>> 西部證券-佑駕創(chuàng)新(2431.HK)首次覆蓋報告：L2到L4漸進式全棧自研，智駕&座艙業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動-250929
| 上傳日期： |
2025/10/4 |
大小： |
2111KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
齊天翔,莊恬心 |
| 下載權(quán)限： |
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【核心結(jié)論】我們預(yù)計公司2025-2027年營收10.0億元/15.1億元/21.6億元，同比增長53%/51%/43%，預(yù)計同期公司毛利率分別為17%/19%/20%。公司在智駕產(chǎn)品、IMS座艙、L4無人小巴等關(guān)鍵項目上持續(xù)落地，與上汽、奇瑞、長安、大眾、東風(fēng)等主流車企合作不斷深入，項目定點節(jié)奏加快。首次覆蓋，給予“增持”評級。
報告亮點：公司作為國內(nèi)智能駕駛漸進式發(fā)展先鋒，依托“算法+軟件+硬件”一體化能力與平臺化開發(fā)體系，已在ADAS、DMS及OMS、車路協(xié)同等核心賽道實現(xiàn)突破。伴隨智能汽車加速滲透、頭部客戶合作深化及L4級落地先發(fā)優(yōu)勢，公司有望持續(xù)受益于智能化浪潮。
主要邏輯#1：公司圍繞三大核心業(yè)務(wù)線全面布局，形成多元場景智能化解決方案體系。智能駕駛方面，公司覆蓋L0至L4全等級；智能座艙方面，DMS及OMS方案已實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)落地；車路協(xié)同方面，公司參與超20個V2X項目，三大業(yè)務(wù)協(xié)同放量驅(qū)動公司高質(zhì)量發(fā)展。
主要邏輯#2：近期公司先后獲得上汽、奇瑞、長安、大眾、東風(fēng)、全球Tier1采埃孚等多個核心項目定點，公司全球化業(yè)務(wù)加速拓展。涵蓋從智駕、智艙到L4級Robo-bus全線產(chǎn)品，由單個車型定點向平臺車型定點延伸，項目交付穩(wěn)定性與定制開發(fā)能力持續(xù)獲得客戶驗證，海外認證經(jīng)驗逐步積累。
主要邏輯#3：L4級無人小巴業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣疚磥碇匾鲩L極。公司自動駕駛小巴項目已向中國電信交付，標(biāo)志著公司在高階自動駕駛商業(yè)化上取得實質(zhì)性突破。新一代無人小巴具備高算力、高安全與機場、港口、工業(yè)園區(qū)等全場景適應(yīng)能力。隨著政策推動與智慧交通建設(shè)提速，公司L4級項目有望率先實現(xiàn)規(guī)模復(fù)制。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險、市場需求變化風(fēng)險、研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險、客戶定價壓力的風(fēng)險等。
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