>> 德邦證券-策略點評：走勢分化，均衡配置-251010
| 上傳日期： |
2025/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
翟堃,高嘉麒,程強(qiáng) |
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摘要。2025年10月10日周五，A股市場、國債期貨、商品市場均出現(xiàn)普遍調(diào)整。
一、市場行情分析
1）股票市場：指數(shù)調(diào)整，科技股領(lǐng)跌，紅利板塊上行
市場明顯調(diào)整，寬基指數(shù)分化。今日A股市場呈現(xiàn)顯著調(diào)整態(tài)勢，主要指數(shù)普跌，成長板塊大幅回調(diào)，防御性板塊逆勢走強(qiáng)，主要表現(xiàn)為：上證指數(shù)下跌0.94%報3897.03點，失守3900點整數(shù)關(guān)口；科創(chuàng)50下跌5.61%、創(chuàng)業(yè)板指下跌4.55%；紅利指數(shù)上漲1.14%、微盤指數(shù)上漲0.62%。市場風(fēng)格呈現(xiàn)高低切換特征，成交額2.53萬億，較昨日的2.67萬億略微縮量。
短期調(diào)整或因外圍因素不確定性提升。今日領(lǐng)跌的指數(shù)和個股多為前期漲幅較大的熱門品種，短期調(diào)整或因風(fēng)險偏好有所下降有關(guān)。消息面上，10月9日商務(wù)部、海關(guān)總署連發(fā)4條公告，涉超硬材料、稀土、鋰電池等出口管制，或引發(fā)市場對貿(mào)易摩擦升溫的擔(dān)憂。英國央行當(dāng)?shù)貢r間10月9日公布了其金融政策委員會(FPC)本月2日的會議記錄，英國央行警告AI相關(guān)科技公司估值過高，或引發(fā)“劇烈市場回調(diào)”，對前期市場熱門的科技板塊也形成一定情緒壓制。
短期風(fēng)格切換，建議均衡配置。今日市場表現(xiàn)主要體現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等成長指數(shù)大幅回調(diào)，紅利板塊逆市上漲，表明當(dāng)前科技板塊位置過高，且面臨三季報集中披露期情況下，市場避險情緒或開始提升，部分資金選擇獲利了結(jié)，資金的切換也凸顯出結(jié)構(gòu)性機(jī)會。但從市場量能來看，成交額雖然略微縮量，但仍維持在2.5萬億以上，顯示市場交投活躍度未出現(xiàn)系統(tǒng)性降溫，均衡配置或能更好規(guī)避風(fēng)險。中長期來看，我們認(rèn)為A股市場仍處于人工智能帶動的產(chǎn)業(yè)革命基本面拉動和美聯(lián)儲降息帶動的全球流動性寬松的趨勢中，未來仍有望震蕩上行。
2)債券市場：債市調(diào)整，資金面維持偏松
國債期貨市場調(diào)整。今日國債期貨市場普遍調(diào)整，30年期品種（TL2512）下跌0.49%，10年期（T2512）、5年期（TF2512）、2年期（TS2512）分別下跌0.06%、0.09%、0.05%。
資金面維持平穩(wěn)。央行今日開展4090億元7天期逆回購，對沖6000億元到期后凈回籠1910億元，SHIBOR隔夜今值1.32%較昨日下降0.3BP，SHIBOR7天今值1.45%較昨日下降4.4BP，資金回籠并未對市場形成壓力，資金面整體維持平穩(wěn)。
預(yù)計國債期貨仍將震蕩回暖。今日300億元50年期超長特別國債續(xù)發(fā)，加權(quán)中標(biāo)收益率為2.2977%，小幅高于前一日收盤收益率2.2975%，或是長債調(diào)整的主要原因，也反映市場對長債供給變化及政策預(yù)期的敏感反應(yīng)。四季度是經(jīng)濟(jì)收官與政策發(fā)力的關(guān)鍵窗口，利率債市場預(yù)計將圍繞“流動性寬松+政策預(yù)期”展開博弈，當(dāng)前位置預(yù)計仍將延續(xù)震蕩回暖，中長期需關(guān)注基本面修復(fù)與貨幣政策動向。
3)商品市場：有色沖高回落，豬價延續(xù)弱勢
跌多漲少，有色沖高回落，生豬延續(xù)弱勢。今日國內(nèi)商品期貨主力合約呈現(xiàn)“跌多漲少”格局，黑色系及部分農(nóng)副產(chǎn)品表現(xiàn)突出，其中線材（3.01%）、紅棗（2.29%）、焦炭（1.86%）領(lǐng)漲；跌幅端則以航運(yùn)及養(yǎng)殖品種為主，集運(yùn)歐線（-3.04%）、生豬（-3.21%）、多晶硅（-2.43%）跌幅居前；滬金、滬銀、滬銅等品種夜盤大幅沖高后均出現(xiàn)明顯回落。
加沙停火協(xié)議或?qū)饍r有所降溫。當(dāng)?shù)貢r間10月8日傍晚，美國總統(tǒng)特朗普在其社交平臺“真實社交”上宣布，以色列與哈馬斯均已簽署其提出的“20點和平計劃”的第一階段協(xié)議。以色列和哈馬斯雙方9日在埃及沙姆沙伊赫簽署了正式加沙?；饏f(xié)議。我們認(rèn)為兩年的沖突?；?，或是導(dǎo)致黃金短期避險因素退潮，金價回落的原因之一。但從中長期來看，美聯(lián)儲仍處于新一輪降息周期，實際利率下行有望推動黃金定價上移，支撐貴金屬價格延續(xù)偏強(qiáng)趨勢。
生豬、雞蛋品種延續(xù)弱勢。今日生豬、雞蛋主力合約分別大跌3.21%、2.26%，延續(xù)昨日偏弱表現(xiàn)，且均再創(chuàng)近期新低。中秋國慶假期后消費需求驟降，生豬市場或因預(yù)期轉(zhuǎn)弱引發(fā)養(yǎng)殖場加速出欄；雞蛋市場則受在產(chǎn)蛋雞存欄高位影響，供需寬松格局下，預(yù)計短期仍面臨價格下行壓力。
二、交易熱點追蹤
1）近期熱門品種梳理
2）近期核心思路總結(jié)
權(quán)益方面，市場經(jīng)過9月震蕩后，10月首個交易日即放量突破3900點關(guān)口，顯示資金做多意愿強(qiáng)勁，但從風(fēng)格來看開始由“科技領(lǐng)漲”轉(zhuǎn)為“均衡配置”。我們判斷主線的科技板塊內(nèi)部的強(qiáng)邏輯細(xì)分品種仍將有不錯表現(xiàn)，紅利板塊也將凸顯配置價值。中長期來看，美元降息周期釋放全球流動性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和科技產(chǎn)業(yè)加碼，中長期仍持續(xù)看好A股市場。
債市方面，三季度末已結(jié)束，短期資金面緊平衡壓力最大時期或已過去，債市短期或?qū)㈤_啟小幅回暖；中長期來看，資金面寬松仍有空間，深度貼水的超長期國債期貨性價比凸顯，配置價值有望進(jìn)一步提升。
商品方面，貴金屬和有色金屬因全球流動性的寬松，漲價或?qū)⒏鲿常档瞄L期布局。工業(yè)品方面，反內(nèi)卷逐漸進(jìn)入深水區(qū)，當(dāng)前時間點更多的行情來自于供給端博弈，板塊受政策預(yù)期波動或?qū)⒎糯螅ㄗh積極跟隨政策落地節(jié)奏。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易
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