此前已于今年7月完成A輪融資約合人民幣4.27億元，對(duì)應(yīng)持股比例4.8%，投后估值約90億元；9月27日，晨光文具旗下品牌九木雜物社于線下獨(dú)家首發(fā)IPNONOSOVA的迷霧鎮(zhèn)童謠系列新品，含PVC盲盒（6基礎(chǔ)+1隱藏，單價(jià)88元）及限量吊卡（單價(jià)199元）。對(duì)于泛潮玩板塊，我們認(rèn)為：1）當(dāng)下需求增量的稀缺性，潮玩的優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造增量需求；2）乘方式擴(kuò)張的稀缺性：“情緒消費(fèi)”最甜的機(jī)會(huì)來(lái)自“社交”，社交帶來(lái)群體需求共振×IP集中化×超級(jí)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)=潮玩的乘方式增長(zhǎng)商業(yè)模式；3）有業(yè)績(jī)，由于打開(kāi)新需求及進(jìn)入新市場(chǎng)，頭部公司增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，且估值和增速尚不匹配。建議關(guān)注: 【泡泡瑪特】已具備可復(fù)制孵化IP能力和平臺(tái)價(jià)值，全球化網(wǎng)絡(luò)（供應(yīng)鏈+本地化孵化）將推動(dòng)IP多元化，釋放長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力；【小黃鴨德盈】戰(zhàn)略重大調(diào)整，城市樂(lè)園業(yè)務(wù)、泛潮玩零售兩大業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)高增，業(yè)績(jī)即將進(jìn)入爆發(fā)期；【晨光股份】蟄伏龍頭煥新，IP轉(zhuǎn)型加速+校邊渠道替代品沖擊趨緩+渠道庫(kù)存低位；【創(chuàng)源股份】積極進(jìn)軍國(guó)內(nèi)ip市場(chǎng)，IP產(chǎn)品持續(xù)落地。同時(shí)關(guān)注【實(shí)豐文化】、【廣博股份】、【華立科技】。
寵物用品：建議關(guān)注源飛寵物，代工拐點(diǎn)+OBM成長(zhǎng)期，基本盤(pán)中高速增長(zhǎng)+品牌放量可期。1）代工業(yè)務(wù)，海外先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，近年已率先布局東南亞產(chǎn)能，有望繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。關(guān)稅大背景下承接訂單轉(zhuǎn)移，老客戶(hù)+新品類(lèi)打開(kāi)代工空間；2）國(guó)內(nèi)OBM業(yè)務(wù)，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其寵物零食產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，已取得顯著市場(chǎng)反響，看好成長(zhǎng)空間。
品牌服飾：水星家紡秋冬新品夯實(shí)"穩(wěn)躺Win"戰(zhàn)略，科技睡眠引領(lǐng)增長(zhǎng)。水星家紡9月25日于上海開(kāi)啟睡眠科技互動(dòng)體驗(yàn)展，主推秋冬新品矩陣，以四大主推款（閃睡被、泡芙鵝絨被、膠原蛋白蠶絲被及人體工學(xué)枕），精準(zhǔn)卡位健康睡眠賽道，科技產(chǎn)品將吸引年輕群體,打造全新增長(zhǎng)極；據(jù)京東奧萊新媒體披露，8月京東奧萊開(kāi)業(yè)13家，環(huán)比7月繼續(xù)提速，好于市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，伴隨市場(chǎng)拓寬和前期儲(chǔ)備團(tuán)隊(duì)發(fā)力，后續(xù)開(kāi)店的持續(xù)提速有望形成催化。海瀾主品牌流水正增，考慮下半年基數(shù)下行，主業(yè)筑底信號(hào)明確，全年看在高分紅下具備安全墊。京東奧萊開(kāi)店節(jié)奏經(jīng)歷調(diào)整后7月開(kāi)始提速，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注1）京東奧萊開(kāi)店提速，主業(yè)底部向上，下半年利潤(rùn)彈性可期，看好線下特賣(mài)打開(kāi)第二曲線的【海瀾之家】；2）功能性鞋服消費(fèi)【安踏體育】、【李寧】、【361度】和【波司登】等；3）家紡龍頭【羅萊家紡】【富安娜】、【水星家紡】；4）細(xì)分賽道成長(zhǎng)性突出、渠道數(shù)量&店效提升可期的【報(bào)喜鳥(niǎo)】、【比音勒芬】。
關(guān)注中國(guó)消費(fèi)供應(yīng)鏈出海加速下的投資機(jī)會(huì)。1）【包裝】作為消費(fèi)供應(yīng)鏈的重要配套，需求爆發(fā)+出海的相對(duì)高門(mén)檻。帶來(lái)了海外廠商量?jī)r(jià)齊升的機(jī)會(huì)，關(guān)注【美盈森】、【裕同科技】。2）海外衛(wèi)生巾紙尿褲材料大升級(jí)，【延江股份】是面層材料龍頭公司，且唯一有全球三大洲產(chǎn)能布局的供應(yīng)商，海外盈利高，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期。
紡織制造：重點(diǎn)推薦【晶苑國(guó)際】，建議低位關(guān)注份額具有持續(xù)提升能力的細(xì)分龍頭：1）重點(diǎn)推薦份額提升、盈利能力隨客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)釋放如期提升的【晶苑國(guó)際】；2）長(zhǎng)線關(guān)注新客戶(hù)逐步放量，盈利能力有望隨新工廠爬坡修復(fù)的運(yùn)動(dòng)鞋制造龍頭【華利集團(tuán)】；同時(shí)關(guān)注【新澳股份】、【申洲國(guó)際】、【健盛集團(tuán)】、【南山智尚】、【興業(yè)科技】等。
家居：軟體內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)靚麗，提示軟體業(yè)績(jī)&估值修復(fù)的交易機(jī)會(huì)，存量更新需求主導(dǎo)下軟體率先受益，當(dāng)下國(guó)補(bǔ)形式延續(xù)，利好標(biāo)品龍頭。軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【喜臨門(mén)】、【顧家家居】，關(guān)注【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關(guān)注【公牛集團(tuán)】、【好太太】、【瑞爾特】。
反內(nèi)卷建議關(guān)注造紙行業(yè)及錦綸賽道機(jī)會(huì)：1）造紙：持續(xù)推薦文化紙林漿紙一體化優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大的【太陽(yáng)紙業(yè)】，考慮紙漿價(jià)格企穩(wěn)回升及后續(xù)產(chǎn)能的釋放，Q4旺季盈利有望改善；關(guān)注細(xì)分賽道景氣度較高的【仙鶴股份】；新增產(chǎn)能較多導(dǎo)致紙價(jià)處于底部的白卡紙品種【博匯紙業(yè)】、【五洲特紙】；需求偏弱及進(jìn)口紙壓力較
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