>> 太平洋證券-策略日?qǐng)?bào)：TACO再現(xiàn)-251013
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
大?。?/td>
| 892KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
大類資產(chǎn)跟蹤
利率債全線走強(qiáng)，貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂增加了避險(xiǎn)情緒，各期限國(guó)債在我們此前預(yù)期的年內(nèi)低點(diǎn)附近獲得支撐。我們維持此前對(duì)債市的判斷：三十年期國(guó)債在創(chuàng)下今年新低后將企穩(wěn)回升，但在更長(zhǎng)的時(shí)間維度上，三十年期國(guó)債在目前位置震蕩整理后將繼續(xù)下跌，目標(biāo)位在去年9月份政策轉(zhuǎn)向的低點(diǎn)（2024年9月30日）附近。股市仍未見(jiàn)明顯的走弱跡象，考慮到當(dāng)前量能的穩(wěn)定以及超十年壓力位的突破，即使股市在未來(lái)1-2個(gè)月表現(xiàn)不佳，也僅是短期支撐債市的表現(xiàn)，股強(qiáng)債弱的大方向沒(méi)有改變。后續(xù)展望：股市大盤(pán)突破，商品蓄勢(shì)待發(fā)，債市預(yù)計(jì)短期在年線附近震蕩整理1-2個(gè)月后將繼續(xù)下跌。
股票市場(chǎng)：A股：TACO交易再現(xiàn)，A股低開(kāi)高走，國(guó)產(chǎn)替代以及稀土管控表現(xiàn)亮眼，此外貴金屬在一系列波動(dòng)面前表現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性和上漲彈性，成為資金一致性最強(qiáng)的板塊。展望后市，雖然芯片和稀土板塊依舊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但鑒于板塊擁擠度仍在高位（TMT吸籌率仍在30%上方），波動(dòng)率較高的情況下，繼續(xù)追漲獲得超額收益的概率較低，仍在底部的核能、經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整的煤炭有成為下一階段炒作的可能（AI需要大量的電力），化工、光伏、養(yǎng)殖等反內(nèi)卷板塊仍在歷史底部，可積極關(guān)注，有色相比芯片擁擠度更低，同時(shí)基本面較好，可作為進(jìn)攻端的選擇，銀行在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整后已達(dá)到強(qiáng)支撐位，可作為對(duì)沖和降低組合波動(dòng)的標(biāo)的持有。Taco交易在特朗普發(fā)推后再次驗(yàn)證了其有效性，但隨著科技類股票不斷新高，其擁擠度和風(fēng)險(xiǎn)也在上升，相較于追漲高波動(dòng)率科技股，持有底部的板塊在牛市更容易獲得超額收益，我們推薦投資者更積極關(guān)注有色、核能、煤炭、化工、光伏、養(yǎng)殖板塊，同時(shí)可持有部分銀行股以降低組合波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
美股：TACO交易再次驗(yàn)證有效性，美股“金發(fā)姑娘”的宏觀環(huán)境預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，上漲未完待續(xù)。隨著特朗普發(fā)推緩和中美沖突的可能性，美股期貨已經(jīng)開(kāi)始上漲。短期通脹預(yù)計(jì)仍保持在有粘性但不足使得美聯(lián)儲(chǔ)加息的地步，而就業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持有韌性但疲弱的境況，這使得美股的敘事仍處在“金發(fā)姑娘”的估值盈利帶來(lái)的戴維斯雙擊中。就業(yè)方面，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)保持低位，而中小企業(yè)增加就業(yè)計(jì)劃連續(xù)3個(gè)月回升，考慮到非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的低質(zhì)量和極低的數(shù)量與這些數(shù)據(jù)有所背離，預(yù)計(jì)后續(xù)非農(nóng)數(shù)據(jù)被上修的概率較大。經(jīng)濟(jì)方面，此前美國(guó)二季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼，雖然花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)顯示近1個(gè)月數(shù)據(jù)有所不及預(yù)期，但整體仍處在擴(kuò)張區(qū)間，且相較于歐元區(qū)表現(xiàn)更有韌性，這將支撐美元指數(shù)和美股的表現(xiàn)。
