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傳媒行業(yè)三季度業(yè)績(jī)前瞻主要看點(diǎn)系游戲，板塊Q2已出現(xiàn)產(chǎn)品周期拐點(diǎn)，部分公司如ST華通已出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，Q3有望高增
　　游戲板塊整體2026年有望達(dá)25倍P/E估值（當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)對(duì)應(yīng)2026年平均估值約18倍P/E，我們9月8日深度報(bào)告時(shí)為16倍P/E，板塊整體9月8日至今已錄得13%漲幅），進(jìn)入25Q4后，估值切換有望開(kāi)啟，我們重申游戲板塊重點(diǎn)推薦，高低搭配（注意不是高低切）：
　　1）當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)產(chǎn)品線(xiàn)優(yōu)秀的右側(cè)標(biāo)的：ST華通、巨人網(wǎng)絡(luò)
　　2）產(chǎn)品線(xiàn)新游可期的左側(cè)標(biāo)的：愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、完美世界
　　其中，三季度增速靠前/有望超預(yù)期的個(gè)股有：
　　ST華通：預(yù)計(jì)25Q3兩款重點(diǎn)游戲《Whiteout Survival》和《Kingshot》流水共計(jì)約100億元，盛趣未有重大變化，因此增量主要在《Kingshot》，其利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望達(dá)5億元上下，25Q3公司整體利潤(rùn)有望達(dá)17-18億元上下。
　　巨人網(wǎng)絡(luò)：預(yù)計(jì)《超自然行動(dòng)組》7-9月流水分別約為3.5/5.5/4億元，即25Q3共13億元。按照50%利潤(rùn)率計(jì)，考慮50%遞延，利潤(rùn)增量約5億元；存量游戲穩(wěn)態(tài)利潤(rùn)保守估計(jì)約3.5億元（參考24Q3/25Q2），因此考慮25Q3為8-9億元上下。
　　愷英網(wǎng)絡(luò)：996傳奇盒子年收入有望達(dá)14億元，25Q3收入貢獻(xiàn)約3.5億元，利潤(rùn)率提升至70-80%，利潤(rùn)增量約2.6億元?？紤]到25Q3未發(fā)重大新游，存量游戲流水自然流失，利潤(rùn)基本盤(pán)約4.2億元，整體利潤(rùn)達(dá)到約6.5-7億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游上線(xiàn)進(jìn)度或質(zhì)量不及預(yù)期，國(guó)際貿(mào)易政策變化，發(fā)行相關(guān)政策變化等