>> 財通證券-流動性｜跨季結束，資金是否能有期待？-250927
| 上傳日期： |
2025/9/27 |
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| 4390KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平,汪夢涵 |
| 下載權限： |
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展望10月，流動性缺口或和9月份不相伯仲，但結合9月央行操作和三季度貨幣政策例會信息，當前央行態(tài)度為“中性偏松，不滿不溢”?？紤]到10月或有買賣國債重啟，以及四季度多數(shù)情況下資金利率中樞低于三季度，因此10月資金利率中樞至少下移至7-8月水平、且波動降低，DR001震蕩區(qū)間回落至1.30%-1.40%，R001-DR001分層延續(xù)低位（多數(shù)時刻低于5BP）。
存單部分，到期量大幅下降，結合存單的比價優(yōu)勢、非銀資金回流、銷售新規(guī)推升CD需求等，1年期CD可能向1.6%靠攏。
10月流動性能否更寬松？
從央行角度，Q3貨幣政策例會延續(xù)7月底政治局會議、8月初貨幣政策執(zhí)行報告的主基調(diào)，整體呈現(xiàn)“中性偏松，不滿不溢”的態(tài)度。9月即是“不滿不溢”的最好證明，同比來看，9月各項資金指標好于季節(jié)性，央行稅期資金投放相比8月略低。向未來展望，貨幣政策還是處在觀察期，相機決策的機制沒有發(fā)生改變，相對確定的是資金不會趨緊。
從客觀角度，10月資金面喜憂參半，但參照過去經(jīng)驗，似乎貸款動能和政府債發(fā)行節(jié)奏更為重要，資金面環(huán)比9月大概率轉松。
10月存單展望？
供給方面，相比于9月份，10月份存單到期大幅回落，疊加買賣國債可能重啟，央行態(tài)度偏呵護銀行中長期負債端等等，供給端對存單的擾動可能會相對更低，存單上限或在1.70%附近。
需求層面，考慮到資金利率穩(wěn)中偏松、同其他資產(chǎn)比價存單具有優(yōu)勢、監(jiān)管新規(guī)和債券稅收等政策對存單偏利好、理財回表資金回流市場、中小行指標考核完成后繼續(xù)買入存單等，存單收益率預計震蕩略下。參照歷史規(guī)律，債市情緒相對平穩(wěn)時，1年存單下限通常為7DOMO+20BP，即為1.60%附近。
風險提示：流動性變化超預期；貨幣政策超預期；經(jīng)濟表現(xiàn)超預期
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