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常見的套利組合如TS*2-TF、TS*4-T、TF*2-T、T*3-TL往往與對應(yīng)的現(xiàn)券期限利差走勢有一定偏離，這種偏離主要源于組合沒有實(shí)現(xiàn)久期中性，從而沒有實(shí)現(xiàn)對利率風(fēng)險(xiǎn)的免疫。
　　因此，在采用上述套利組合對期限利差進(jìn)行跟蹤時(shí)，需要考慮利率波動對組合價(jià)值的影響，較為理想的參與方式是同時(shí)獲得期限利差和單邊波動的潛在收益。
　　同時(shí)，凈基差也可能對套利組合的短期表現(xiàn)形成重要影響，構(gòu)建套利組合時(shí)應(yīng)該考慮組合整體凈基差水平，凈基差偏低時(shí)構(gòu)建多頭組合可以規(guī)避凈基差下行的風(fēng)險(xiǎn)，而拉長時(shí)間來看，由于凈基差整體在0附近波動，對組合價(jià)值的趨勢性影響有限。
　　計(jì)算可得，當(dāng)前TF*2-T的久期缺口顯著為負(fù)，TS*2-TF、T*3-TL的久期缺口顯著為正，TS*4-T的缺口較小。因此，如果預(yù)期未來利率下行，可以關(guān)注7Y-5Y期限利差收窄或5Y-2Y、30Y-7Y期限利差走擴(kuò)的機(jī)會；如果預(yù)期后續(xù)利率上行，可以關(guān)注5Y-2Y、30Y-7Y期限利差收窄或7Y-5Y期限利差走擴(kuò)的機(jī)會。即TS*2-TF和T*3-TL適合交易熊陡/牛平，TF*2-T適合交易熊平/牛陡。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有遺漏，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，海外風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期。