>> 國盛證券-深城交(301091)智交千里通衢闊，低空寰宇乘風(fēng)行-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 2973KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
何亞軒,李楓婷 |
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深圳國資交通規(guī)劃龍頭，持續(xù)轉(zhuǎn)型智慧交通綜合服務(wù)商。公司前身系深圳城交中心，2019年完成股份制改革，控股股東變更為深智城，深智城集團作為深圳國資委全資直管國家級高新技術(shù)企業(yè)，持續(xù)發(fā)揮深圳市智慧城市綜合建設(shè)運營生態(tài)盟主、數(shù)字政府和智慧城市產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新鏈鏈長作用，在深圳交通規(guī)劃中占據(jù)重要地位。公司依托控股股東賦能，近年來穩(wěn)居深圳交通規(guī)劃設(shè)計龍頭，參與深圳市綜合交通“十四五”規(guī)劃、軌交五期建設(shè)規(guī)劃等多個市級重點項目規(guī)劃，同時大力開拓低空經(jīng)濟、車路云、交能融合等新興領(lǐng)域，2024年公司新質(zhì)業(yè)務(wù)簽單同比高增138%，智慧交通類業(yè)務(wù)收入占比由2017年的7%增長至56%（板塊收入CAGR達(dá)61%），加速向智慧交通綜合運營商轉(zhuǎn)型。
低空政策支持加碼，前端基建需求有望快速放量。2024年起低空支持政策密集出臺，其中基建作為產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展基礎(chǔ)，需求預(yù)計率先放量。根據(jù)民用航空局測算，預(yù)計2030年我國低空經(jīng)濟規(guī)模將增長至2萬億元，按15%-20%固投比例對應(yīng)低空基建市場規(guī)模約3000-4000億元。自去年底低空納入專項債支持范圍以來，廣東、山東、安徽等多省市發(fā)行低空產(chǎn)業(yè)園專項債，為大型低空基建項目提供資金保障，疊加今年4月政治局會議提出設(shè)立新型政策性金融工具（規(guī)模約5000億元，主要投向低空經(jīng)濟、數(shù)字經(jīng)濟、人工智能等），有望進(jìn)一步打通資金堵點，帶動低空基建進(jìn)程提速。
公司深度參與深圳低空建設(shè)，布局低空“投-建-營”全產(chǎn)業(yè)鏈。公司在深圳地區(qū)收入占比達(dá)70%以上，區(qū)位優(yōu)勢顯著，深度參與區(qū)域低空產(chǎn)業(yè)建設(shè)：1）參與制定《低低空運路路空同同準(zhǔn)體系系、、低低空公航航路建設(shè)則》、等多項國家準(zhǔn)體；2）發(fā)布全國首個智能融合低空系統(tǒng)（SILAS），實現(xiàn)全市空域?qū)崟r監(jiān)控、航路規(guī)劃及飛行管理；3）推出“一網(wǎng)統(tǒng)飛低空智慧巡檢服務(wù)平臺”，在此基礎(chǔ)上與政府部門航建，實現(xiàn)公航管理同同，同時聯(lián)合順豐豐翼等企業(yè)開展商業(yè)化應(yīng)用，推動低空運營落地。截至2024年底公司低空經(jīng)濟在手訂單超3億元，后續(xù)受益低空產(chǎn)業(yè)建設(shè)提速，業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)擴張。
“車路云”邁入發(fā)展快車道，業(yè)務(wù)成長可期。2024年以來“車路云”相關(guān)政策加快推進(jìn)，多地發(fā)布試點項目，預(yù)計到2030年行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)2.6萬億元，其中路側(cè)基建增量約4174億元。9月23日工信部表示，當(dāng)前我國智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展已取得積極成效，全國建成17個國家級測試示范區(qū)，正加快“車路云”試點城市建設(shè)，后續(xù)將加快編制新時期智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。公司于2024年底率先發(fā)布深圳智能網(wǎng)聯(lián)汽車監(jiān)管平臺（國內(nèi)首個落地的城市級車路云平臺），并落地?zé)o人物流、自主泊車等多項智慧交通商業(yè)應(yīng)用，形成從路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)到智慧交通運營的全鏈條能力，未來有望受益車路云建設(shè)加速及商業(yè)化落地。
投資建議：我們預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.06/1.15/1.23億元，同增0.6%/8.4%/6.6%，對應(yīng)EPS分別為0.20/0.22/0.23元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為172/158/148倍。公司布局低空“投-建-營”全產(chǎn)業(yè)鏈，有望重點受益全國低空建設(shè)提速，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：低空產(chǎn)業(yè)推進(jìn)不及預(yù)期、應(yīng)收款項減值風(fēng)險、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求大幅收縮風(fēng)險、測算誤差風(fēng)險等。
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