>> 東興證券-首席周觀點(diǎn)：2025年第41周-251009
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2025/10/10 |
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東興證券 |
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金屬行業(yè)：銫銣行業(yè)深度（I）：上游礦端及原料供給顯現(xiàn)強(qiáng)壟斷性寡頭特征
銫銣資源稀有，物理性質(zhì)獨(dú)特，化學(xué)性質(zhì)活潑，下游應(yīng)用廣泛。銫（Cs）是一種淡金色且質(zhì)地極軟的稀有輕金屬，化學(xué)性質(zhì)極度活潑。銫是地殼含量最低的堿金屬（3×10-6），且在自然界中沒有單質(zhì)形態(tài)，大部分存在于銫榴石中，提取難度較高。銣（Rb）是一種銀白色的稀有輕金屬，物理與化學(xué)性質(zhì)相似于銫，但相較銫更輕，開采難度更大。由于銣少有獨(dú)立礦床存在，因此其主要作為鋰、銫開采的副產(chǎn)品產(chǎn)出，導(dǎo)致其相較銫更為稀有。受益于銫銣獨(dú)特的物理、化學(xué)性質(zhì)及原子結(jié)構(gòu)，其下游應(yīng)用廣泛，包括電子器件、催化劑、特種玻璃、生物化學(xué)、醫(yī)療滅菌、心肌掃描、腫瘤診斷、量子通信、原子鐘、磁流體發(fā)電、熱離子轉(zhuǎn)化發(fā)電、離子推進(jìn)發(fā)動機(jī)、激光能轉(zhuǎn)換電能裝置等。
全球銫銣可采礦區(qū)極為稀少。全球銫資源儲量高度集中，加拿大Tanco礦山為全球在產(chǎn)的唯一以銫榴石為主礦石的礦山。根據(jù)USGS最新可查數(shù)據(jù)，2020年全球偉晶巖型銫礦儲量約22萬噸，集中分布在加拿大（12萬噸，占比55%）、津巴布韋（6萬噸，占比28%）、納米比亞（3萬噸，占比14%）和澳大利亞（0.71萬噸，占比3%）四個(gè)國家。2024年USGS數(shù)據(jù)顯示，雖然各國具體儲量并未公布，但全球銫礦產(chǎn)資源儲量已不足20萬噸，主要集中在澳大利亞、加拿大、納米比亞和中國。目前，Tanco礦山為全球在產(chǎn)的唯一以銫榴石為主礦石的礦山，也是世界上儲量最大的銫榴石礦山。全球銣儲量集中度高，基本沒有獨(dú)立礦床存在。據(jù)USGS2020年數(shù)據(jù)，全球銣儲量為10.2萬噸（不含中國數(shù)據(jù)）。其中，納米比亞（5萬噸，占比49%）、津巴布韋（3萬噸，占比29%）和加拿大（1.2萬噸，占比12%）占據(jù)全球（除中國外）銣資源的90%。據(jù)USGS研究，除中國外，全球所有國家都在過去20年中陸續(xù)停止了銣的生產(chǎn)，全球（除中國外）銣礦石的商業(yè)庫存或即將耗盡。銣鹽工業(yè)的主要原料為鋰云母和銫榴石，銣的生產(chǎn)或?qū)⑼耆Q于銫、鋰的生產(chǎn)，但實(shí)際的銣產(chǎn)量將取決于伴生品位，有效的量產(chǎn)化提取及析出難度較大。
全球銫銣鹽供給剛性，中礦資源市占率達(dá)50%。全球銫銣鹽產(chǎn)量在2021年達(dá)到最高值（2231噸），2024年全球產(chǎn)量較21年高點(diǎn)累計(jì)下降13.9%至1921噸。其中，中礦資源銫銣鹽產(chǎn)量由2021年的993噸下降3.3%至2024年的960噸，其銫銣鹽全球市占率卻由45%升至約50%。全球銫銣鹽產(chǎn)量下降的主要原因在于可采銫銣資源已極為稀少。2019年中礦資源收購了美國雅寶Tanco礦山，該礦山現(xiàn)為全球在產(chǎn)的唯一以銫榴石為主礦石的礦山。此次收購之后，雅寶公司僅有銫榴石庫存可供生產(chǎn)，并于2021年表明將逐漸退出銫銣?zhǔn)袌觥３械V資源以外，現(xiàn)有銫銣生產(chǎn)企業(yè)的主要原料為銫榴石庫存與鋰云母提鋰尾礦中的伴生銫銣礦。全球銫銣資源的枯竭推動其供給愈發(fā)剛性，也使得唯一資源企業(yè)中礦資源的市占率不斷提升。
