>> 招商證券-駿鼎達(dá)(301538)功能性保護(hù)套管國(guó)內(nèi)龍頭，拓展人形機(jī)器人產(chǎn)品應(yīng)用-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 1861KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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公司2004年成立，2024年上市，經(jīng)過20余年發(fā)展，目前已成為我國(guó)功能性保護(hù)套管行業(yè)頭部企業(yè)，產(chǎn)品系列化、規(guī)?；瑧?yīng)用領(lǐng)域多元化。公司憑借在高分子改性保護(hù)材料領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)能力及優(yōu)質(zhì)客戶資源，正在積極拓展人形機(jī)器人線束系統(tǒng)保護(hù)產(chǎn)品應(yīng)用、靈巧手“腱繩+腱繩保護(hù)管”產(chǎn)品應(yīng)用。
公司為功能性保護(hù)套管行業(yè)頭部企業(yè)，產(chǎn)品具備國(guó)產(chǎn)替代、高毛利屬性。公司的核心產(chǎn)品為功能性保護(hù)套管，廣泛應(yīng)用于汽車、工程機(jī)械、軌道交通、通訊電子等多元領(lǐng)域，對(duì)各大領(lǐng)域的線束系統(tǒng)、流體管路等提供耐磨、隔熱、防撞擊、屏蔽、抗爆、防火、降噪等安全防護(hù)作用。功能性保護(hù)套管行業(yè)第一梯隊(duì)為跨國(guó)企業(yè)，公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，憑借20余年的技術(shù)深耕，產(chǎn)品性能比肩外資廠商，同時(shí)公司具備功能性單絲自產(chǎn)能力，通過垂直一體化生產(chǎn)打造成本優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品盈利能力突出。
受益于新能源汽車行業(yè)發(fā)展，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)打開未來空間。新能源汽車具備復(fù)雜的電氣結(jié)構(gòu)以及動(dòng)力系統(tǒng)的調(diào)整，對(duì)功能性保護(hù)套管有著更大的單車需求以及更嚴(yán)苛的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，用于新能源汽車的產(chǎn)品單車價(jià)值約為燃油汽車的2倍以上。公司憑借早期在傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域的品牌優(yōu)勢(shì)順利切入新能源汽車市場(chǎng)，并且進(jìn)入比亞迪供應(yīng)鏈。2019-2024年在汽車電動(dòng)化的發(fā)展及頭部車企銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)下，公司營(yíng)業(yè)總收入、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，復(fù)合增長(zhǎng)率均達(dá)到約25%。國(guó)內(nèi)某頭部新能源汽車主機(jī)廠目前仍為公司第一大客戶，2024年占公司收入的17%以上，其對(duì)公司的采購(gòu)產(chǎn)品金額較2023年增幅約為1倍。海外方面，墨西哥子公司于2024年11月正式投入運(yùn)營(yíng)，目前已完成投資設(shè)立摩洛哥子公司境外投資備案ODI手續(xù)預(yù)計(jì)總投資金額不超過1億人民幣，未來墨西哥、摩洛哥工廠主要服務(wù)北美、歐洲客戶，此外，公司正在積極探索設(shè)立覆蓋東南亞（如：泰國(guó)、越南等）等境外區(qū)域銷售網(wǎng)點(diǎn)、倉(cāng)庫(kù)和制造工廠的可行性，隨著公司在全球化布局日趨完善，海外市場(chǎng)需求有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
公司積極拓展人形機(jī)器人領(lǐng)域的產(chǎn)品應(yīng)用，未來發(fā)展可期。依托在高分子改性保護(hù)材料行業(yè)多年的技術(shù)工藝深耕，疊加在汽車行業(yè)的客戶資源優(yōu)勢(shì)，公司目前正在積極布局人形機(jī)器人相關(guān)領(lǐng)域。產(chǎn)品方面，1）公司現(xiàn)有的功能性保護(hù)套管產(chǎn)品可以應(yīng)用于人形機(jī)器人的內(nèi)部線束系統(tǒng)保護(hù)；2）公司新開發(fā)的腱繩+腱繩保護(hù)管產(chǎn)品可以應(yīng)用于人形機(jī)器人靈巧手?？蛻舴矫?，1）安波福、住友電工、安費(fèi)諾、莫仕、泰科電子等外資廠商，滬光股份等國(guó)內(nèi)廠商均是公司已有的直接客戶，擁有長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系，未來有望通過這些客戶接入全球市場(chǎng)的人形機(jī)器人線束產(chǎn)業(yè)鏈。2）腱繩及腱繩保護(hù)管新產(chǎn)品，根據(jù)公司投資者活動(dòng)關(guān)系表，目前已對(duì)接本體廠商和靈巧手廠商。
給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司與客戶保持長(zhǎng)期合作，在手訂單充沛，未來隨著國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)、海外墨西哥、摩洛哥新產(chǎn)能的逐步釋放，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為11億元/14.2億元/18.6億元，同比增長(zhǎng)27%/29%/31%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.2億元/2.67億元/3.29億元，同比增長(zhǎng)25%/21%/24%。公司目前市值對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為34x/28x/22x。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、汽車行業(yè)需求風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。
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