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主要觀點(diǎn)
　　【后市展望】展望四季度，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持一定韌性但在就業(yè)市場(chǎng)衰退風(fēng)險(xiǎn)下，美聯(lián)儲(chǔ)政策降息路徑呈現(xiàn)“預(yù)期強(qiáng)化-獨(dú)立性受挫”的雙重特征并打壓美元指數(shù)，同時(shí)歐美國(guó)家政治局勢(shì)動(dòng)蕩增加機(jī)構(gòu)投資者對(duì)貴金屬避險(xiǎn)的配置需求將驅(qū)動(dòng)價(jià)格不斷創(chuàng)新高年內(nèi)有望到達(dá)4000美元附近。節(jié)奏上，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息市場(chǎng)將重點(diǎn)關(guān)注非農(nóng)數(shù)據(jù)變化對(duì)寬松預(yù)期的擾動(dòng)，而短期美國(guó)政府“關(guān)門”、俄烏和中東等地區(qū)沖突仍有升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，行情短期走平或回調(diào)都是買入的機(jī)會(huì)，十一長(zhǎng)假前可嘗試買入跨式期權(quán)策略把握海外異動(dòng)機(jī)會(huì)，后期單邊可買入虛值看漲期權(quán)代替期貨多頭并降低資金成本。
　　白銀方面，美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期升溫海外實(shí)物需求增加疊加ETF資金流入慣性持續(xù)提振價(jià)格，盡管國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策對(duì)商品價(jià)格的影響反復(fù)，工業(yè)基本面上白銀需求相對(duì)偏弱仍，但美國(guó)對(duì)白銀進(jìn)口的潛在關(guān)稅政策加強(qiáng)多頭預(yù)期特別是在COMEX交割月在實(shí)物流通偏緊情況下給銀價(jià)帶來(lái)巨大上行動(dòng)力創(chuàng)出歷史新高，未來(lái)有更大上行空間空間，10-11月為非交割月上行趨勢(shì)或有緩和，建議保持逢低做多思路。
　　【宏觀經(jīng)濟(jì)面】美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生驅(qū)動(dòng)受到特朗普相關(guān)政策和財(cái)政刺激減弱等影響預(yù)期出現(xiàn)惡化，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)景氣度和就業(yè)市場(chǎng)呈現(xiàn)衰退情況，消費(fèi)和通脹受到關(guān)稅政策影響有限反彈但相對(duì)溫和，這使美聯(lián)儲(chǔ)降息得到支持。10月聯(lián)邦政府面臨“關(guān)門”風(fēng)險(xiǎn)可能加劇非農(nóng)數(shù)據(jù)的惡化，美聯(lián)儲(chǔ)配合持續(xù)降息或驅(qū)動(dòng)通脹和相關(guān)消費(fèi)升溫，關(guān)稅收入亦可能改善政府財(cái)政，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持溫和增長(zhǎng)。
　　【美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策】9月美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔9個(gè)月重啟降息幅度為25個(gè)BP符合市場(chǎng)預(yù)期，決議聲明刪除了勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健的措辭，增加了就業(yè)增長(zhǎng)放緩和失業(yè)率略升的表述，同時(shí)提出就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)加重。最新點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)顯示略過(guò)半數(shù)官員支持年內(nèi)再降息兩次以上，幅度較6月預(yù)測(cè)上調(diào)，但多數(shù)官員預(yù)計(jì)明后年僅各降息一次，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)上，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了今明后三年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期和通脹預(yù)期，同時(shí)下調(diào)了失業(yè)率。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部官員對(duì)降息步伐存在分歧，但目前CME預(yù)測(cè)顯示10月和12月降息概率均近80%，影響逐步被市場(chǎng)計(jì)入，若四季度美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)保持疲軟則大概率持續(xù)降息。
　　【資金面】三季度黃金白銀ETF持倉(cāng)持續(xù)上升驅(qū)動(dòng)價(jià)格走強(qiáng)未來(lái)資金有望持續(xù)流入，白銀期貨持倉(cāng)和庫(kù)存比偏高空頭大量減倉(cāng)反映逼空跡象。