>> 國盛證券-投資策略：10月策略觀點與金股推薦-251009
| 上傳日期： |
2025/10/9 |
大小： |
846KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊柳 |
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10月策略觀點：如何看待近期科技股波動？
1.1科技股波動背景的梳理與展望
近期A股科技行情出現(xiàn)明顯波動，受到海外市場表現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)事件的明顯影響。9月26日當(dāng)周，周初OpenAI與立訊精密簽署合作協(xié)議、英偉達宣布將逐步向OpenAI投資至多1000億美元形成利好，納斯達克指數(shù)周一新高，催化A股科技股周一、周三漲幅明顯。但后半周外圍逐漸轉(zhuǎn)向riskoff，宏觀層面有鮑威爾提示美股“相當(dāng)高估”、美國聯(lián)邦政府面臨停擺風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)層面英偉達、甲骨文、OpenAI形成“ONO”聯(lián)盟循環(huán)式投資也引發(fā)投資者對“泡沫化”的擔(dān)憂，納斯達克指數(shù)周二至周四持續(xù)調(diào)整，A股科技股周五也出現(xiàn)大幅調(diào)整。
針對近期投資者對美股市場的擔(dān)憂，主要有幾點研判：
?。?）美股高估風(fēng)險并未處于極端情形，截至9月26日，納斯達克指數(shù)PE（TTM）為43.0，2000年至今歷史分位為84.5%，確實可以歸為過熱水平，但從歷史走勢看，納斯達克指數(shù)估值表現(xiàn)在大部分時間都較為平穩(wěn)，當(dāng)前水平并未超出均值+1倍標(biāo)準差，且低于年初的估值水平。此外，隨著美股財報季臨近，納斯達克指數(shù)估值或迎來新一輪向下消化。
?。?）美國聯(lián)邦政府停擺對美股影響有限。參考Truist咨詢公司觀點，統(tǒng)計過去20次停擺期間市場表現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)在政府關(guān)門期間平均波動近乎為零，重啟后往往上漲，更長的停擺期也未見引發(fā)更強市場反應(yīng)。
（3）““ONO”聯(lián)盟是否引發(fā)泡沫并面臨破滅風(fēng)險需要更長時間印證?！癘NO”聯(lián)盟形成“大模型-云基建-算力芯片”閉環(huán)，成功的關(guān)鍵主要在于OpenAI的盈利能力，而據(jù)The Information報道，2025年OpenAI預(yù)計虧損超50億美元，遠未實現(xiàn)盈利。但上述問題并非OpenAI一家之難，中美科技龍頭目前都仍在探索AI應(yīng)用的變現(xiàn)路徑，最后到底是開啟新科技時代還是歸于落沒短期難以定論。
綜上所述，美股面臨的宏觀風(fēng)險整體影響有限，而產(chǎn)業(yè)層面面臨的問題需要更長時間來印證，短期內(nèi)美股出現(xiàn)大幅波動的概率并不高，對A股產(chǎn)生的負面映射也無需過度擔(dān)憂。
1.2 A股科技股指標(biāo)熱度如何？
交易層面看，A股科技TMT板塊8月進入過熱區(qū)間，當(dāng)前已有所消化。我們構(gòu)建價格與數(shù)量情緒指標(biāo)對科技TMT交易熱度進行衡量，前者結(jié)合個股新高、趨勢與上漲特征構(gòu)建，后者考察科技TMT成交額占比與換手率。周頻視角下，科技TMT價格與數(shù)量情緒指標(biāo)分別在8月22日、8月29日當(dāng)周觸及處于過熱區(qū)間的高點，當(dāng)前已出現(xiàn)一定程度的回落，指向短期交易層面的擁擠風(fēng)險不大。
估值層面看，A股科技TMT板塊遠期估值再上臺階，市場接受度有待觀望。我們對科技TMT板塊遠期估值PE（FY2）進行測算，該指標(biāo)在2024年9月底上臺階，隨后經(jīng)過一段時間的整理后穩(wěn)定在更高的中樞水平，2025年8月底指標(biāo)出現(xiàn)第二次上臺階，目前處于上行過程中、尚未進入整理階段，何時結(jié)束拉升趨勢、能否穩(wěn)定在新的中樞水平仍有待觀察，指向中期行情面臨不確定性。
10月金股組合
1、科達自控：攜手宇樹&山焦，引領(lǐng)礦山“具身智能”新時代。
2、興業(yè)銀錫：高成長的銀、錫彈性標(biāo)的，手握多座世界級礦山。
3、東陽光：收購AIDC龍頭秦淮數(shù)據(jù)，帶動液冷解決方案。
4、科華數(shù)據(jù)：25Q2業(yè)績超預(yù)期，數(shù)據(jù)中心液冷產(chǎn)品取得突破性進展。
5、寒武紀-U：時代的主角，利潤率大超預(yù)期。
6、牧原股份：養(yǎng)殖高質(zhì)量發(fā)展時代，推薦成本領(lǐng)先養(yǎng)豬龍頭。
7、濱江集團：土儲重倉杭州銷售更具韌性，盈利能力持續(xù)修復(fù)。
8、華發(fā)股份：前海冰雪世界開業(yè)，可轉(zhuǎn)債落地后有望加力拿地。
風(fēng)險提示：1、地緣政治惡化；2、經(jīng)濟大幅衰退；3、政策超預(yù)期變化。
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