>> 西部證券-凱萊英(002821)跟蹤點評：小分子業(yè)務(wù)穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)訂單加速向上-251001
| 上傳日期： |
2025/10/1 |
大小： |
273KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園,徐子悅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
2025年上半年公司實現(xiàn)營收31.88億元（+18.20%），歸母凈利潤6.17億元（+23.71%），扣非歸母凈利潤5.66億元（+26.29%）。25Q2公司實現(xiàn)收入16.47億元，歸母凈利潤2.91億元。訂單增速向上，加速全球拓展。截至2025年6月30日，公司在手訂單總額10.88億美元，新增CDMO業(yè)務(wù)訂單客戶超150家。
小分子業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，海外產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)。25H1小分子業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入24.29億元（+10.64%），毛利率47.79%，同比提升0.6個百分點。交付商業(yè)項目44個；臨床前及臨床項目285個，其中臨床Ⅲ期項目52個。根據(jù)在手訂單預(yù)計2025年下半年小分子驗證批階段（PPQ）項目有11個，持續(xù)的增量商業(yè)化訂單儲備，也為業(yè)績長期穩(wěn)健增長打下堅實基礎(chǔ)。持續(xù)推薦海外SandwichSite的客戶開拓和運營體系建設(shè)，25H1交研發(fā)項目4個，完成了首個生產(chǎn)訂單，穩(wěn)步推進(jìn)各項能力建設(shè)。
新興業(yè)務(wù)形成商業(yè)化訂單儲備，加速向上。25H1公司新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，收入7.56億元（+51.22%），毛利率29.79%，同比提升9.5個百分點。截至2025年6月30日，在手訂單金額同比增長超40%，預(yù)計2025年下半年新興業(yè)務(wù)板塊驗證批階段（PPQ）項目達(dá)9個。化學(xué)大分子（含多肽、寡核苷酸、毒素連接體及脂質(zhì)Lipid業(yè)務(wù)）CDMO業(yè)務(wù)板塊收入3.79億元，同比增長超130%；截至中報披露日，在手訂單金額同比增長超90%，其中境外占比超40%。產(chǎn)能建設(shè)方面，截至25H1報告期，多肽固相合成產(chǎn)能約30,000L，預(yù)計2025年底多肽固相合成總產(chǎn)能將達(dá)44,000L。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年收入分別為66.59/ 76.37/87.98億元，同比增長14.7%/14.7%/15.2%；歸母凈利潤分別為11.78/ 13.43/16.05億元，同比增長24.1%/ 14.0%/ 19.5%?？紤]到公司新興業(yè)務(wù)有望加速增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期。
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