1.國證視點：中美貿(mào)易戰(zhàn)再添變數(shù)
美國股市在周五經(jīng)歷了自四月以來最為劇烈的一日拋售，三大主要股指集體重挫。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)最終大跌1.9%；標(biāo)普500指數(shù)下跌2.72%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)重挫3.56%。特朗普發(fā)文宣布美國將自11月1日起對中國進(jìn)口商品加征額外100%的關(guān)稅，使總稅率達(dá)到約130%。他并表示，若中國繼續(xù)采取敵對行動，該措施可能會更早實施。特朗普同時取消了原定于韓國舉行的亞太經(jīng)濟(jì)合作組織（APEC）峰會上與中國會晤的計劃。這番言論一出，標(biāo)志著持續(xù)多月的中美貿(mào)易戰(zhàn)迎來戲劇性升級，立即引發(fā)市場強烈反應(yīng)，恐慌情緒全面爆發(fā)，科技股更是成為重災(zāi)區(qū)。
此前美股走勢強勁，納斯達(dá)克指數(shù)甚至曾在盤中創(chuàng)下新高，但隨著消息傳出，投資者恐慌性拋售涌現(xiàn)。此輪暴跌亦推動芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)（VIX）大漲32%，結(jié)束了一個多月的低波動市況。避險資產(chǎn)表現(xiàn)突出，黃金上漲0.8%，美國10年期國債收益率則顯著下降，顯示資金流向安全資產(chǎn)。
特朗普明顯是對中國前一日政策行動的直接回應(yīng)。中國商務(wù)部宣布擴(kuò)大稀土出口限制，要求凡是含有超過0.1%中國來源稀土的產(chǎn)品出口都必須獲得政府許可，同時將限制范圍覆蓋到使用中國稀土技術(shù)或生產(chǎn)工藝的企業(yè)。這一措施涉及17種稀土元素中的12種，對全球科技與制造業(yè)供應(yīng)鏈影響深遠(yuǎn)。港股于上周五也出現(xiàn)明顯急跌，三大指數(shù)延續(xù)過去一周的回調(diào)勢頭，恒生指數(shù)收跌1.73%，恒生科技指數(shù)下跌3.27%，國企指數(shù)下跌1.80%。港股大市成交金額3337億元，主板總賣空金額454億元，占可賣空股票總成交額之比率升至15.25%。這可能是大資金敏感捕捉中美貿(mào)易戰(zhàn)升級信號后的提前反應(yīng)。
南向資金流（北水）周五轉(zhuǎn)負(fù)，港股通凈流出3.99億港元，長假期過后，周四、五北水資金流較弱。港股通10大成交活躍股中，北水凈買入最多的是小米集團(tuán)1810.HK、泡泡瑪特9992.HK、中興通訊763.HK；凈賣出最多的是中芯國際981.HK、阿里巴巴9988.HK、華虹半導(dǎo)體1347.HK。
整體來看，這場關(guān)稅升級可能終結(jié)自5月以來兩國勉強維持的貿(mào)易休戰(zhàn)。根據(jù)現(xiàn)行協(xié)議，美國暫時將對中國商品的平均關(guān)稅降至30%，較此前高峰時期的145%明顯降低。新的政策若落實，將令關(guān)稅水準(zhǔn)飆升至歷史最高，徹底破壞雙方重啟經(jīng)濟(jì)對話的基礎(chǔ)。然而，值得注意的是，盡管語氣強硬，特朗普在當(dāng)天也留下了談判空間。他表示，若中國放棄對稀土出口的限制威脅，他可能重新考慮調(diào)高關(guān)稅的計劃，甚至仍不排除在本月稍晚與中國舉行會談的可能。投資者須密切關(guān)注事情的發(fā)展，隨著亞太經(jīng)合組織峰會臨近，外界關(guān)注兩國能否在峰會前重啟對話，以避免局勢失控。
分析師:黃焯偉(
[email protected])
2.公司點評
京能清潔能源(579.HK)-首都燃?xì)獍l(fā)電龍頭，高股息清潔能源發(fā)電商
公司持有優(yōu)質(zhì)可再生能源項目，持續(xù)拓展新型戰(zhàn)略新興項目及市場區(qū)域。風(fēng)電、光伏等可再生能源裝機(jī)增長是公司業(yè)績增長的動力。2020-24年公司風(fēng)力/光伏板塊的經(jīng)營利潤C(jī)AGR達(dá)27.9%/9.4%。2024年風(fēng)電/光伏發(fā)電貢獻(xiàn)公司經(jīng)營利潤48%/28%。公司在綠電領(lǐng)域深耕多年，持有優(yōu)質(zhì)項目資源，在建及儲備項目裝機(jī)超12GW，資源儲備充裕。公司重視戰(zhàn)略新興項目拓展，把握綠電進(jìn)京、大基地項目、抽水蓄能及海上風(fēng)電等方向落地優(yōu)質(zhì)項目。公司進(jìn)入新區(qū)域市場，拓展全國布局。預(yù)期公司綠電板塊業(yè)務(wù)持續(xù)增長，從而推動公司整體業(yè)績穩(wěn)步提升。
京能清潔能源是首都燃?xì)鉄犭娐?lián)產(chǎn)龍頭企業(yè)。公司在北京和湖北宜昌持有及運營8座燃?xì)鉄犭娐?lián)產(chǎn)電廠。其中7座位于北京，裝機(jī)容量4702MW。2024年公司京內(nèi)燃?xì)怆姀S發(fā)電量189.6億千瓦時，占北京地區(qū)發(fā)電量的43.9%；供熱量2733.4萬吉焦，供熱量占北京集中供熱量43%以上。根據(jù)公司公告，京能清潔能源是首都燃?xì)鉄犭婟堫^企業(yè)。公司京內(nèi)燃?xì)怆姀S與北京市燃?xì)饧瘓F(tuán)戰(zhàn)略合作，管道氣供應(yīng)穩(wěn)定，價格波動??；上網(wǎng)電價穩(wěn)定，保障合理利潤水平。熱力銷售以接入北京市集中供熱管網(wǎng)為主，多年持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入。燃?xì)鉄犭娐?lián)產(chǎn)電廠貢獻(xiàn)公司收入及經(jīng)營溢利的60%及22%，是公司穩(wěn)定重要的利潤及現(xiàn)金流來源。
新能源發(fā)電逐步成為中國主力電源，市場化快速推進(jìn)。2023及2024年全社會用電量年度增速分別為6.7%及6.8%。中電聯(lián)預(yù)測2025年全社會用電量年度增速為5%-6%，保持較快增速。新能源發(fā)電裝機(jī)量已超火電，風(fēng)電及光伏發(fā)電量約占總發(fā)電量20%。今年初國家發(fā)改委和能源局發(fā)布“136號文”，推動新能源發(fā)電全面市場化。將新能源項目分為存量項目和增量項目分類施策。存量項目保障收益，增量項目引入競爭機(jī)制降低用能成本。我們認(rèn)為新能源發(fā)電商的已投資項目收益率得到保障，而新增投資項目時發(fā)電企業(yè)將考量項目所處市場的電力供需、資源優(yōu)勢、發(fā)電小時等進(jìn)行優(yōu)選。新能源發(fā)電行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。京能清潔能源深耕首都電力市場，在手優(yōu)質(zhì)項目資源充裕，具競爭優(yōu)勢。
首予“買入”評級，目標(biāo)價3.20港元。我們預(yù)測2025/26/27年公司凈利潤分別為34.6/37.8/41.4億元人民幣，對應(yīng)EPS為0.42/0.46/
