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隨著市場調(diào)整的進(jìn)行，信用債票息策略的價(jià)值逐步凸顯，擇券空間拓寬。截至2025/10/11，城投債估值2.4%以上債券規(guī)模為42,879.1億元，占比28.90%，收益率相對較高；二永債和產(chǎn)業(yè)債估值相對較低，但2.4%以上占比也分別達(dá)到了17.04%和16.55%。
　　城投債中，哪里有收益？
　?、偈》輰用?，山東、江蘇、四川、浙江、河南、重慶、湖南、江西等省份2.4%以上債券存續(xù)規(guī)模較高。更具體來看，山東、江蘇、四川主要存在于區(qū)縣級和地市級主體，浙江主要是區(qū)縣級主體，重慶散布于各轄區(qū)，河南、湖南、江西區(qū)縣發(fā)債較少，主要集中于地市級。②地市層面，青島、成都、西安、濰坊、鄭州、鹽城、湖州、無錫、濟(jì)寧等地市2.4%以上城投債存續(xù)規(guī)模較高。③從主體層面來看，我們主要關(guān)注2Y左右估值2.2%以上債券存量較大的主體，如豫航空港、津城建、鄂聯(lián)投、珠海華發(fā)、西安高新、科學(xué)廣州等。
　　產(chǎn)業(yè)債和金融債中，哪里有收益？
　?、購男袠I(yè)角度來看，估值2.4%以上債券主要分布在銀行、房地產(chǎn)、非銀金融、綜合、建筑裝飾、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、煤炭等行業(yè)。②主體層面，河鋼、晉能煤業(yè)、平安租賃、冀中能源、廈門國貿(mào)、廈門象嶼等主體短久期高估值債券存續(xù)規(guī)模較高。③主體層面，河鋼、晉能煤業(yè)、平安租賃、冀中能源、廈門國貿(mào)、廈門象嶼等主體短久期高估值債券存續(xù)規(guī)模較高。高估值二永債的剩余期限普遍較長，徽商銀行、中原銀行、恒豐銀行、天津銀行等中短期債券收益較高。
　　當(dāng)前市場仍處于震蕩區(qū)間，短期波動(dòng)較為明顯，對于交易盤而言，仍推薦2年左右短債，雖有波動(dòng)，但仍然是最堅(jiān)實(shí)的基本盤。此外，2年的久期亦在本輪化債最后期限內(nèi)，城投安全性相對較高，可以下沉博取收益。而對于負(fù)債端穩(wěn)定的配置型，超長債信用利差明顯較厚，可以博弈市場下行之中的資本利得。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有遺漏，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展超預(yù)期。