>> 東吳證券-保險Ⅱ行業(yè)點評報告：非車險“報行合一”落地，預(yù)計推動行業(yè)盈利表現(xiàn)改善-251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫婷,曹錕 |
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投資要點
【事件】10月10日，金監(jiān)總局發(fā)布《關(guān)于加強非車險業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，就非車險業(yè)務(wù)強化監(jiān)管要求，新規(guī)自11月1日起執(zhí)行。
優(yōu)化考核機制由追求規(guī)模、速度向追求質(zhì)量、效益轉(zhuǎn)變。1）新規(guī)范圍包括車險以外的其他財險業(yè)務(wù)，農(nóng)險和出口信用保險另有規(guī)定的從其規(guī)定。2）要求保險公司合理降低保費規(guī)模、業(yè)務(wù)增速、市場份額的考核要求，提高合規(guī)經(jīng)營、質(zhì)量效益、消費者權(quán)益保護(hù)的考核權(quán)重。
非車險業(yè)務(wù)落地執(zhí)行“報行合一”。1）要求保險公司加強費率管理，產(chǎn)品備案應(yīng)明確列示預(yù)定附加費率、平均手續(xù)費率和逐單手續(xù)費率上限，精算假設(shè)與實際經(jīng)營情況偏差過大時，應(yīng)及時調(diào)整并重新備案，必要時應(yīng)先行停售相關(guān)產(chǎn)品。2）保險公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行經(jīng)備案的保險條款和保險費率，不得和保險中介機構(gòu)通過各類方式變相調(diào)整保險責(zé)任和保險費率，要加強手續(xù)費核算管控，為保險銷售支付的中介費用不得超過產(chǎn)品報備的手續(xù)費率上限，不得變相突破報備的手續(xù)費率上限。
健全保費收入管理，改進(jìn)非車險理賠服務(wù)。1）要求保險公司應(yīng)在收取保費后向客戶簽發(fā)保單并開具保費發(fā)票（即“見費出單”），完善信息系統(tǒng)、健全內(nèi)控機制，從源頭控制應(yīng)收保費風(fēng)險。中介機構(gòu)不得以墊付保費、引導(dǎo)投保人延期支付保費等方式擾亂市場秩序。2）加強批單退費管理，加強非車險業(yè)務(wù)稽核審計，嚴(yán)肅處理虛假批單退費、虛列費用等情況。3）強化市場行為監(jiān)管，金監(jiān)總局各級派出機構(gòu)要推動轄區(qū)財產(chǎn)保險機構(gòu)改進(jìn)非車險業(yè)務(wù)承保理賠服務(wù)。發(fā)揮保險業(yè)協(xié)會等行業(yè)組織作用，積極配合做好加強非車險業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)工作，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
預(yù)計非車險“報行合一”等政策實施將改善行業(yè)盈利表現(xiàn)。1）2025年前8個月財險公司總保費收入1.22萬億元，同比增長4.7%，其中非車險6195億元，占比50.8%。而從盈利性表現(xiàn)來看，非車險明顯弱于車險。以人保財險為例，2025H1整體綜合成本率95.3%，其中車險、非車險分別為94.2%和97.0%。2）車險業(yè)務(wù)自2018年8月開始執(zhí)行“報行合一”，目前擴展至非車險，將覆蓋財險所有業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，非車險“報行合一”將顯著規(guī)范行業(yè)費用投放，改善整體盈利空間，頭部公司將更加受益。
負(fù)債端、資產(chǎn)端均有改善，估值仍有較大向上空間。1）我們認(rèn)為市場儲蓄需求依然旺盛，同時在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)和險企主動性轉(zhuǎn)型下，負(fù)債成本有望逐步下降，利差損壓力將有所緩解。2）近期十年期國債收益率回落至1.86%左右，我們預(yù)計，未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長端利率若繼續(xù)修復(fù)上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）當(dāng)前公募基金對保險股持倉仍然欠配，2025年10月10日保險板塊估值2025E 0.57-0.87倍PEV、1.02-2.25倍PB，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行；新單增長不及預(yù)期。
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