>> 招商證券-西典新能(603312)技術(shù)優(yōu)勢顯著，儲能業(yè)務貢獻有望進一步加大-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
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| 1367KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
游家訓,蔣國峰 |
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公司主要從事電連接技術(shù)的研究、開發(fā)和應用。產(chǎn)品廣泛應用于新能源汽車與電化學儲能等領域。公司管理層具有相關的專業(yè)技術(shù)背景和多年的管理經(jīng)驗，重視研發(fā)投入，經(jīng)營效率高。具備關鍵設備自制能力，技術(shù)儲備多，2024年推出的新一代薄膜+直焊+FCC產(chǎn)品，在成本與自動化程度上優(yōu)勢顯著，有望得到大范圍推廣。同時，憑借高性價比產(chǎn)品，公司獲得眾多優(yōu)質(zhì)客戶青睞，尤其是儲能業(yè)務，有望隨著大客戶的爬坡與新客戶拓展，貢獻有望顯著加大。
管理層深刻理解行業(yè)，經(jīng)營效率高。公司管理層擁有專業(yè)技術(shù)背景和多年管理經(jīng)驗，對行業(yè)、技術(shù)均有深刻的理解。同時，公司重視研發(fā)投入，研發(fā)團隊質(zhì)量高。公司主營業(yè)務突出，生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)自動化程度高；管理架構(gòu)精簡，人員數(shù)量少，經(jīng)營效率高。人均創(chuàng)收與期間費用率等指標均優(yōu)于同業(yè)。
自制設備競爭力強，技術(shù)儲備多。公司具有專業(yè)技術(shù)團隊和多年的工藝與設備積累，具備電連接熱壓設備、焊接設備、視覺檢測、電性能檢測等關鍵設備的自主設計開發(fā)能力及應用經(jīng)驗，在生產(chǎn)成本與客戶響應方面優(yōu)勢突出。2024年，公司在行業(yè)內(nèi)率先推出薄膜+直焊+FCC，該技術(shù)采用了單層薄膜熱壓合技術(shù)。顯著降低材料成本并提升自動化程度。新技術(shù)自動化產(chǎn)線均由公司自動化團隊自主開發(fā)和制造，并已成功通過客戶的量產(chǎn)驗證，有望得到大范圍推廣。
客戶資源優(yōu)質(zhì)，儲能有望帶來業(yè)績增量。公司在電連接行業(yè)深耕多年，憑借產(chǎn)品技術(shù)水平以及工藝制造優(yōu)勢樹立了良好的用戶口碑，與下游多個應用領域的優(yōu)質(zhì)客戶，客戶粘性較高，擁有豐富的客戶資源。在新能源汽車領域，主要客戶為寧德時代、蜂巢能源、上汽時代、一汽等，產(chǎn)品已批量應用于特斯拉、大眾、小米、蔚來、理想、長城、賽力斯、福特、智己等眾多熱銷車型。電化學儲能領域，電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品已批量供貨特斯拉、陽光電源等儲能項目。2025Q2，特斯拉儲能收入27.89億美元，同、環(huán)比提升-7%、2%，儲能板塊毛利達到創(chuàng)紀錄的8.46億美元，隨著其上海儲能工廠逐步完成爬坡，出貨將進一步提升。有望為公司帶來顯著增量。
海外大儲需求有潛力。加州、德州為代表的美國西南部地區(qū)新能源滲透率高，電力系統(tǒng)凈負荷呈現(xiàn)“鴨型曲線”，具備能量轉(zhuǎn)移能力的儲能系統(tǒng)在美國需求明顯。2025年6月，加州CAISO電網(wǎng)夜間峰時26%的電力供應，來自儲能。而隨著功耗更高的智算中心開始在美國加速部署，隨之產(chǎn)生的用電量與供電問題受到廣泛關注。除此之外，美國OBBBA法案將大儲ITC補貼延長至2036年，進一步推動美國大儲需求。除此之外，歐盟與各成員國也均有出臺儲能支持政策，推動儲能發(fā)展，行業(yè)增長潛力大。
投資建議：預計公司2025-2026年歸母凈利潤3.39、4.22億元，對應PE24x，19x。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、新產(chǎn)品開拓不及預期等
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