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國慶節(jié)恒指復(fù)盤，科技股表現(xiàn)突出：恒生科技指數(shù)自9.30-10.6日整體趨勢(shì)向上（漲幅+3.2%），其中10.2日恒生科技指數(shù)漲幅達(dá)+3.36%，突破27000，創(chuàng)2021年8月以來的新高，此次恒指上漲主要受科技和人工智能行情帶動(dòng)，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)獲外資買入；資金方面，美聯(lián)儲(chǔ)將啟動(dòng)新一輪降息周期的預(yù)期持續(xù)上升，美聯(lián)儲(chǔ)降息邊際上利好港股市場流動(dòng)性提升。港股核心AI標(biāo)的阿里巴巴、騰訊、快手等，從26年業(yè)績反映的PE中樞，仍具備較高的性價(jià)比。電商板塊建議關(guān)注節(jié)后各家電商平臺(tái)的業(yè)績預(yù)覽溝通以及今年雙十一活動(dòng)將提前開展。
　　Sora2或推動(dòng)AI+IP產(chǎn)業(yè)鏈：9月30日，OpenAI正式發(fā)布最新視頻生成模型Sora 2，在物理上更準(zhǔn)確、更逼真、更可控，且具有同步對(duì)話和音效功能。與此同時(shí)，Sora App發(fā)布，Cameos（客串）和Remix（混剪）兩大功能激發(fā)UGC活力，目前Sora App已獲得較出圈的成績，登頂美國、加拿大的iPhone端榜單，日下載量不斷提升。SamAltman宣布Sora 2或?qū)y(cè)試收益分成模式，有望建立讓IP持有方能夠參與并獲益的生態(tài)，建議關(guān)注上游持有優(yōu)質(zhì)IP資源的公司；擁有AI視頻能力的平臺(tái)公司以及輔助行業(yè)進(jìn)行版權(quán)確權(quán)的公司。
　　景氣度層面，建議關(guān)注游戲板塊及團(tuán)播熱度：（1）游戲：國慶期間景氣度持續(xù)，多款新品持續(xù)表現(xiàn)突出。騰訊《三角洲行動(dòng)》、ST華通《無盡冬日》、巨人網(wǎng)絡(luò)《超自然行動(dòng)組》等保持暢銷榜前列。我們持續(xù)看好游戲板塊高景氣度帶來的投資機(jī)會(huì)。（2）團(tuán)播：根據(jù)抖音公眾號(hào)，團(tuán)播正呈現(xiàn)供需兩旺的蓬勃態(tài)勢(shì)，2025年日均開播房間數(shù)約8000個(gè)，較2024年同比增長超20%；團(tuán)播市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)估今年?duì)I收將突破150億元。我們認(rèn)為，團(tuán)播行業(yè)正處于高速增長區(qū)間，隨著產(chǎn)業(yè)的完善，有望產(chǎn)生持續(xù)優(yōu)質(zhì)表現(xiàn)，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。
　　投資建議。（1）科技及AI行情帶動(dòng)恒指上漲，推薦港股核心標(biāo)的阿里、騰訊、快手等，電商板塊阿里將繼續(xù)受益于云的重估和估值修復(fù)，繼續(xù)首推；（2）Sora2模型及App表現(xiàn)出圈，AI應(yīng)用方面建議關(guān)注細(xì)分應(yīng)用落地方向中具有較好商業(yè)化進(jìn)展的標(biāo)的（快手、美圖、粉筆等），以及格局穩(wěn)定+AI基建布局的互聯(lián)網(wǎng)巨頭（騰訊、阿里、Bili等）；未來Sora或?qū)y(cè)試收益分成，IP持有方能夠參與并獲益，建議關(guān)注有優(yōu)質(zhì)IP資源的公司，如中文在線、上海電影、閱文集團(tuán)、奧飛娛樂、湯姆貓、掌閱科技等，及參與確權(quán)的阜博集團(tuán)；（3）景氣度層面，游戲推薦頭部公司騰訊及網(wǎng)易。A股方面，關(guān)注核心產(chǎn)品表現(xiàn)突出的ST華通、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特等；關(guān)注傳奇IP領(lǐng)域達(dá)成多項(xiàng)合作的愷英網(wǎng)絡(luò)；此外建議關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲(chǔ)備的標(biāo)的，包括順網(wǎng)科技、三七互娛、神州泰岳、完美世界及心動(dòng)公司等；團(tuán)播關(guān)注網(wǎng)龍、遙望科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。板塊系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、游戲公司技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。