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降息預(yù)期強(qiáng)化推動金價(jià)迭創(chuàng)新高
　　三季度美國就業(yè)市場走弱后，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷強(qiáng)化，特朗普的干預(yù)引發(fā)美聯(lián)儲獨(dú)立性擔(dān)憂，三季度金價(jià)上漲16%，倫敦金上漲至3860美元/盎司刷新歷史高點(diǎn)。
　　★站在歷史高點(diǎn)眺望遠(yuǎn)方
　　年初至今美國經(jīng)濟(jì)增速逐漸降溫但尚未步入衰退，關(guān)稅對進(jìn)出口的擾動告一段落，消費(fèi)有一定韌性但動能放緩，就業(yè)市場的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，全面對等關(guān)稅落地后，關(guān)稅將推動通脹繼續(xù)上行，美國經(jīng)濟(jì)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)猶存，但還需經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。
　　美聯(lián)儲9月再度降息開啟降息周期下半場，四季度預(yù)計(jì)仍有兩次降息，官方對經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期增加。特朗普對美聯(lián)儲的口誅筆伐以及人事任免的干預(yù)損害美聯(lián)儲貨幣政策的獨(dú)立性。2025財(cái)年至今美國財(cái)政赤字延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢，財(cái)政問題無法快速解決，特朗普政府的政策傾向于維持高通脹和經(jīng)濟(jì)增長，但人為壓低利率對美元信用構(gòu)成侵蝕，也決定了黃金等資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲。
　　★投資建議
　　金價(jià)上漲的核心驅(qū)動因素美國政府債務(wù)問題以及去美元化交易的中長期邏輯仍在，決定了黃金的牛市格局，美聯(lián)儲獨(dú)立性問題長期來看仍有發(fā)酵空間，待到與其他資產(chǎn)形成共振，將會推動黃金價(jià)格繼續(xù)攀升。僅就四季度而言，三季度尤其是9月的上漲對利多的定價(jià)已經(jīng)較為充分，預(yù)計(jì)步入震蕩階段，倫敦金運(yùn)行區(qū)間3400-4000美元/盎司，滬金主力合約運(yùn)行區(qū)間800-900元/克。白銀補(bǔ)漲行情基本到位，四季度倫敦銀運(yùn)行區(qū)間40-50美元/盎司，滬銀主力合約運(yùn)行區(qū)間9000-12000元/千克。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　中美關(guān)系或地緣沖突明顯緩和、流動性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、美國經(jīng)濟(jì)偏強(qiáng)貨幣政策偏緊會導(dǎo)致黃金出現(xiàn)回調(diào)。