>> 誠通證券-宏觀與大類資產(chǎn)周報：國慶假期消費平穩(wěn)增長，中美貿(mào)易談判變數(shù)再起-251011
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
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作者： |
邢曙光,鐘山,段雅超 |
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大類資產(chǎn)表現(xiàn)
A股大勢研判：上周A股整體震蕩調(diào)整，日均成交金額為2.58萬億元，較前周小幅放量。兩融余額為2.45萬億元，較前周小幅上升，融資買入占比小幅上升。中美談判進展再次擾動市場走向，風(fēng)險偏好階段性有所回落。10月7日美國國會發(fā)布的報告建議盟友之間加強協(xié)調(diào)并擴大限制范圍。上周中國再次升級稀土管控措施，并對鋰電池及人造石墨負極材料出口也有所限制。10日特朗普表示將于11月1日開始對華所有進口商品征收100%關(guān)稅。目前雙方仍在出牌階段，雙方目前仍在測試對方底線。雖然特朗普社交媒體表態(tài)略情緒化，最終未必兌現(xiàn)，但前期漲幅較大的人工智能產(chǎn)業(yè)鏈標的、人形機器人標的以及受鋰電池出口限制影響的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，資金避險出逃的可能性較大，帶動市場風(fēng)險偏好回落。
A股配置策略：關(guān)注景氣度回升的存儲模組、儲能及鋰電池材料、風(fēng)電與特高壓板塊及貴金屬，關(guān)注景氣度有望回升的硅片、先進制程等半導(dǎo)體設(shè)備與材料?？萍及鍓K，存儲持續(xù)漲價利好上游存儲模組高景氣。半導(dǎo)體封測企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)回到2021年以來較低水平，AI產(chǎn)業(yè)鏈對上游設(shè)備檢測、封裝設(shè)備以及原材料端有更高要求，有望帶動上游半導(dǎo)體設(shè)備與材料端景氣度回升。疊加中美貿(mào)易進展出現(xiàn)反復(fù)，自主可控邏輯也有助于半導(dǎo)體設(shè)備與材料端估值繼續(xù)提升。美聯(lián)儲最新預(yù)期年內(nèi)仍有2次降息，繼續(xù)建議關(guān)注貴金屬板塊，工業(yè)金屬階段性受特朗普表態(tài)影響有所回落，供給受限邏輯下中期依然看好。
宏觀經(jīng)濟及政策動態(tài)
國慶中秋假期人員出行保持活躍，據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，國慶、中秋雙節(jié)期間累計全社會跨區(qū)域人員流動量預(yù)計達到24.32億人次，創(chuàng)歷史同期新高；日均3.04億人次，同比增長6.2%，其中，鐵路、公路、水路及民航日均人員流動量分別同比增長2.6%、6.5%、4.2%和3.4%。旅游消費平穩(wěn)增長，據(jù)文旅部數(shù)據(jù)中心測算，國慶中秋假日8天，全國國內(nèi)出游8.88億人次，國內(nèi)出游總花費8090.06億元，今年雙節(jié)期間國內(nèi)旅游人次同比增1.8%，旅游收入同比增7.6%。線下消費小幅增長，據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測，國慶中秋假期全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額按可比口徑同比增長2.7%。
行業(yè)中觀監(jiān)測
上周，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈開工率下降，化工產(chǎn)業(yè)鏈開工率上升；新房、二手房銷售均下降；水泥發(fā)運率下降；集裝箱吞吐量回升。9月1-30日，全國乘用車市場零售223.9萬輛，同比去年9月增長6%，較上月增長11%。上周，豬肉平均批發(fā)價升至18.77元/公斤，同比增速升至-24.87%；蔬菜平均批發(fā)價升至4.95元/公斤，同比增速升至-16.53%；鐵礦石期貨、焦煤期貨、螺紋鋼期貨分別上漲1.5%、1.3%、0.4%；原油價格下跌3.8%；黃金價格上漲3.4%。
資金面跟蹤
上周，公開市場操作上周凈回籠16423億元；A股合計減持18.6億元，前值為減持43.3億元；全A換手率1.62%（前值1.38%）。9月IPO募集116.9億元（8月40.9億元），定增募集299.4億元（8月182.1億元）；股票與混合型基金共發(fā)行520.1億份（8月共發(fā)行780.6億份）。
風(fēng)險提示：增量政策或低于預(yù)期；房地產(chǎn)市場有待進一步提振；中美關(guān)稅談判存在較大不確定性
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