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8月CPI同比下行，農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易逆差同比略降。8月我國(guó)CPI同比-0.4%，其中食品項(xiàng)同比-4.3%（豬肉同比-16.1%）；CPI環(huán)比持平，其中食品項(xiàng)環(huán)比+0.5%（豬肉環(huán)比-0.5%）。8月我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口額187.48億美元，同比-3.13%，出口金額81.02億美元，同比+-3.9%，貿(mào)易逆差106.47億美元，同比-2.54%。
　　9月農(nóng)業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于滬深300。9月初至26日農(nóng)林牧漁指數(shù)-1.36%，同期滬深300上漲1.19%。各子行業(yè)中飼料（+0.86%）漲幅相對(duì)居前，而農(nóng)產(chǎn)品加工（-5.11%）、動(dòng)物保?。?3.78%）表現(xiàn)相對(duì)靠后。
　　8月能繁母豬存欄環(huán)比-0.1%，9月豬價(jià)新低。豬價(jià)自24.1.17低點(diǎn)震蕩回升，8月中旬達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)21.06元/kg，此后震蕩回落；25年9月17日豬價(jià)13.71元/kg，較24年年末下跌16%。9月26日自繁自養(yǎng)、外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)-74元/頭、-237元/頭；行業(yè)整體虧損或可帶來(lái)產(chǎn)能去化。8月末我國(guó)能繁母豬存欄量4038萬(wàn)頭，環(huán)比-0.1%。關(guān)于25年豬價(jià)走勢(shì)，我們認(rèn)為年度均價(jià)同比下行，差異在于優(yōu)秀豬企完全成本持續(xù)優(yōu)化，帶來(lái)養(yǎng)殖利潤(rùn)超預(yù)期。此外25年以來(lái)豬企產(chǎn)能變化節(jié)奏、行業(yè)二育情況、出欄體重等方面或受相關(guān)影響而帶來(lái)超預(yù)期變化，值得重點(diǎn)關(guān)注。
　　8月寵食出口量小幅增長(zhǎng)，價(jià)格下行拖累總額。8月我國(guó)寵物食品出口額為8.34億元，同比-15.5%。其中，出口量為2.95萬(wàn)噸，同比+3.53%；出口均價(jià)為28.31元/kg，同比-18.38%。25年1-8月累計(jì)出口額為67.64億元，同比-2.35%。量?jī)r(jià)拆分來(lái)看，出口量為23.04萬(wàn)噸，同比+6.23%；出口均價(jià)為29.35元/kg，同比-8.08%。
　　投資建議：1）我們持續(xù)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)關(guān)注生豬養(yǎng)殖行業(yè)的攻守兼?zhèn)洳季謾C(jī)會(huì)，基于能繁母豬作用值及養(yǎng)殖效率的考慮，25年豬價(jià)同比或呈下行走勢(shì)；綜合考慮政策去產(chǎn)能以及行業(yè)虧損去產(chǎn)能，疊加成本下行帶來(lái)的優(yōu)秀豬企利潤(rùn)超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注成本邊際變化顯著、資金面良好的優(yōu)質(zhì)豬企，推薦溫氏股份、牧原股份、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)，關(guān)注德康農(nóng)牧。2）寵物食品行業(yè)處成長(zhǎng)過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)市占率呈提升趨勢(shì)，推薦中寵股份、乖寶寵物、佩蒂股份，關(guān)注源飛寵物。3）可關(guān)注養(yǎng)殖鏈后周期，推薦飼料龍頭海大集團(tuán)，及動(dòng)物疫苗相關(guān)企業(yè)，推薦瑞普生物、科前生物等。4）黃雞價(jià)格與豬價(jià)有一定相關(guān)性，且考慮自身供給端低位，后續(xù)價(jià)格存上行可能，可關(guān)注立華股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，政策的風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)等