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三季度債市主要受反內(nèi)卷政策、股市及基金贖回新規(guī)等影響，持續(xù)上行。三季度調(diào)整呈現(xiàn)出長端調(diào)整多、短端調(diào)整少，信用低等級調(diào)整少、高等級調(diào)整略多，二永債調(diào)整多、普信債調(diào)整較少的特點。從投資回報來看，2年及以內(nèi)信用債表現(xiàn)較好，3年及以上投資回報多為負。
　　還會延續(xù)跌勢嗎？ 
　　三季度債市上行中，外部政策擾動較多，規(guī)上企業(yè)利潤等數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了一些邊際影響，目前利率或已經(jīng)充分定價政策和基本面的擾動。整體來看，基本面偏弱、融資需求偏弱的格局仍未發(fā)生根本變化，結(jié)合期限利差、比價等來看，進一步上行的空間或比較有限。
　　四季度，信用怎么看？ 
　　從歷史季節(jié)性來看，四季度債市多下行，而債市下行過程中，信用利差往往多以震蕩為主，且由于資金的波動，短期限信用利差上行情況還比較多見。震蕩的信用利差，一方面是四季度政策博弈較多，難以形成利差壓降的共識；另外，年末銀行理財規(guī)模增長偏弱，也難以起到推動作用。
　　結(jié)合今年的情況來看，債基收益較弱，四季度表現(xiàn)決定全年產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)，市場博弈的心態(tài)會更重，或?qū)⒓哟笫袌龅牟▌?。盡管近期曲線較陡，但如果僅考慮靜態(tài)的持有收益，仍難以獲得更高超額；而業(yè)績有壓力的產(chǎn)品，或?qū)⒏蛹みM博弈久期策略。
　　對于信用債，四季度仍建議以票息為主，久期上適當謹慎，階段性博弈。
　　各品種如何參與？ 
　　2年左右短債雖有波動，但仍然是最堅實的基本盤，節(jié)后隨著資金寬松，短期或?qū)⒂胁诲e的表現(xiàn)。
　　二永債，交易機會再度出現(xiàn)，短期需要把握快進快出的機會，而中長期仍取決于利率走勢。
　　超長信用債對負債端不穩(wěn)定的機構(gòu)，仍需要謹慎，但結(jié)合市場來看，交易量回升、股份行凈買入，或已經(jīng)反映出配置價值的回升，交易性策略也可以謹慎的嘗試。
　　風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計或有遺漏，宏觀經(jīng)濟超預期，信用風險事件發(fā)展超預期。