>> 東吳證券-策略周評(píng)：國(guó)慶期間全球發(fā)生了哪些大事？節(jié)后A股如何演繹-251007
| 上傳日期： |
2025/10/8 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳剛,蔣珺逸 |
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假期海外市場(chǎng)復(fù)盤
◆國(guó)慶假期期間（全球股票市場(chǎng)及大宗商品漲跌幅區(qū)間選擇為10月1日至10月6日），港股僅有三個(gè)交易日（10月1日國(guó)慶休市），整體沖高回落，第一個(gè)交易日大幅上漲、后兩個(gè)交易日回落，恒生科技仍漲超1%，恒指近乎回吐漲幅。美股三大指數(shù)均小幅收漲，其中納指漲超1%，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)相較港股彈性更佳、漲超2%。歐洲市場(chǎng)整體上漲，其中德國(guó)市場(chǎng)漲超2%。亞太市場(chǎng)中日經(jīng)225漲近7%、領(lǐng)漲全球主要市場(chǎng)，其中10月6日單日漲幅近5%（高市早苗勝選后第一個(gè)交易日）；商品：整體上漲，原油價(jià)格承壓，黃金續(xù)創(chuàng)歷史新高；外匯：美元低位震蕩，人民幣小幅貶值；債市：美十年國(guó)債收益率反彈。
◆國(guó)慶假期期間（10月1日-10月6日），港股沖高回落。恒生指數(shù)、恒生科技分別上漲0.38%、1.31%，漲幅主要有第一個(gè)交易日貢獻(xiàn)。港股上漲的主要驅(qū)動(dòng)仍然是AI敘事，一方面是半導(dǎo)體龍頭再度爆發(fā)，中芯國(guó)際和華虹半導(dǎo)體漲幅分別達(dá)14.46%、14.38%；另一方面是互聯(lián)網(wǎng)大廠延續(xù)上漲，阿里巴巴、百度、快手等均錄得較高漲幅。
◆國(guó)慶假期期間（10月1日-10月6日），美股震蕩走強(qiáng)。三大指數(shù)均小幅收漲，而費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)表現(xiàn)出色，漲幅超6%。驅(qū)動(dòng)美股走強(qiáng)的因素一方面是ADP數(shù)據(jù)萎縮使得降息預(yù)期強(qiáng)化；另一方面是AI產(chǎn)業(yè)迎來密集催化。
海外宏觀
◆美國(guó)方面。美國(guó)政府時(shí)隔七年后再度“關(guān)門”，導(dǎo)致非農(nóng)數(shù)據(jù)缺席；9月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)意外萎縮，年內(nèi)降息預(yù)期升溫。
◆日本方面，有史以來第一位女首相將上任。
◆地緣政治方面，特朗普提出“20點(diǎn)計(jì)劃”，加沙或?qū)⑼；稹?br> ◆能源方面，OPEC+接近就11月增產(chǎn)13.7萬桶/日達(dá)成原則性協(xié)議。
國(guó)內(nèi)宏觀
◆國(guó)慶出行消費(fèi):出行活力強(qiáng)勁，假期前半程全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量創(chuàng)歷史新高；出游需求旺盛，“請(qǐng)3休12”的拼假策略下，更多消費(fèi)者選擇向后延長(zhǎng)假期，年輕人是出游主力；票房同比明顯下滑
◆政策：央行加量續(xù)作買斷式逆回購(gòu)；合格境外投資者可參與ETF期權(quán)交易；開展消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式新場(chǎng)景試點(diǎn)，及國(guó)際化消費(fèi)環(huán)境建設(shè)；全年消費(fèi)品以舊換新資金已全部下達(dá)；多地出臺(tái)新一輪樓市優(yōu)化政策
產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)
◆ AI與泛AI：AMD與OpenAI達(dá)成數(shù)百億美元芯片交易；OpenAI于開發(fā)者日亮相ChatGPT應(yīng)用生態(tài)，推出社交媒體應(yīng)用Sora2，以5,000億美元估值完成股票交易；三星電子和SK海力士將向星際之門供貨；蘋果擱置混合頭顯Vision Pro開發(fā)，優(yōu)先開發(fā)AI眼鏡；鴻海三季度營(yíng)收受AI服務(wù)器拉動(dòng)創(chuàng)歷史新高；微軟與新興算力服務(wù)商合作緩解算力短缺，且計(jì)劃將AI融入Office；騰訊混元圖像3.0全球“盲測(cè)”登頂文生圖第一。
◆其他產(chǎn)業(yè)事件：特斯拉三季度汽車銷量意外增長(zhǎng)，計(jì)劃發(fā)布針對(duì)Model Y的廉價(jià)車型。
市場(chǎng)觀點(diǎn)
◆傳統(tǒng)日歷效應(yīng)下，國(guó)慶后市場(chǎng)多呈“漲多跌少”的格局，而本輪節(jié)前2個(gè)交易日已出現(xiàn)資金提前博弈反彈的動(dòng)作，因此節(jié)后指數(shù)層面需重視量?jī)r(jià)的配合情況。節(jié)假日期間，內(nèi)外部利好疊加，尤其海外美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、中美談判或釋放樂觀信號(hào)、AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化顯著，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格或偏向具備催化的、遠(yuǎn)期成長(zhǎng)屬性更強(qiáng)、估值約束更低的方向，以及政策+漲價(jià)邏輯支撐的順周期鏈條。整體四季度而言，勝負(fù)手來自順周期和低位科技分支：對(duì)于順周期板塊，四季度政治局會(huì)議以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開后，相關(guān)逆周期調(diào)節(jié)政策有望出臺(tái)，疊加前期反內(nèi)卷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)供需格局有望改善、進(jìn)而改善市場(chǎng)對(duì)來年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，推動(dòng)順周期行情的開展，建議關(guān)注新能源、化工、有色等PPI交易主線，及白酒、餐飲等PPI→CPI傳導(dǎo)方向；對(duì)于低位科技分支，基于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性和賠率思維，在AI產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)滯漲的分支“另開一桌”將是不錯(cuò)的思路，建議積極布局如存儲(chǔ)、AIDC相關(guān)配套設(shè)施、AI應(yīng)用（包括但不限于Agent、AI+醫(yī)藥、人形機(jī)器人、端側(cè)AI、智能駕駛）等AI產(chǎn)業(yè)鏈中的滯脹分支。
注：本文所涉及個(gè)股或者公司僅代表與產(chǎn)業(yè)鏈或交易熱點(diǎn)有關(guān)聯(lián)，本文所引述的資訊、數(shù)據(jù)、觀點(diǎn)均以展示為目的，不構(gòu)成投資建議，個(gè)股層面請(qǐng)參照東吳證券研究所各行業(yè)組所推薦標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策理解不到位風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；海外降息節(jié)奏及特朗普政府對(duì)華政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治事件“黑天鵝”；行業(yè)基本面不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
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