>> 東證期貨-純苯／苯乙烯季度報告：弱預期暫未扭轉，估值修復尚待時日-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
大?。?/td>
| 3699KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王嘉鈺 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
★純苯：進口增量及新產(chǎn)能爬坡雙重壓力下，或再度轉入累庫格局
純苯四季度面臨的供應壓力仍舊偏大：一方面在歐美純苯貨源寬松、國際貿(mào)易流重構的背景下，純苯遠月進口量級預期再度抬升；另一方面，國內(nèi)新裝置投放后產(chǎn)量逐步爬坡，預計四季度石油苯國產(chǎn)量均值在161萬噸/月附近。而下游則受制于利潤問題，需警惕潛在降負可能。純苯在三季度階段性去庫后，四季度可能重新轉為累庫格局。這也是近期純苯港口庫存持續(xù)去化，但估值卻持續(xù)低位運行的原因。在出現(xiàn)更多的計劃外供應減量前，BZN反彈空間或較為有限。
★苯乙烯：脹庫隱憂倒逼EB-BZ價差收窄，四季度難有明顯修復
苯乙烯其1-8月總產(chǎn)量與去年同期相比增長16.6%，極高的供應水平使得苯乙烯港口庫存超季節(jié)性累積，同時后續(xù)仍有廣西石化、吉林石化兩套60萬噸/年大裝置存在投放預期，苯乙烯-純苯價差近期快速收窄。雖然當前的苯乙烯利潤情況已經(jīng)使得部分工廠開始降負運行，但考慮到3S開工韌性在四季度不一定能夠延續(xù)，現(xiàn)有的降負量級可能并不足以改變遠端累庫趨勢。在計入吉化及廣西石化的新產(chǎn)能后，后續(xù)行業(yè)開工中樞下跌至70%左右或是一個較為平衡的狀態(tài)，這意味著非一體化裝置應該維持一個較低的負荷，EB-BZ價差或長時間低位運行，直至脹庫擔憂被消解。
★投資建議
四季度純苯苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈可能需要以時間換空間。站在純苯的維度上看，其四季度將面臨進口量級預期再度抬升及新產(chǎn)能投放后逐步爬坡帶來的雙重供應壓力，而下游則受制于利潤問題，需警惕潛在降負可能。純苯的供需平衡表預期將從三季度的小幅去庫轉向四季度的再度累庫。苯乙烯的壓力同樣不小，其供應潛在增速相較純苯更高，若四季度下游3S需求韌性無法延續(xù)，其液體危化品的屬性將使得潛在脹庫問題成為產(chǎn)業(yè)鏈核心矛盾。這意味著苯乙烯行業(yè)需要保持更長時間的低利潤狀態(tài)，以使得邊際產(chǎn)能負荷進一步壓低以實現(xiàn)更多供應減量。因此雖然當前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)估值均已跌至較低水平，但在上述問題解決前，估值修復動力或仍偏弱。
★風險提示
原油價格大幅波動，反內(nèi)卷相關政策落地節(jié)奏超預期。
|
|
