>> 華創(chuàng)證券-保險行業(yè)周報：非車險“報行合一”落地，高質(zhì)量發(fā)展再添新篇章-251013
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,陳海椰 |
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本周行情復(fù)盤：保險指數(shù)上漲0.72%，跑贏大盤1.23pct。保險個股表現(xiàn)分化，太平+4.86%，財險+4.56%，新華+2.52%，人保+1.67%，平安+0.78%，國壽+0.05%，太保-0.17%，陽光-0.52%，友邦-1%，眾安-2.73%。10年期國債收益率1.85%，較9/30收盤-1bp。
近期動態(tài)：
?。?）證券時報網(wǎng)：10月10日，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于加強非車險業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，要求財產(chǎn)保險公司優(yōu)化對非車險業(yè)務(wù)的考核機制，規(guī)范產(chǎn)品開發(fā)使用，強化保險費率管理，嚴(yán)格執(zhí)行經(jīng)備案的保險產(chǎn)品，推動非車險產(chǎn)品的使用符合備案內(nèi)容。
?。?）北京商報：9月30日，金融監(jiān)管總局印發(fā)了《關(guān)于推動健康保險高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》?！兑庖姟诽岬?，穩(wěn)步發(fā)展疾病保險。結(jié)合疾病譜變化和醫(yī)療技術(shù)發(fā)展情況，及時修訂疾病保險的疾病定義。定期開展疾病發(fā)生率檢視，適時更新人身保險業(yè)重大疾病經(jīng)驗發(fā)生率表。支持監(jiān)管評級良好的保險公司開展分紅型長期健康保險業(yè)務(wù)。
（3）金融監(jiān)管總局：2025年1-8月保險行業(yè)實現(xiàn)累計保費收入47999億元。
?。?）21世紀(jì)經(jīng)濟報道：9月30日，天安財險發(fā)布債券違約公告。其發(fā)行的資本補充債券“15天安財險”應(yīng)于2025年9月30日到期兌付，公司因償付能力不足，預(yù)計無法還本付息。
?。?）財中社：①9月24日，新天綠能發(fā)布公告，2025年9月23日，長城人壽通過二級市場集中競價交易增持新天綠能H股100萬股。增持后，長城人壽合計持有新天綠能H股數(shù)量增至2.104億股，持股比例提升至5.0027%，精準(zhǔn)踩線5%的監(jiān)管披露紅線。②9月23日，勤上股份（002638）發(fā)布公告，瑞眾人壽在2025年9月8日至2025年9月22日期間減持公司股份955萬股，占公司剔除回購專用證券賬戶中股份數(shù)量后總股本的0.67%，減持后持股降至7183萬股，占比5.00%。
?。?）格隆匯：據(jù)聯(lián)交所，2025年9月23日，秦港股份獲長城人壽增持100萬股，涉資約268.58萬港元。增持后，長城人壽最新持股數(shù)目為2.74億股，持股比例由32.95%上升至33.07%。
（7）財聯(lián)社：據(jù)聯(lián)交所，陽光人壽于9月19日增持4000萬股中國儒意股份，均價2.8151港元/股，交易總金額約1.13億港元。此次增持后，陽光人壽持有中國儒意11.82億股股份，持股比例由公司總股本的6.96%提升至7.2%。
投資建議：我們認(rèn)為，非車險領(lǐng)域作為財險領(lǐng)域的“藍?！保m然整體增速快于車險，但長期以來面臨承保盈利欠佳的問題。非車險“報行合一”預(yù)計有望從監(jiān)管角度減少行業(yè)無序競爭，降低費用率，提升整體承保盈利能力。從長期角度來看，未來非車險成本結(jié)構(gòu)應(yīng)在保持盈利的范圍內(nèi)，降低費用占比，將空間讓渡給賠付率，從而實現(xiàn)保險商業(yè)盈利與社會責(zé)任的“雙贏”。從行業(yè)格局來看，非車險“報行合一”引導(dǎo)行業(yè)理性發(fā)展，費用競爭亂象預(yù)計減緩，將有利于頭部險企發(fā)揮品牌、網(wǎng)點、規(guī)模等多方位優(yōu)勢，非車險整體盈利水平或有望受益改善。
人身險標(biāo)的PEV估值：
A股：國壽0.75x、新華0.69x、平安0.66x、太保0.57x。
H股：平安0.64x、新華0.54x、太保0.5x、陽光0.44x、國壽0.41x、太平0.3x、友邦1.35x、保誠0.99x。
財險標(biāo)的PB估值：財險1.34x、人保A1.21x、人保H0.97x、眾安1.22x、中國再保險0.58x。
推薦順序：中國太保、中國財險H、中國人壽H、中國人保H。若權(quán)益市場持續(xù)超預(yù)期，推薦新華保險H；若地產(chǎn)出現(xiàn)回暖信號，推薦中國平安。
風(fēng)險提示：政策變動、權(quán)益市場波動、長端利率下行、改革不及預(yù)期。
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