>> 愛(ài)建證券-電子行業(yè)周報(bào)：AI服務(wù)器+智能手機(jī)需求爆發(fā)推動(dòng)NAND Flash價(jià)格上揚(yáng)-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
愛(ài)建證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
許亮 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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投資要點(diǎn)：
半導(dǎo)體設(shè)備持續(xù)領(lǐng)漲電子行業(yè)。本周（2025/9/22-9/26）SW電子行業(yè)指數(shù)（+3.51%），漲跌幅排名3/31位，滬深300指數(shù)（+1.07%）。SW一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅前五分別為：電力設(shè)備（+3.86%），有色金屬（+3.52%），電子（+3.51%），環(huán)保（+1.06%），傳媒（+0.63%），漲跌幅后五分別為:社會(huì)服務(wù)（-5.92%），綜合（-4.61%），商貿(mào)零售（-4.32%），輕工制造（-2.71%），紡織服飾（-2.59%）。本周SW電子三級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅前三分別是：半導(dǎo)體設(shè)備（+15.56%），集成電路制造（+14.36%），半導(dǎo)體材料（+12.30%）；漲跌幅后三分別是：印制電路板（-7.33%），光學(xué)元件（-5.44%），被動(dòng)元件（-2.61%）。
2025年9月17日，據(jù)DigiTimes報(bào)道2025年第四季度NANDFlash合約價(jià)格預(yù)計(jì)將大幅上漲15%-20%，打破了傳統(tǒng)的年末降價(jià)格局。截至9月22日，F(xiàn)lash（MLC 256 GB）、Flash（MLC 128 GB）、Flash（SLC 16 GB）、Flash（SLC 8 GB）價(jià)格分別為12.20美元、9.45美元、9.94美元、3.47美元。
NANDFlash（NAND閃存）是一類以數(shù)據(jù)存儲(chǔ)為核心用途的非易失性存儲(chǔ)器技術(shù)，通過(guò)電荷的存儲(chǔ)與釋放實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)留存。相較于DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器）、SRAM（靜態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器），NANDFlash具備斷電保數(shù)據(jù)的特性，且在容量規(guī)模、成本控制上更具優(yōu)勢(shì)。從技術(shù)分類來(lái)看，按單個(gè)Cell單元的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)位數(shù)，NANDFlash可分為SLC（單層式儲(chǔ)存）、MLC（雙層式儲(chǔ)存）、TLC（三層式儲(chǔ)存）及QLC（四層式儲(chǔ)存）四種類型。當(dāng)前市場(chǎng)中TLC已成為主流選擇，而QLC憑借技術(shù)迭代方向明確被定位為未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。
全球NANDFlash市場(chǎng)呈波動(dòng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023-2024年受頭部廠商減產(chǎn)改善供需、AI服務(wù)器與數(shù)據(jù)中心高容量需求拉動(dòng)，NANDFlash市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)387.3億美元、656.4億美元；2025年Q1因庫(kù)存壓力與終端需求下滑，ASP環(huán)比下降15%、出貨量環(huán)比下降7%，市場(chǎng)規(guī)模為131.7億美元；2025年Q2憑借原廠減產(chǎn)、中、美政策推動(dòng)及AI服務(wù)器/消費(fèi)電子需求回暖，出貨量大幅增長(zhǎng)。2025Q2 NANDFlash市場(chǎng)份額前五企業(yè)為Samsung（32.9%）、SKGroup（21.1%）、Kioxia（13.5%）、Micron（13.3%）、SanDisk（12.0%）。國(guó)內(nèi)企業(yè)同步加速布局，長(zhǎng)江存儲(chǔ)、江波龍、佰維存儲(chǔ)也在技術(shù)架構(gòu)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。
江波龍作為全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體存儲(chǔ)品牌廠商，為客戶提供高端、靈活、高效的全棧定制服務(wù)。公司核心業(yè)務(wù)涵蓋NANDFlash與DRAM存儲(chǔ)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，既覆蓋智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、電腦等主流消費(fèi)類智能終端，也涉及數(shù)據(jù)中心、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)、安防監(jiān)控等專業(yè)領(lǐng)域。財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，公司營(yíng)業(yè)收入從2020年的72.76億元增長(zhǎng)至2024年的174.64億元（復(fù)合增長(zhǎng)率24.47%），毛利率從2023年的8.19%提升至2024年的19.05%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于優(yōu)化產(chǎn)品組合（如加快企業(yè)級(jí)高性能eSSD布局）、完善全球工廠布局以強(qiáng)化封測(cè)技術(shù)、加強(qiáng)品牌建設(shè)提升客戶忠誠(chéng)度；公司產(chǎn)品布局聚焦消費(fèi)電子與數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，2024年擁有嵌入式存儲(chǔ)、固態(tài)硬盤、移動(dòng)存儲(chǔ)及內(nèi)存條四大品類。其中，嵌入式存儲(chǔ)作為公司的核心產(chǎn)品，不僅品類豐富、性能強(qiáng)勁，還可適配多場(chǎng)景需求。
投資建議：由于AI服務(wù)器的高景氣持續(xù)，同時(shí)疊加iPhone等智能手機(jī)新款機(jī)型將最小存儲(chǔ)容量從128G升級(jí)為256G，我們判斷NANDFlash產(chǎn)品將在2025Q4迎來(lái)明顯的需求提升。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，江波龍作為國(guó)內(nèi)NAND模組品牌龍頭企業(yè)有望受益于產(chǎn)品漲價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇2）下游需求不及預(yù)期3）技術(shù)升級(jí)進(jìn)度滯后
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