外匯市場(chǎng)：在岸人民幣兌美元北京時(shí)間16:00官方報(bào)7.1320，較前一日收盤(pán)下降20個(gè)基點(diǎn)。近期美元指數(shù)的上行與報(bào)告《長(zhǎng)風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)》中的判斷相一致，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間美元仍將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)歐元相對(duì)美元將繼續(xù)下跌，人民幣相對(duì)美元將維持寬幅震蕩。9月FOMC會(huì)議后，市場(chǎng)呈現(xiàn)出利多出盡的走勢(shì)，美債利率大幅上行，美元反彈。目前離岸人民幣來(lái)到了我們幾個(gè)月前就畫(huà)好的支撐位置，歐元也同時(shí)呈現(xiàn)出了走弱的跡象。除了四季度對(duì)美國(guó)過(guò)度悲觀的預(yù)期將迎來(lái)修正外，歐元區(qū)自身的弱勢(shì)也是一大原因。一是今年初有關(guān)德國(guó)將重整歐洲財(cái)政的敘事使得歐元走勢(shì)背離基本面。二是歐元大幅升值導(dǎo)致出口競(jìng)爭(zhēng)力下降。歐元區(qū)有效匯率已來(lái)到有數(shù)據(jù)以來(lái)最高（1998年以來(lái)），出口訂單信心指數(shù)大幅下行。三是交易結(jié)構(gòu)上看，歐元投機(jī)性多頭已來(lái)到歷史極限水平區(qū)間，而空頭已“磨刀霍霍”近一個(gè)季度連續(xù)加倉(cāng)。詳細(xì)內(nèi)容可參考我們周報(bào)《長(zhǎng)風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)》。
商品市場(chǎng)：文華商品指數(shù)下跌-1.05%，除貴金屬板塊外，其余板塊皆表現(xiàn)不佳，但隨著Taco交易的確認(rèn)，預(yù)計(jì)后續(xù)商品市場(chǎng)的下跌將有所修復(fù)，預(yù)計(jì)供需有矛盾的品種如銅等，后續(xù)仍將創(chuàng)下新高，而貴金屬仍處于強(qiáng)勁的上漲趨勢(shì)中，未見(jiàn)有走弱的跡象。宏觀環(huán)境上，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹高容忍，就業(yè)低容忍的態(tài)度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期表現(xiàn)以及國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策的出臺(tái)皆利好商品價(jià)格的整體走強(qiáng)，但我們此前設(shè)置的9月23日低點(diǎn)作為止損的價(jià)格已經(jīng)跌破，短期建議投資者觀望為主，等待走強(qiáng)信號(hào)明確后再行介入。
重要政策及要聞
國(guó)內(nèi)：1）外交部駁斥巴基斯坦利用中國(guó)技術(shù)向美國(guó)贈(zèng)送稀土。2）海關(guān)總署：前三季度我國(guó)出口工業(yè)機(jī)器人增長(zhǎng)54.9%。3）中國(guó)移動(dòng)全面上線eSIM手機(jī)辦理。4）工信部等七部門(mén)：加強(qiáng)新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，按需布局算力基礎(chǔ)設(shè)施，加速算力與行業(yè)融合應(yīng)用。
國(guó)外：1）加拿大地方政府要求取消對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車關(guān)稅。2)特朗普稱“加沙戰(zhàn)爭(zhēng)已結(jié)束”。
交易策略
債券市場(chǎng)：短期在年內(nèi)新低附近企穩(wěn)，長(zhǎng)期目標(biāo)為2024年9月30日低點(diǎn)。
A股市場(chǎng)：積極做多仍在底部的板塊。
美股市場(chǎng)：牛市不改，做多。
外匯市場(chǎng)：美國(guó)例外論回歸助力美元指數(shù)上行。
商品市場(chǎng)：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.貿(mào)易戰(zhàn)加劇
2.地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇
3.歐洲主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)
|
|