銫銣上游生產(chǎn)商有極強(qiáng)議價(jià)權(quán)。據(jù)USGS的2024年市場調(diào)研，銫銣?zhǔn)袌鲆怨緢?bào)價(jià)為主，產(chǎn)量即需求量。2020—2024年以來，國際金屬銣（含量99.95%～99.99%）價(jià)格由775元/克增至900元/克，期間CAGR達(dá)3.8%。根據(jù)中礦資源公司銫銣板塊產(chǎn)品銷量及業(yè)務(wù)營收測算，2022-2024年間，公司銫銣精細(xì)化工產(chǎn)品價(jià)格年平均漲幅達(dá)24%，銫銣鹽市場銷售價(jià)格維持穩(wěn)定增長趨勢，公司銫銣板塊業(yè)績維持穩(wěn)定強(qiáng)增長。此外，由于銣沒有獨(dú)立礦石，現(xiàn)階段市場主要通過鋰云母提鋰/銫榴石的尾礦生產(chǎn)，因此其生產(chǎn)成本比銫高10~20倍，平均價(jià)格亦是銫產(chǎn)品的5~6倍。目前，銣供給端存在限制，全球產(chǎn)量極少，限制了銣?zhǔn)袌鰬?yīng)用的發(fā)展。
但其實(shí)際應(yīng)用需求與銫相似，且在部分細(xì)分領(lǐng)域中與銫存在差異性及協(xié)同效應(yīng)（如原子鐘中，銣因質(zhì)量輕更適用于航空航天場景；鈣鐵礦光伏電池中，銫銣協(xié)同使用能進(jìn)一步提升電池效率）。因此，銣供給端生產(chǎn)工藝改善推動供給量提升，或促進(jìn)銣?zhǔn)袌鰬?yīng)用快速發(fā)展。
國內(nèi)鋰云母銫銣提取技術(shù)逐漸商業(yè)化落地，金銀河銫銣量產(chǎn)化析出優(yōu)勢明顯。銫銣資源的增儲以及提取技術(shù)的發(fā)展對于我國銫銣產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)控制以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級有重要的戰(zhàn)略意義。國內(nèi)已有相關(guān)公司取得了鋰云母提鋰流程中對銫銣資源提取技術(shù)的突破。金銀河公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的自研低溫硫酸法鋰云母提鋰技術(shù)，具有低能耗、高純度優(yōu)勢（生產(chǎn)能耗較傳統(tǒng)高溫硫酸法工藝降低50%，碳酸鋰純度達(dá)99.9%以上，回收率亦保持在85%以上），且能有效解決冶煉端鋰渣消納困難并提升綜合資源利用效率（每噸碳酸鋰產(chǎn)生固渣少于0.3噸，傳統(tǒng)方法噸固渣大于30噸）。金銀河通過低溫硫酸法鋰云母提鋰獲取副產(chǎn)品銣銫鉀礬，再通過重結(jié)晶工藝精煉生產(chǎn)銣銫鹽，該工藝可免除萃取劑使用以大幅降低銣銫提取成本。以金銀河已建成的10000噸碳酸鋰年產(chǎn)能測算，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司或可年產(chǎn)銣鹽1200～1700噸，銫鹽300～450噸，對公司業(yè)績形成有效增厚，為我國銣銫資源的供應(yīng)鏈安全提供關(guān)鍵支撐，為我國銣銫鹽的工業(yè)及高科技應(yīng)用的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的原料基礎(chǔ)。
銫銣鹽供給擴(kuò)張將有效滿足下游產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級及新
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