>> 德邦證券-產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)周報(bào)：A股節(jié)后先揚(yáng)后抑，預(yù)制菜方興正艾、AI景氣延續(xù)-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大小： |
1527KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳夢(mèng)潔,周天昊,徐宇博 |
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核心觀點(diǎn)：
核心觀點(diǎn)：本周（10/6-10/10）A股市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，震蕩攀升后大幅回落。周五美股三大股指直線跳水，標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)分別下跌2.71%、3.56%、1.90%。高端制造方面，關(guān)注到稀土作為高端制造與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的核心資源，我國(guó)目前在全球產(chǎn)能儲(chǔ)備和冶煉分離技術(shù)上已積累顯著優(yōu)勢(shì)，形成了以永磁體為核心的功能材料產(chǎn)業(yè)集群。硬科技方面，AI景氣度延續(xù)，原廠持續(xù)投入，HBM成為存儲(chǔ)核心成長(zhǎng)動(dòng)力。大消費(fèi)方面，目前我國(guó)預(yù)制菜滲透率相較美日成熟市場(chǎng)仍有較大差距，市場(chǎng)發(fā)展偏初期，隨著國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)越明細(xì)，技術(shù)儲(chǔ)備越成熟，預(yù)制菜有望成為新萬(wàn)億級(jí)別消費(fèi)賽道。
硬科技核心觀點(diǎn)：HBM即高寬帶存儲(chǔ)器，結(jié)構(gòu)上包括多層DRAM芯片和一層基本邏輯芯片。相比傳統(tǒng)GDDR，其優(yōu)勢(shì)在于高帶寬、小尺寸、低功耗等。隨著AI需求持續(xù)增長(zhǎng)，與GPU配套的HBM已成存儲(chǔ)原廠的主要成長(zhǎng)動(dòng)力。以美光為例，美光25Q3營(yíng)收為113.2億美元，同比增長(zhǎng)46%，環(huán)比增長(zhǎng)22%，其中HBM營(yíng)收以增長(zhǎng)至20億美元。其他存儲(chǔ)原廠也均在加大投入，據(jù)韓國(guó)科技網(wǎng)站ETNews報(bào)道，SK海力士計(jì)劃到2027年再購(gòu)置約20臺(tái)EUV光刻機(jī)。我們認(rèn)為HBM的需求將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，一方面，HBM芯片價(jià)格遠(yuǎn)高于DDR，且隨著HBM自身持續(xù)迭代，單價(jià)也有提升；另一方面，主流GPU芯片搭配的HBM用量也在提升。美光預(yù)計(jì)2026年HBM市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到500億至600億美元，2030年潛在市場(chǎng)總額將達(dá)到1000億美元。
高端制造看點(diǎn)：稀土產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋開(kāi)采、冶煉、材料制備及終端應(yīng)用等多個(gè)環(huán)節(jié)，具有較強(qiáng)的上下游聯(lián)動(dòng)性。我國(guó)在冶煉分離環(huán)節(jié)積累了顯著優(yōu)勢(shì)，全球產(chǎn)能占比長(zhǎng)期保持在高位，并形成了以永磁體為核心的功能材料產(chǎn)業(yè)集群，規(guī)模效應(yīng)突出。隨著稀土在新能源汽車(chē)、風(fēng)電及電子信息等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用需求不斷增長(zhǎng)，稀土的戰(zhàn)略地位愈加凸顯。與此同時(shí)，美西方加快推進(jìn)冶煉產(chǎn)能外溢和永磁體產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，力圖削弱對(duì)我國(guó)的依賴(lài)。展望未來(lái)，我國(guó)需在保持冶煉分離環(huán)節(jié)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加快推動(dòng)功能材料及高端應(yīng)用環(huán)節(jié)的自主創(chuàng)新與國(guó)際化布局，以確保在全球稀土產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)中繼續(xù)保持主導(dǎo)地位。
大消費(fèi)看點(diǎn)：2024年我國(guó)存量預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到5466億元，艾媒咨詢(xún)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)到2026年我國(guó)預(yù)制菜規(guī)模有望突破10720億元。從滲透率角度看，國(guó)內(nèi)預(yù)制菜滲透率只有10%-15%，對(duì)比成熟市美國(guó)和日本60%以上的水平，中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)還有較大的擴(kuò)容空間。當(dāng)前預(yù)制菜行業(yè)還在發(fā)展初期階段，未來(lái)有望成為萬(wàn)億級(jí)別賽道。大眾對(duì)本次預(yù)制菜事件的關(guān)注和熱議，其實(shí)更多是希望借由熱點(diǎn)助推預(yù)制菜行業(yè)規(guī)范化、消費(fèi)者知情權(quán)制度化。預(yù)制菜背后是龐大的食品產(chǎn)業(yè)鏈，本質(zhì)是食品產(chǎn)業(yè)在實(shí)現(xiàn)從農(nóng)場(chǎng)到餐桌的價(jià)值鏈重構(gòu)，預(yù)制菜本身作為食品工業(yè)化的重要一環(huán)，在國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)越來(lái)越明晰、技術(shù)創(chuàng)新越來(lái)越進(jìn)步的未來(lái)，有不容小覷的發(fā)展前景。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品創(chuàng)新不及預(yù)期等
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